Что происходит внутри Магнита? 29.05.2023

​​ Что происходит внутри Магнита?

Очень подозрительно последние месяцы ведёт себя Магнит. Начать хотя бы с того, что компания так и не опубликовала итоговый отчёт за 2022 год, несмотря на требования закона и хорошие результаты своих конкурентов.

Компания огородилась от инвесторов толстенной стеной. Не было ни пресс-релизов, ни созывов ГОСА, ни чего-то ещё. Даже Сургутнефтегаз, одна из самых закрытых компаний РФ, была более дружелюбной (хотя бы дивиденды рекомендовали).

Помимо формальных санкций (согласно закону, компании может грозить штраф за несвоевременное раскрытие отчётности), следствие этого – репутационные потери и снижение доверия со стороны инвесторов. Именно из-за закрытости компанию переносят с 1 уровня листинга на Мосбирже в 3-й. Из инвестиционного статуса #MGNT плавно переходит в спекулятивный.

В чём мотив?

Это самая главная загадка. Невооружённым глазом видно, что компания сама себя топит. Банально, если бы она раскрыла хотя бы только годовой отчёт, её капитализация была бы на 10-20% выше. А акции не переводили бы на 3 уровень листинга.

Не так давно ключевой акционер (Марафон Групп) выкупал акции по хаям у ВТБ. Это было ещё до начала СВО. В этом смысле текущее положение дел крайне невыгодно для Марафона. В его интересах всячески разгонять акции (настаивать на дивидендах, давить на менеджмент в целях возобновления отчётностей и др.). Но этого не происходит.

То есть акции с большей вероятностью специально роняют. Вопрос: для чего? Тут два основных сценария. Первый благоприятный, а второй, скорее, катастрофический (с точки зрения последствий для физиков):

1️⃣ Магнит копит деньги, чтобы скупить доли иностранных акционеров по дешёвке. Одно из доказательств – накопленная денежная подушка (за счет невыплаченных дивидендов за 2021-2022 года). Её могут расчехлить для того, чтобы выкупить акции у оставшихся более мелких иностранных акционеров, которые сейчас только помеха для компании.

Этим, кстати, может объясняться и отсутствие дивидендов. Хотя дивиденды могут не платить потому, что один из основных бенефициаров (тот самый Марафон) зарегистрирован за пределами РФ. Возможно, что дивиденды до него физически не могут дойти, поэтому и не платят (аналогия с Евразом).

2️⃣ Собираются уходить с биржи и готовятся к масштабному выкупу акций сразу у всех. Такое тоже вероятно. Здесь ближайшая аналогия – делистинг Детского Мира с трансформацией в частный бизнес. Есть вероятность, что инвесторы Магнита тоже смогут сохранить долю в условном ООО, если не продадут акции. Но в конце концов это грозит сильным провалом в стоимости акций.

В данном случае мотив тоже понятен. В отличие от Детского Мира, менеджмент Магнита мог выбрать стратегию «исподтишка». Вместо того, чтобы сразу вкидывать новость о делистинге, они втихую роняют акции, чтобы итоговая цена выкупа оказалась ниже.

После недавних событий риски в акциях Магнита возросли, что рынок и пытается заложить в цену с помощью распродажи. Всё зависит от менеджмента и раскрытия информации. До тех пор просто физически нереально узнать, что там внутри происходит. Мы всё ещё склоняемся к тому, чтобы продолжать удерживать акции. Если реализуется первый сценарий, то для котировок откроется мощнейший потенциал роста. Если второй, то акционеров ждут не столь серьезные потери как кажется (выкуп происходит по средней цене за несколько месяцев).