Premium
Фин показатели
За FQ4’25:
📍 Выручка: $180.6B (+4.1% г/г)
📍 Скорр. EPS: $0.66 (+8.2% г/г)
➕ Гайденс:
- Выручка FY26: рост 3.0%–4.0% г/г
- Скорр. EPS FY26: $2.50–$2.60 (+4.0%–7.6% г/г)
📉 Слабый отчёт, акции -7% на гайденсе ниже ожиданий
Сопоставимые продажи
Средний чек вырос всего на 1.8% - на лицо эффект более аккуратного потребителя и замедления продуктовой инфляции. Ещё 2.8% подкинул трафик и сопоставимые продажи выросли на 4.6% (против 5.6% год назад).
Это намного медленнее Costco с 7.1% г/г, но быстрее Target с 2% г/г за тот же период.
Менеджмент начал чаще отмечать конкуренцию как фактор давления – думаем, что Costco уже забирает долю у Sam’s Club (та же подписочная модель), а Amazon Prime – у Walmart+ из-за банального эффекта масштаба и скорости инноваций.
Рекламный бизнес и Vizio
Выручка от рекламы в магазинах и на сайте выросла на 27% г/г до $4.4B за весь год – это всего 0.7% выручки, но по нашим расчётам – до 10% операционной прибыли (если принять маржинальность в средний ~65%).
Также в феврале купили рекламную платформу для Smart TV Vizio за $2B. Здесь планируется привязать данные о покупателях и использовать их для показа им же рекламы на основе их покупок.
Видим здесь главный драйвер роста у достаточно медленного ритейлера. При таких темпах роста можно разогнать темпы роста EPS до 10%+.
Оценка
Замедлятся в FY2026, за что и были наказаны рынком.
Оцениваются в 35х fwd, что напрочь перечёркивает любую идею, которая здесь могла появится. Последние 2 года рост акций происходит почти полностью за счёт увеличения мультипликаторов – они выросли на 71% с января 2023, а акции – на 100%.
Это можно было бы оправдать ростом маржинальности по EBITDA с 4.7% до 6.2%, но не при замедлении темпов роста до 3-4% г/г.
Адекватные уровни намного ниже. Зачем инвесторы покупают ритейлеров с низкими темпами роста по таким бешенным оценкам - совершенно непонятно и необъяснимо. И WMT и COST имеют все шансы на очень значительную переоценку вниз в ближайшие годы.
