Акции металлургов – ждем дивидендов? 23.06.2023

​​ Акции металлургов – ждем дивидендов?

С начала июня акции металлургов (Северстали, ММК и НЛМК) выросли на 14-18%. Основной рост был в понедельник. Рынок позитивно реагировал на заявления CEO Северстали, Александра Шевелева. Вот основные мысли из его выступления:

📍Северсталь сохраняет производственный прогноз на 2023 год на уровне 11-11.5 млн т. Компания также ожидает достаточно сильных операционных результатов за 2Кв23.

📍Компания продолжает придерживаться принципа создания стоимости для акционеров, потому «дивидендная передышка», вероятно, не будет длиться вечно.

📍Потребление стали в России в 2023, как ожидается, останется на уровне 2022 года.

📍Российские металлурги остаются глобальными игроками (намёк на то, что они всё ещё работают на экспорт).

Действительно хорошие новости. Российские банки и брокеры уже вовсю начали строить прогнозы по дивидендам Северстали (многие ждут выплаты по итогам 1 полугодия 2023). За ней подтягиваются и рейтинги по НЛМК и ММК, которые вообще не публиковали новостей.

Реальный позитив или пыль в глаза?

Всё, что у нас есть – это немного данных по операционке. Так, например, Северсталь по итогам 2022 года увеличила продажи в России на 21,5%, а продажи в СНГ – на 80% по сравнению с 2021 годом. В Q1’23 совокупные продажи стальной продукции выросли на 1% г/г.

На операционке далеко не уедешь. Поэтому добавим немного рыночных данных. Мы знаем, что в Q1’23 выплавка стали в России выросла до 18,7 млн тонн – почти что уровень рекордного 2021 года. За весь 2023 производство может вырасти на 4-5% г/г до 74-75 млн тонн. Также растут и цены на металлургическую продукцию, об этом мы писали весной. То есть мы имеем сразу 2 фактора, указывающих на восстановление отрасли:

📍Выход производства на плато и постепенный рост

📍Восстановление цен на продукцию компаний

Итог: металлургов пора покупать?

Покупать их точно стоило начинать уже на дне в октябре или в декабре-январе. Та же Северсталь присутствует в нашем модельном портфеле уже давно. Изначально ставка была на чрезмерную дешевизну, которая была очевидной.

Сейчас металлургов уже нельзя назвать уж слишком дешёвыми. По крайней мере, до выхода полноценных отчётов. Именно отсутствие отчётов смущает больше всего. Слишком большая неопределённость. Исходя из наших прогнозов, по FWD P/E 2023 все металлурги торгуются дороже среднеисторических. Та же Северсталь имеет FWD P/E 2023 на уровне 12,4 при среднеисторическом 6 – в 2 раза дороже. Металлурги сильно росли вместе с рынком. Но не на фундаментальных факторах, а на ажиотаже и абстрактных прогнозах.

Пока наше мнение по металлургам – дорого. Но всё может измениться с выходом полноценного финансового отчёта какой-то из трёх компаний. Тогда будем конкретизировать и уточнять прогнозы по всей отрасли.

Что касается дивидендов, то если вдуматься в слова CEO Северстали, то они ничего не дают. Слово вечно – не очень удачное. Если бы он назвал в качестве возврата к дивидендам 2024 год, было бы куда больше ясности. Ситуация в металлургах, скорее всего, будет похожа на ситуацию в РУСАЛ, который работает на грани рентабельности и не выплатил (да и больше не будет) дивиденды за второе полугодие. А котировки уже на уровне декабря 2020 года, когда цены на сталь начинали свой рост и закладывались сверхпозитивные прогнозы 2021 года. Сейчас ситуация намного хуже. Да и ММК дивиденды, например, платить пока не планирует. Тоже небольшой маркер. Резюмируем: ситуация у металлургов наладилась, но их текущая цена слишком высока, а дивиденды если и будут, то крайне минимальные.

#Дивиденды