Upstart - блестящий отчет, но важнее диверсификация 22.02.2022

Upstart - блестящий отчет, но важнее диверсификация +17% после выхода отчетности Отчетность Выручка 304,8 m (-3,2% к прогнозу, +251,6% г/г) Чистая прибы.

21 февраля 2022 в 22:00

💡Upstart - блестящий отчет, но важнее диверсификация

#UPST +17% после выхода отчетности

Отчетность📋

💰Выручка 304,8 m$ (-3,2% к прогнозу, +251,6% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 87,0 m$ (+1511% г/г)

💰EPS non-GAAP 0,89$ (+74,5% к прогнозу, -65,3% г/г)

📍Объем транзакций – 4,1 b$ (+228% г/г)

📍Количество транзакций – 495 205 (+301% г/г)

📍Коэффициент конверсии – 24,4% (+7 п.п г/г)

📍Доход от комиссионных сборов – 801 m$ (+251% г/г)

📊Выручка за весь 2021 год составила 849 m$ (+264% г/г), чистая прибыль non-GAAP 224 m$ (+1180% г/г), EPS non-GAAP 2,37$ (+930,4% г/г), исследования и разработки (НИОКР) 134 m$ (+243% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 333 m$ (+215% г/г), маржа операционной прибыли 18% (+13% г/г), удельная маржинальность за кредит(сontribution margin) 50% (+4% г/г), операционный денежный поток 168 m$ (+950% г/г), FCF 153 m$ (+1430% г/г), денежные средства и их эквиваленты 986 m$ (+294% г/г), долг 695 m$ (+1003% г/г), компенсация на основе акций 73,2 m$ (+536% г/г).

📮Прогноз на Q1’22

Выручка 295-305 m$ (+159% г/г), что выше консенсус-прогноза в 258 m$, чистая прибыль от 18 до 22 m$, чистая прибыль non-GAAP от 50 до 52 m$, cкорректированная EBITDA от 56 до 58 m$, что выше консенсус-прогноза в 51 m$. Удельная маржинальность за кредит (сontribution margin) 46%.

📮Прогноз на весь 2022 год

Выручка около 1,4 b$ (+65% г/г), что чуть выше консенсус-прогноза в 1,39 b$, маржа cкорректированной EBITDA 17% (+1% г/г). Удельная маржинальность за кредит (сontribution margin) 45%. Объем транзакций автокредитования около 1,5 b$.

☎️ Объявили buyback на 400 m$(около 4% капитализации). Запустили автокредитование на платформе Upstart, уже есть 10 банков-партнеров. Уверены, что автомобильное кредитование — это категория, в которой смогут расти долгие годы. Планируется запуск кредитования малого бизнеса в течение 2022 года, ипотечного кредитования в 2023 году. В 2021 году заработали больше денег, чем потратили за все восемь с лишним лет в качестве частной компании. Увеличили в 2021 году более чем вдвое численность персонала, занимающегося продуктами, проектированием и машинным обучением. Работают с 42 банками и кредитными союзами, а также с более 150 институциональными инвесторами, финансирующими кредиты на платформе Upstart. Кредитование — это циклическая отрасль ожидают, что рост объемов транзакций будет значительно варьироваться от квартала к кварталу. Cчитают, что умеренное повышение ставок не окажет существенного влияния на бизнес. Повышение ставки ФРС напрямую не приводит к увеличению стоимости финансирования для банков-партнеров. Скорость наращивания автокредитования, снизит общую маржу прибыли примерно на 5%, до тех пор пока сегмент не достигнет зрелого масштаба в операциях и привлечении клиентов.

Итоги 📋

Фантастическиий отчёт, разумный прогноз. При чём все трёхзначные цифры честные безо всяких оговорок и подводных камней. Несмотря на данные по non-GAAP(так повелось в отчётностях компаний) они прибыльны и по GAAP , разница там небольшая. А обратный выкуп на 4% капитализации для молодой ростовой компании, это просто вишенка на торте блестящей отчётности. Причём директор честно сказал, что они будут пользоваться волатильностью рынка для выкупа необоснованно подешевевших бумаг. Интересный факт, CEO Дэйв Жируар в одной лодке с акционерами, ему принадлежит 13% акций компании, и он крупнейший акционер. Upstart является как потребительским интернет-брендом, так и поставщиком облачного программного обеспечения, предоставляющим банкам и партнерам по кредитным союзам глубоко инновационный и высокотехнологичный продукт. Эта комбинация уникальна и играет ключевую роль в конкурентоспособности компании сегодня и в будущем.

Точек роста много, в первую очередь это автокредитование, которое окажет негативное влияние на общую маржинальность компании в течение всего 2022 года. Во-вторых, ипотека в 2023 году. Вероятно, что ещё один такой блестящий год у компании не получится. Собственно, это видим и по прогнозам, но 65% роста выручки — это всё равно много. Хотя важнее другое, возможность компании диверсифицировать бизнес и уйти от одного продукта. Это гораздо важнее на долгосрочном горизонте. Отметим и прибыльность компании, причём по GAAP. По мультипликаторам такие истории не бывают дешёвыми в принципе. Хотя тот же FWD P/S около 8 не выглядит запредельно дорогим. На уровнях ниже 100$, компания выглядит достаточно привлекательно (особенно на фоне других growth акций), при текщей конъюнктуре рынка, весьма вероятно что котировки вновь откатятся к тем уровням.