💡Adobe - продолжает эволюционировать, потеря бизнеса в России, Украине, Беларуси – несущественна.
 

 #ADBE -9.5% после выхода отчетности

Отчетность📋 

💰Выручка 4,26 b$ (+0,5% к прогнозу, +9% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 1,6 b$ (+5,7% г/г) 

💰EPS non-GAAP 3,37 $ (+0,9% к прогнозу, +7,3% г/г)

Выручка по сегментам:

📍Подписка – 3,96 b$ (+10% г/г, 93% выручки)

📍Продукт – 0,16 b$ (-4% г/г, 4% выручки)

📍Услуги и прочее – 0,14 b$ (-6% г/г, 3% выручки)

📌 Digital Media – 3,11 b$ (+9% г/г, 93% выручки)

     📍Creative новый ARR – 315 m$

     📍Document Cloud новый ARR – 103 m$ 

     📍Общий ARR сегмента - 12,48 b$ (+17% г/г)

📌 Digital Experiences  – 1,06 b$ (+13% г/г, 4% выручки)

📌 Publishing и Advertising – 0,09 b$ (-15% г/г, 3% выручки)

Выручка по регионам:

📍Америка – 2,44 b$ (+10% г/г, 57% выручки)

📍EMEA – 1,13 b$ (+8% г/г, 27% выручки)

📍Азия – 0,68 b$ (+8% г/г, 16% выручки)

За Q1’22 коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 1427 m$ (+6,6% г/г), исследования и разработки (R&D) 701 m$ (+13% г/г), RPO (отложенная выручка) 13,8 b$ (+19% г/г), маржа валовой прибыли 88% (+0 п.п г/г), маржа операционной прибыли 37% (+0 п.п г/г), операционный денежный поток 1,77 b$ (-0,2% г/г), FCF 1,67 b$ (-2,5% г/г), денежные средства и их эквиваленты 4,7 b$ (-5,5% г/г), долг 3,6 b$ (-12% г/г), компенсация на основе акций 322 m$ (+24% г/г). Выкупили акции на 2,4 b$ (+153% г/г) осталось 10,7 b$ из программы. Количество акций в обращении -1,6% г/г.

Прогноз на Q2’22

Выручка составит 4,34 b$ (+11% г/г), что ниже консенсус-прогноза в 4,4 b$, EPS-non GAAP 3,3$, что ниже консенсус-прогноза в 3,35 $.

Увеличили цены впервые с 2017 года. Основное влияние на бизнес, начиная со второй половины текущего года. 4 марта 2022 года Adobe объявила о прекращении всех новых продаж продуктов и услуг Adobe в России и Беларуси. Кроме того, Adobe снижает свой баланс ARR Digital Media на 75 m$, что представляет собой всю ARR для существующего бизнеса в России и Беларуси. Хотя Adobe продолжит предоставлять услуги цифровых медиа в Украине, компания снизила ARR еще на 12 m$, что представляет собой весь ее бизнес цифровых медиа в Украине. Это приводит к общему сокращению ARR на 87 m$ и ожидаемому влиянию на доход в размере 75 m$ в 2022 финансовом году. Creative Cloud является катализатором и воплощает в жизнь видение «Креативность для всех», позволяя клиентам любого уровня квалификации создавать выдающийся контент. По-прежнему лидируют в основных творческих категориях, таких как изображения, дизайн, видео и иллюстрации. И продвигают новые типы мультимедиа, такие как 3D и иммерсивные, для новых платформ метавселенной.  Решения Creative Cloud основаны на Adobe Sensei, системе искусственного интеллекта, которая позволяет клиентам работать быстрее и эффективнее. Запустили Creative Cloud Express, новый веб-продукт и мобильный продукт на основе шаблонов, который позволяет любому создавать красивый контент и делиться им. 

Итоги 📋

 Стабильно-нормальный отчёт для компании, падение котировок на полном списании ARR от операций в России, Беларуси и на Украине по причине невозможности получать плату за подписку, и по политическим причинам, во-вторых. Однако влияние этого события в рамках компании очень ограничено, это примерно минус 0,04$ EPS в квартал. Естественно немного ухудшился прогноз на следующий квартал. Компания является безусловным отраслевым стандартом на рынке. Исследование, проведенное Venngage, показало, что из 100 вакансий графических дизайнеров из Glassdoor 76% вакансий требовали Adobe Photoshop, а 74% — Adobe InDesign и Illustrator. Увеличение цен скорее всего будет адекватно воспринято пользователями, по причине инфляции дорожает всё вокруг, а компания не поднимала цены долгие 5 лет. Но и без этого маржинальность стабильно растёт и находится недалеко от абсолютных максимумов за все время.

По мультипликаторам стоит в полтора-два раза дороже среднеотраслевых, даже после трёхмесячного падения котировок, но по историческим оценивается по нижней границе за пять последних лет.  3-х летний GAGR выручки, вполне достойный для компании с такой капитализацией, 21%. Обращает на себя внимание огромный квартальный buyback в 2,4 b$, который гораздо выше средних значений. Можно предположить, что руководство считает текущие цены неоправданно низкими. Пожалуй, стоит с ними согласится, несмотря на некоторый скептицизм в отношении перспектив со стороны аналитиков, Adobe весьма успешно эволюционирует, открывая новые точки роста и монетизации. Финансовые показатели стабильно-хороши, а увеличение цен добавит общей рентабельности бизнесу, и приведёт к увеличению прибыли на акцию. Текущую коррекцию можно использовать для открытия инвестиционной долгосрочной позиции.

❇️ Сохраняем нейтрально-положительную оценку