TAL Education – придётся начинать всё с нуля - 17.01.2023

TAL Education – придётся начинать всё с нуля Invest Era Unity. Отрасль – услуги по обучению.

16 января 2023 в 22:00

TAL Education – придётся начинать всё с нуля

Invest Era Unity

Отрасль – услуги по обучению. Поставщик решений для интеллектуального обучения в Китай. Аббревиатура «TAL» расшифровывается как «Tomorrow Advancing Life», что отражает возможности для учащихся благодаря высококачественному обучению и содержанию, а также применению передовых технологий.

#TAL

Отчетность📋

💰Выручка 294 m$ (+21% к прогнозу, -80% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 27 m$ (по сравнению с (-760) m$ г/г)

💰EPADS non-GAAP 0,04$ (+300% к прогнозу, по сравнению с (-1,18$) г/г)

За Q2’22

📍Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 175 m$ (-74% г/г)

📍Маржа валовой прибыли 60% (+20 п.п г/г)

📍Маржа операционной прибыли 5% (+31 п.п г/г)

📍Скорректированная маржа операционной прибыли 14% (+36 п.п г/г)

📍RPO (отложенная выручка) 178 m$ (-5% г/г)

📍Денежные средства и их эквиваленты 3,09 b$ (-38% г/г),

📍Долг отсутствует (по сравнению с 2,3 b$ г/г)

📍Компенсация на основе акций 27 m$ (-59% г/г)

📍Количество акций в обращении +0% г/г

📮Прогноз на весь 2022 год

Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка снизится до 0,97 b$ (-78% г/г) в 2022 году.

☎️ Работают над продвижением разработки продуктов, оптимизацией стратегии выхода на рынок и изучают возможности на зарубежных рынках. Считают, что эта здоровая бизнес-модель в сочетании с сильным брендом и операционной эффективностью позволит занять хорошие позиции для использования рыночных возможностей и обеспечения долгосрочной ценности. Контентные решения являются важной стратегической инициативой для TAL. Считают, что контент будет играть важную роль в обучении пользователей, и продолжат расширять портфолио продуктов, чтобы предоставить клиентам разнообразный и инновационный опыт обучения. Всё еще находятся на ранних стадиях преобразования бизнеса. В ближайшие несколько кварталов продолжат инвестировать в новые инициативы, такие как услуги по обучению за границей, и некоторые новые категории продуктов в рамках контент-решений.

👉 Итоги

Слабый отчёт. Общая чистая выручка составила 294,1 m$, что почти на 80% меньше по сравнению с 1 443,9 m$ за аналогичный период прошлого года. Снижение доходов было вызвано прекращением частного школьного репетиторства в Китае. В годовом исчислении валовая прибыль снизилась на 69% до 176,9 m$ с 571,3 m$ за аналогичный период прошлого года, а валовая рентабельность увеличилась с 39,6% до 60,2%. Доход от операционной деятельности составил 14,9 m$ по сравнению с убытком от операционной деятельности в размере 379,9 m$ год назад. В прошлом году на операционную прибыль повлиял значительный убыток от обесценения активов и инвестиций на 442 m$. Скорректированная операционная маржинальность составила 14%, прибавив 36 п.п к прошлому году в основном из-за отсутствия списаний в отчётном квартале. На услуги по обучению пришлось примерно 75% от чистого дохода. Поквартальный доход от образовательных услуг показал здоровую динамику роста. Рост выручки в сфере услуг по обучению стал результатом усилий по оптимизации предлагаемых продуктов и операционной эффективности в сочетании с сезонными колебаниями из-за школьных каникул. Также продолжают запускать новые программы, такие как изучение естественных наук и международные шахматы. Что касается услуг по обучению за рубежом, то Think Academy по-прежнему поддерживает трехзначные темпы роста по сравнению с прошлым годом. Сложно сказать, насколько хорошо этот сегмент будет развиваться в будущем, поскольку бренд TAL Education не пользуется высоким уровнем узнаваемости за пределами своего внутреннего рынка в Китае.

