Digital Turbine – рынок возвращает компанию к справедливым значениям 24.11.2022

Digital Turbine – рынок возвращает компанию к справедливым значениям 24.11.2022.

23 ноября 2022 в 22:00

Digital Turbine – рынок возвращает компанию к справедливым значениям

Invest Era Unity

Отрасль – ПО. Управляет мобильной платформой для рекламодателей, издателей, операторов связи и производителей оригинального оборудования (OEM).

#APPS+35% после выхода отчетности

Отчетность📋

💰Выручка 175 m$ (-1% к прогнозу, -7% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 35 m$ (-22% г/г)

💰EPS non-GAAP 0,34$ (+0% к прогнозу, -23% г/г)

Выручка по сегментам:

📍Решения для устройств (ODS) – 109 m$ (-16% г/г, 62% выручки)

📍Платформа для роста приложений (AGP) – 68 m$ (+6% г/г, 38% выручки)

Выручка по регионам:

📍США и Канада – 91 m$ (-14% г/г, 51% выручки)

📍Европа, Ближний Восток и Африка – 65 m$ (+14% г/г, 37% выручки)

📍Азиатско-Тихоокеанский регион и Китай – 19 m$ (-22% г/г, 11% выручки)

📍Мексика, Центральная Америка и Южная Америка – 2 m$ (-73% г/г, 1% выручки)

📍Доход на устройство (RPD) в США – 5$ (+15% г/г)

📊 За Q2’23 скорректированная EBITDA 48 m$ (+1% г/г), маржа скорректированной EBITDA 28% (+3 п.п г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 53 m$ (-10% г/г), исследования и разработки (R&D) 15 m$ (+6% г/г), капитальные затраты 7 m$ (+48% г/г), процентные расходы 5 m$ (+168% г/г), маржа валовой прибыли 51% (+4 п.п г/г), маржа операционной прибыли 12% (+3 п.п г/г), операционный денежный поток 28 m$ (-24% г/г), FCF 22 m$ (-44% г/г), денежные средства и их эквиваленты 83 m$ (-13% г/г), долг 447 m$ (+74% г/г), компенсация на основе акций 6 m$ (-2% г/г). Количество акций в обращении +0,2% г/г.

📮Прогноз на Q3’23

Выручка от 180 до 190 m$ (-12-17% г/г), что ниже консенсус-прогноза в 194 m$, EPS non-GAAP 0,36-0,39$ (-20-27% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу в 0,39$, скорректированная EBITDA 53-57 m$.

📮Прогноз на весь финансовый 2023 год

Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка снизится до 742 m$ (-1% г/г) в 2023 году.

☎️ Расходы на цифровую рекламу замедлились. Однако считают, что это временное явление. Нужно изучать процесс более детально, поскольку многие рисуют всю динамику расходов на цифровую рекламу под одну гребенку. В краткосрочной перспективе наблюдается некоторое умеренное замедление, поскольку рекламодатели выясняют, как лучше всего оптимизировать свои расходы в инфляционной и замедляющейся макроэкономической среде, но цифровая реклама остается популярной среди рекламодателей и будет расти в долгосрочной перспективе. Также наблюдают небольшое замедление объемов продаж устройств в США, поскольку потребители решают не вкладывать дополнительные сотни долларов в новое устройство, а ограничения цепочки поставок усугубляют эти тенденции на некоторых рынках. Например, в США количество устройств выросло к/к, но снизилось более чем на 1 миллион по сравнению с прошлым годом. Многие глобальные операторы и OEM-производители озвучили, что пытаются увеличить доход в тяжелой микросреде. Это попутный ветер для бизнеса APPS, поскольку клиенты ищут новые источники дохода от таких компаний, как Digital Turbine. Они переносят части устаревшего бизнеса в области повышения производительности и реселлинга рекламных технологий, чтобы сосредоточиться на развитии таких вещей, как бренд-бизнес, и повышении производительности за счет использования SingleTap. Ожидают, что контент-медиа бизнес возобновит рост в 2023 году.

Продлили контракт с Verizon еще на четыре года, поскольку продолжают добавлять к ним новые потоки доходов и продукты. Запустили нативные отношения с постоплатным контентом Verizon и теперь используют 50 различных моделей устройств. Google будет продавать лицензионный продукт SingleTap в своем Google Cloud Marketplace. Также ожидают запуска с двумя другими высококлассными партнерами в текущем квартале. При этом потребуется время, чтобы перейти от подписанных соглашений к получению материального дохода. Получили двузначный рост бизнеса с Apple iOS по сравнению с прошлым годом, поскольку продолжают совершенствовать ИИ и машинное обучение. В отличие от многих технологических компаний, которые увеличили штат сотрудников во время пандемии, оставались эффективными и не проводили значительного набора. Каждый сотрудник DT теперь вносит более 200 000$ EBITDA, что вывело бы Digital Turbine на первое место по прибыльности на одного сотрудника в любой отрасли, а не только в сфере технологий. Общая численность персонала фактически на 20% ниже по сравнению с 2020 годом в результате синергии затрат.

