Симпозиум ЦБ в Висконсине - традиционно главная площадка для стратегических сигналов ФРС
Риторика смягчилась
1) Тарифы (на видео) - буквально повторение слов Бессента про то, что тарифы — это “one-time shift in the price level”, а не новая инфляционная спираль.
2)Вернулась любимая фраза Пауэлла с 2023 года - «proceed carefully». Тогда ФРС поставил цикл повышения на паузу
3) Пауэлл не раз назвал текущую политику "ограничительной"
❗️4) «Изменение баланса рисков может потребовать корректировки нашей политики». Что бы это ни значило
Реакция рынка
Рынок акций явно шорт-сквизит, тут интереснее, что все:
1) Убедились в cut в сентябре
2) Больше не ждут 3 снижения в 2025
Почва для снижения есть, но шансы скорее 55/45 — лишь 3-4 члена давали голубиные сигналы.
Ранее уже писали, почему снижение в сентябре и 2 снижения после этого подряд сейчас преждевременны.
Учитывая тарифные сдвиги, это всё ещё актуально.
P.S. Пауэлл зачем-то сменил тон на более саркастический...
🦅Отдельно по стратегии
Как и ожидали, в Джексон-Холе была представлена новая «5-летка» ФРС, которая последний раз обновлялась в 2020.
🆚2025 vs 2020
• Главной "изюминкой" версии 2020 года был Flexible Average Inflation Targeting (FAIT). Т.е. таргетировался средний уровень инфляции за 5 лет в 2%. Другими словами, после периодов инфляции ниже 2% допускалось умеренное превышение 2% «на некоторое время» (см график).
Пауэлл сегодня:
Как оказалось, идея преднамеренного, умеренного превышения инфляции оказалась неактуальной.
Многие посчитали это ястребиным сигналом, но фактически это просто отказ от обязательств. Даже если Core CPI будет держаться ровно на уровне 2%, то таргетить средний уровень за 5 лет придётся ещё ~3 года.
• Подход ELB (нулевая граница ставок) теперь не определяющий. Стратегия перестала быть заточенной под ноль% и вернулась к классическому таргетированию инфляции.
• Ранее «перегрев» занятости сам по себе не считался поводом ужесточать, если инфляция не росла. Теперь при конфликте целей будет взвешивать оба отклонения (и по инфляции, и по занятости) и горизонты их возврата к норме.
🍂Сентябрьская проблема
Стратегия вышла достаточно голубиной по текущим меркам, учитывая, что под "balanced approach", о котором везде говорят, можно подогнать много чего.
Однако "заякорить" таргет инфляции на 2%, вместо простого сокращения тайминга измерения среднего - достаточно дерзко. Стратегия построена специально под инфляционной таргет как главный приоритет и именно из-за этого в сентябрьское понижение не особо верится.
Всё ещё считаем, что ждать мягкости от ФРС преждевременно.
