Premium
Поклонники #GAZP уже нашли новый повод для продвижения бумаги – новость о том, что поставки газа в Иран смогут заместить значительную часть от “потерянных” объемов, которые ранее направлялись в Европу.
Но так ли все позитивно на самом деле?
Да, если мы говорим исключительно о физических объемах. Предполагается, что Газпром заключит с Ираном 30-летний контракт, поставки газа по которому составят до 109,5 млрд кубов в год. Для сравнения, в 2021 GAZP поставил в Европу более 140 млрд куб. м. То есть речь идет примерно о 75-80% от “докризисного” объема.
Нет, если измерять в стоимостном выражении. Газ в Азию сейчас поставляется с дисконтом более 50% к европейским ценам. То есть в лучшем случае, если Иран согласится на такие же условия и не будет диктовать свои, удастся заместить ~35-40% потерянных европейских доходов. Но вполне возможно, что Иран захочет более низкие цены, т.к. будет перепродавать газ Пакистану / Индии и пр.
Добавим ещё один момент – гигантский капекс (и кучу лет на строительство трубы)
Природный газ – это не Wi-Fi. Он по воздуху не передается. Для его транспортировки нужна инфраструктура. Нужна труба. И она будет длиннее, чем Северные Потоки (инвестиции в них составили около 17 млрд евро). На трубу(-ы) в Иран можно сразу закладывать около 20-23 b$ с учетом инфляции и изменившейся конъюнктуры.
В лучшем случае на максимальную мощность Газпром выйдет к концу текущего десятилетия. При оптимальном сценарии на это потребуется лет 10 (т.е. к 2034-2035 году).
Итого, с учетом поставок в Иран и Китай, Газпром, может быть, к 2030-35 году сможет заместить 60-80% европейских доходов.
Это, конечно, неплохо. Но перед этим будут несколько лет гигантского капекса почти без шансов на высокие дивиденды. В чем тут инвестиционная идея – по-прежнему не ясно. Возможно, что Газпром действительно станет интересной опцией, но только по мере приближения к окончанию инвестиционного цикла.
