Абрау-Дюрсо: сравниваем компанию с Белугой 12.04.2023

Абрау-Дюрсо: сравниваем компанию с Белугой

Компания недавно отчиталась о результатах за 2022 год. Вот краткие финансовые показатели:

📍За год выручка выросла на 22,3% г/г до 12,1 млрд рублей

📍EBITDA +23,6% г/г до 3,6 млрд рублей

📍Чистая прибыль увеличилась на 25,6% г/г до 1,7 млрд рублей

Основные операционные показатели:

📍Объём реализации составил 54,2 млн бутылок, что на 18,1% больше г/г

📍Из них реализация продуктов собственного производства 52,9 млн бутылок, +18,5% г/г

Многие заметили, что в последнюю неделю марта и первую неделю апреля акции #ABRD неудержимо росли. Всего с середины марта они прибавили более 30%. Почему?

📎 Во-первых, это ралли в акциях третьего эшелона, к которому #ABRD имеет непосредственное отношение. Белуга тоже росла, к слову

📎 Во-вторых, выходил отчёт Агрофирмы Юбилейной, которую Абрау-Дюрсо приобрела ещё в 2020 и которая показала рост выручки по РСБУ в 1,9 раза г/г

📎 В-третьих, все ждали отчёта самой #ABRD . И вот он перед нами. Что можно сказать?

Более полной отчётности пока что нет, должна быть к концу апреля. Пока промежуточный вывод таков: год был хорошим, что неудивительно. Уход иностранных конкурентов и низкий уровень конкуренции на внутреннем рынке сделали своё дело. Компания отошла от чистого убытка в первом полугодии, всего за год показали чистую рентабельность выше своего среднего показателя – 14%, что можно назвать солидным результатом.

Важное преимущество – диверсификация направлений бизнеса. Абрау-Дюрсо запустила собственные бренды косметики и безалкогольных напитков, но они в принципе почти неинтересны. Куда интереснее туристический сегмент, который в прошлом полугодии составлял около 10% выручки. В 2022 году «Абрау-Дюрсо» первой среди всех российских виноделен вступила в GWTO (Всемирную организацию винного туризма). Одним из результатов партнерства станет международный Форум винного туризма, который пройдет в Абрау-Дюрсо уже в мае 2023 года. Всего компания ожидает увеличения туристического потока к 2029 году вдвое до 1 млн человек.

Далее – стремление к вертикальной интеграции. Пока что основной целью является увеличение ресурсной базы. По итогам 2022 года объем инвестиций по этому направлению составил 545 млн рублей, было высажено еще 230 га новых виноградников.

Дивиденды

Сообщили, что рост дивидендов в этом году составит около 32%. Получаем порядка 4,5 рублей на акцию, или доходность 1,7% по текущим ценам.

Теперь к сравнению с Белугой

Если сравнивать с Белугой, то Абрау-Дюрсо проигрывает: диверсификация брендов ниже, темпы роста прибыли ниже (4х-летний CAGR 13,2% против 55,8%), Net Debt / EBITDA выше (2,6 против 1,4), дивидендная доходность тоже ниже. Ну и самое главное преимущество Белуги – более полная вертикальная интеграция с её растущей сетью магазинов ВинЛаб. При всём этом, #ABRD дороже по мультипликаторам. Текущий P/E 16 против 8,5 соответственно. Поэтому Белуга выглядит предпочтительнее.

Самое главное – оценка

Это самая неадекватная составляющая #ABRD . На всеобщем хайпе котировки улетели куда-то между Луной и Марсом. Случилось это именно в конце марта. Акции мало того, что оказались выше уровней до СВО на 40%, но и подобрались к своему историческому пику (2020 года), когда спекулянты разогнали акции до 280 рублей за штуку. Потом они почти сразу сдулись на 29%. С огромной вероятностью точно так же будет и сейчас. Котировки настолько перегреты, что текущий рост нельзя оправдать даже довольно неплохими фундаментальными показателями за 2022 год. Поэтому Абрау может быть только спекулятивной ставкой, по крайней мере сейчас. А вот Белуга – отличный долгосрочный вариант.