Транснефть – есть ли перспективы на 2023 год? 16.06.2023

​​ Транснефть – есть ли перспективы на 2023 год?

14 июня СД Транснефти рекомендовал к выплате дивиденды в размере 16,7 тыс. рублей на акцию, доходность по текущим ценам более 11%. Это значительно выше, чем ожидал рынок. Большинство аналитиков давало прогнозы в пределах 7-10 тыс. рублей, мы ждали 10 тыс. или чуть больше.

Почему рекомендовали так много?

Основных теории две: А) выросла прибыль и Б) увеличили долю выплат по инициативе государства, являющегося главным акционером.

Возможно, что всё и сразу. Но первый вариант кажется более правдоподобным. Если так подумать, то какой смысл государству увеличивать долю выплат по префам, если можно основную часть направить в бюджет через обыкновенные акции? Про размер дивидендов по ним всё равно никто ничего не узнает. Поэтому большого смысла в увеличении доли выплат по префам не было.

Попробуем разобраться, используя исторические данные по дивидендам:

P.S. Подсчёты могут быть немного неточными, т.к. нам изначально доступны только данные по префам. Обыкновенные акции находятся на 100% во владении государства

📍2018 год – прибыль по МСФО 225,4 млрд рублей, дивиденды 10706 рублей на акцию. В сумме по префам выплатили 16,6 млрд рублей, или чуть более 7% от прибыли. Повторимся: 7% – это не Payout компании, а лишь доля прибыли, направленная на дивиденды по префам.

📍2019 год – прибыль по МСФО 197,1 млрд рублей, дивиденды 11612 рублей на акцию, суммарно 18,1 млрд рублей, или 9% от прибыли

📍2020 год – прибыль по МСФО 132,7 млрд рублей, дивиденды 9224 рублей на акцию, суммарно 14,3 млрд рублей, или почти 11% от прибыли.

За 2021 год не учитываем, т.к. Транснефть не опубликовала отчёта по МСФО за этот период .

Промежуточный итог: в среднем Транснефть направляла на дивиденды по привилегированным акциям 9-10% от чистой прибыли по МСФО. Исходя из сухой теории, прибыль за 2022 должна была составить 233-260 млрд рублей. Вполне реально, учитывая благоприятную конъюнктуру, связанную с перенаправлением экспорта нефти и ростом капитальных расходов компаний в этом направлении.

Транснефть – один из главных бенефициаров этой переориентации. Недавно СМИ сообщали, что компания нарастила мощность перевалки нефти в порту Козьмино (Дальний Восток) с 30 до 42 млн т за год, а к 2026 году планируется расширить мощности магистральных нефтепроводов на 32 млн т. Всего будет построено 600 км нефтепроводов.

В общем, это долгосрочная история, как и с НМТП (который, кстати, принадлежит Транснефти). Переориентация экспорта на восток – вопрос не 1 и даже не 5 лет. Инвестиции в этом направлении только продолжат увеличиваться. А Транснефть предоставляет инфраструктуру, расходы на которую выросли уже сейчас. То есть компания довольно быстро ощутит эффект от всего этого в виде роста доходов. Но и кап.затраты тоже будут значительными.

А что по дивидендам в 2023? Сложно прогнозировать, не имея отчёта на руках. Но сценария два:

1️⃣ Если повышенные дивиденды по итогам 2022 были следствием временного увеличения доли выплат, то в 2023 они вернутся к «норме» в 10-12 тыс. рублей, т.к. государство уже наполнило бюджет.

2️⃣ Если причина заключается в росте прибыли, то и в 2023 увидим близкие к рекордным дивиденды. Возможно, даже больше текущих. Ведь прибыль Транснефти зависит не от цен на нефть, а от объёмов транспортировки. Поэтому доходы в 2023 году будут демонстрировать относительную стабильность.

Вроде бы Транснефть выглядит весьма позитивно, но отсутствие прозрачности и отчетов плюс очевидно высокие кап. затраты не дают однозначно рассматривать компанию как топ идею на ближайшие 12 месяцев.

Тем не менее, в краткосроке котировки вполне могут разогнать под див выплаты, как это было с Башнефтью, НМТП, СБЕР и другими компаниями. Рынок стремится привести див. доходность к 10%, что открывает возможность для роста до 160-170 за акцию.

#Дивиденды