👉Итоги

Отчёт стабильный, хорошим назвать его нельзя. На взрывном росте котировок сказались общие крайне негативные ожидания по результатам, особенно на фоне провала META и Google. Однако, компания отличилась, как раз тем, о чём постоянно писали в разборах – хорошей управляемостью и вниманием к рентабельности, что позволило показать умеренное, а не обвальное снижение показателей. Плюс несколько новых, позитивных новостей, связанных с развитием и 10% шортов от Free-float, сделали своё дело, обеспечив без малого 100% рост котировок за несколько дней.

Выручка в размере 174,9 m$ за квартал снизилась на 7%. Валютные курсы оказали лишь незначительное влияние на доходы компании. Это связано, прежде всего, с текущей бизнес-моделью, учитывая, что большая часть доходов и расходов номинирована в долларах США. Сообщили о рекордной валовой рентабельности в размере 52% и рекордной рентабельности по EBITDA в 28%, +2 п.п г/г. Это шестой квартал подряд с ростом маржи EBITDA. Общие операционные расходы составили 67,7 m$ (без изменений к/к) и снижение по сравнению с расходами в размере 72,7 m$ в предыдущем году. Денежные потоки умеренно сократились из-за разовых статей в прошлогоднем квартале, без их учёта – они выросли. При этом, несут более высокие процентные расходы, связанные с повышением ставок, что частично компенсируется сокращением долгового остатка. Стоит отметить, что долг состоит из кредитной линии от Bank of America под плавающую ставку, по состоянию на 30 сентября 2022 года процентная ставка составляла 4,57%.

Замедление макрорасходов на цифровую рекламу из-за снижения эффективной цены за тысячу показов компенсируется увеличением объема показов, поскольку продолжают добавлять дополнительные предложения на рынок. В текущем квартале наблюдали рост количества показов по сравнению с прошлым годом во всех основных регионах, при этом Азиатско-Тихоокеанский регион продемонстрировал особую силу. Глядя на типы размещения рекламы, также сохранили сбалансированное портфолио между баннерами и видео. Баннеры продемонстрировали ускоренный рост в прошлом году благодаря продолжающемуся расширению биржи Digital Turbine и DSP. Видео продолжает расти и остается форматом размещения, который, по мнению компании, имеет наибольший потенциал роста. Добавили почти 75 миллионов устройств в июньском квартале по сравнению с 68 миллионами устройств в июньском квартале прошлого года. Этот рост был вызван в первую очередь международным фактором, а именно – работой с Samsung.

По мультипликаторам стоит по-прежнему на 20-30% дешевле среднеотраслевых, по историческим недалеко от нижних границ диапазона, 3-х летний GAGR выручки 85%, но в 2023 финансовом году ожидается около нуля. Как и предположили в прошлом разборе, котировки ушли ниже 20$. Принципиально ничего не поменялось, компания сохраняет стабильную выручку и прибыльность, также имеет несколько неочевидных позитивных моментов, которые могут поддержать котировки. Однако, с учётом общего снижения рынка с одной стороны и резкого роста акции Digital Turbine с другой, мы видим сокращение дисконта по мультипликаторам к крупным компаниям. Например, сейчас FWD P/E 2024 у DT 12.5, у META 13, а у Google 17. Исторически дисконт всегда был больше в пользу крупных компаний. Тем более, никто сейчас не показывает значимого роста выручки, что могло бы оправдать более дорогую оценку. В такой ситуации уровни в районе 24-25$ могут являться локальным максимумом для компании на текущий момент. Тем более, третий квартал будет самым сложным в сравнении с прошлым годом – как по выручке, так и по EPS, что может послужить поводом для распродаж. Сохраняем точку входа на уровне 13$, компания остается и в модельном портфеле.

Сохраняем точку входа и потенциал в онлайн-таблице

Сохраняем нейтрально-положительную оценку

#Отчетность

Этот текст написан для нашего сервиса по подписке - IE Unity. Мы полностью прорабатываем отчеты компаний, чтобы подготовить максимально качественные разборы. На российском рынке нет аналогичного уровня. Подписывайтесь на IE Unity и получите доступ к гигантской аналитической базе и еще десятку уникальных преимуществ, которые позволят вам увеличить доходность портфеля.