Whoosh: операционные показатели растут, а акции под давлением 03.07.2023

​​ Whoosh: операционные показатели растут, а акции под давлением

Компания представила очень солидные операционные результаты за H1’23:

📍Количество поездок за период составило около 35,8 млн, показав рост на 106% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года

📍Флот группы на конец полугодия составил 133 тыс. электросамокатов и электровелосипедов, против 75 тыс. год назад, рост на 77%

📍У сервиса Whoosh более 15 млн зарегистрированных аккаунтов на текущую дату, по сравнению с 8,6 млн год назад, рост на 77%

📍Количество локаций присутствия сервиса в июне 2023 года составило 52 города против 37 год назад

📍Количество поездок на активного пользователя выросло на 51% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года и составило 9,7

Доходы и мультипликаторы

Компания не представила финансовых показателей. Рассчитаем их самостоятельно.

Средний чек за поездку в 2022 был в районе 115 рублей. В H1’23 он с высокой вероятностью почти не изменился, этот показатель маловолатильный. Т.е. можно предположить, что выручка составила примерно 4,1 млрд рублей. Это 2/3 от всей выручки за 2022 год.

Прибыль посчитать сложнее, всё зависит от динамики расходов на расширение бизнеса. Если чистая маржа сохранилась на уровне 2022 года, тогда ЧП за H1’23 составила 500-550 млн рублей.

В связи с этим немного повышаем наш прогноз по прибыли на весь год. Впереди летний сезон и повышенная прибыльность. Значит, за весь 2023 прибыль можно ждать в районе ~1,5 млрд рублей. Это даёт FWD P/E на уровне 17.

Главное за H1’23

Пожалуй, из самого важного и интересного, что случилось за 1 полугодие, это:

1️⃣ Запуск аренды электровелосипедов. По словам Whoosh, велосипеды позволяют увеличивать дальность поездки. Так, на самокатах она в среднем составляет 3-5 км, а на велосипедах 7 км и более. Для пользователей это означает большую гибкость и удобство, а для Whoosh – усиление монетизации.

2️⃣ Расширение географии присутствия. На конец 2022 года Whoosh был в 37 локациях, а сейчас – в 52. В т.ч. запустили круглогодичный прокат в странах Латинской Америки: Бразилии и Чили.

3️⃣ Открытие собственного магазина. В июне компания объявила о запуске интернет-магазина, где будет продавать самокаты, фирменную одежду и аксессуары и др. Пока каталог скудный, но у этого направления хороший потенциал.

Если смотреть на динамику операционных показателей, то Whoosh явно растёт быстрее российского рынка шеринга. Так, сама компания прогнозировала, что ежегодные темпы роста количества поездок по всей РФ до 2026 года составят 52%. А у Whoosh тем временем трёхзначные темпы роста. И это хорошо.

А вот что плохо, так это гос. регулирование

Бизнес, судя по отчёту, растёт очень быстро. Но котировки под давлением. Связано это с новыми законодательными инициативами, которые были представлены летом, в частности:

📍Ограничение максимальной скорости на уровне 15 км/ч в принципе, а не только в парках

📍Запрет проезда по пешеходным улицам

📍Возможность использования кикшеринга только совершеннолетними

Особенно вредна для бизнеса последняя инициатива, ведь молодёжь составляет львиную долю от общей пользовательской базы. С другой стороны, такой запрет очень непросто проработать с юридической точки зрения. В законе будет много дыр и лазеек. Если, конечно, власти не решат в принципе запретить все самокаты и прочие СИМ для граждан моложе 18 лет.

Так что риск этого невелик. Но давление на котировки сохраняется. Законы только-только начали принимать. Официально СИМ появились в ПДД только в этом году. Кто знает, какие ещё ограничения нас ждут. В этом плане стоит сохранять осторожность.

Оценка в 17 P/E уже более приемлема. Если компания сохранит темпы роста, то к 2025 году будет оцениваться весьма привлекательно. Но картину сильно портят регуляторные риски и отсутствие технологического рва. Пока только наблюдаем за компанией.