Premium
Кратко напомним предысторию. Мы покупали Capri летом 2023 года и зафиксировали солидную прибыль после анонса сделки с Tapestry. Казалось бы, идея отыграна и о компании можно забыть. Но перед нами тот редкий случай, когда на одной и той же истории можно заработать дважды.
Весной #CPRI получила отказ от FTC в слиянии с Tapestry, и с тех пор акции потеряли более 30%. После продолжительного падения, похоже, дно найдено и инвест дома друг за другом стали повышать таргеты для компании. Wells Fargo выделил 3 ключевых сценария и считает, что каждый из них выгоден для акционеров:
1. В ходе судебных слушаний в сентябре слияние с Tapestry состоится, в таком случае #CPRI может достичь цены в $57 за акцию. Такая вероятность оценивается в 30-40%.
2. Cделка не состоится, но Capri продаст 2 из своих 3 брендов: Jimmy Choo и Versace, в результате чего Michael Kors остаётся единственным брендом компании.
Jimmy Choo и Versace оцениваются примерно в 3,08 b$ (были куплены за 3,5 b$). Michael Kors можно оценить в 5-6 EBITDA, т.е. цена акции может достичь 39$. Капитализация компании сейчас составляет 3.7b $ при чистом долге в 1.5b $. То есть раскрытие акционерной стоимости через продажу отдельных брендов будет очень эффективным.
3. Сделка также не состоится, но все три бренда остаются в компании. Т.е. отталкиваясь от форвардных мультипликаторов, при достижении среднеотраслевых значений можно ожидать цену за акцию в 47$.
FWD P/E non-GAAP 8.8 (рынок 15,6)
С третьим сценарием мы можем согласиться лишь частично, поскольку сейчас бизнес компании в очень плохой форме, как, в общем, и большинство представителей отрасли. Поэтому в случае неодобрения сделки котировки сначала упадут. А потом уже по мере снижения ставок пойдут по сценарию 3 и будут расти. Реализация сценария 2 займет время, и неизвестно, пойдет ли компания по этому пути в принципе.
Но в любом случае это интересная история, где вы можете получить профит в случае одобрения сделки (вероятность 30-40%). В случае ее провала можно пересидеть коррекцию и дождаться снижения ставок, и все равно выйти с прибылью. Компания сейчас оценивается недорого, а ситуация в отрасли рано или поздно нормализуется.
Wells Fsrgo пересматривает таргет по #CPRI по среднему значению между тремя сценариями в 43$. Это может привлечь инвесторов и подтянуть котировки CPRI вверх.