Переходим к бизнесу решений для учебного контента, который предоставляет учебный контент в печатном, цифровом и аппаратном форматах, чтобы приспособить разнообразные требования для различных групп пользователей. Сами материалы создаются собственными силами, лицензируются или приобретаются у глобальных и местных партнеров. В этом квартале на бизнес Content Solutions пришлось около 15% от общего чистого дохода, что демонстрирует обнадеживающий рост по сравнению с предыдущим кварталом. Продолжают выпускать умные книги – продукты, в которых встраивают видео в печатные книги, чтобы дополнить учебный процесс пользователей. Продолжают получать положительные отзывы клиентов о Smart Books. На эти летние каникулы развернули специальные умные книги, которые разбивают процесс обучения на еженедельные, а в некоторых случаях и на ежедневные программы. Поскольку смарт-книги разбивают учебный процесс на увлекательные и интерактивные форматы, учащиеся с большей вероятностью будут заниматься и заканчивать программы. В этом квартале продали сотни тысяч экземпляров Smart Book. Выручка бизнес-решений в области технологий обучения (предоставляют полный набор технологических продуктов и услуг корпоративного уровня для учебных заведений) составила менее 10% от общей чистой выручки.

По мультипликаторам стоят дороже среднеотраслевых, например, FWD P/S 5, и это многократно дороже как китайского "товарища по несчастью" New Oriental Education, так и большинства американских компаний. По историческим – уровни 2013-2015 года. 3-х летний GAGR выручки отрицательный из-за прошлогоднего падения. Если смотреть в будущее, то аналитики ждут +15-20% в ближайшие годы. Бывший китайский гигант образовательных услуг TAL Education демонстрирует первые признаки восстановления. В долгосрочной перспективе у компании есть ряд стратегических бизнес-инициатив, но риски остаются. Отказавшись от частного репетиторства K-12, чтобы соответствовать новым правилам Китая, TAL Education переориентировала свое внимание на неакадемические программы повышения квалификации и услуги обучения за рубежом, которые в настоящее время являются частью бизнес-сегмента TAL Learning Services, его крупнейшего бизнес-сегмента по доходам. Также дополнительное образование пользуется большим спросом в Китае, поскольку учащиеся и родители, которые больше не обременены чрезмерными программами обучения K-12 после их запрета, находят больше времени для неакадемических курсов повышения квалификации. TAL запускает новые курсы, такие как естественные науки, шахматы и риторика, и уровень удержания по некоторым из этих предметов в последние несколько лет близок к уровню академического репетиторства. Подобно конкуренту New Oriental Education, чье новое предприятие в области электронной коммерции пользуется большой популярностью, TAL Education также занялась онлайн-торговлей. Платформа TAL Education ориентирована на продажу образовательных товаров, таких как канцелярия. Это бизнес с низкими барьерами для входа, вряд ли он будет высокорентабельным из-за конкуренции. Продолжая тему конкуренции, в отличие от китайского образовательного сектора K-12, который был изолирован от иностранных конкурентов, большинство новых возможностей роста сектора дополнительного образования, таких как профессиональная подготовка, интернационализация китайского образования и образовательные технологии, открыты для иностранных конкурентов. Можно ожидать иностранные компании на одном из крупнейших мировых рынков образования.

С инвестиционной точки зрения, компания в сложном положении, заместить выпавшие доходы будет очень сложно, на это могут уйти годы, развивать новые направления – это всегда долго, дорого и не факт, что эффективно. Продажа канцелярии и попытки зайти на сложившийся рынок иностранного образования также не выглядят чем-то перспективным. Понятно, что с низкой базы новых направлений возможен и трёхзначный рост, но до серьезного вклада в выручку там далеко. На балансе есть кэш в 3 b$, и это сдерживает риски более серьёзного падения котировок. Отчётный квартал был сезонно самым сильным, следующие будут слабее с соответствующим снижением финансовых показателей. Похоже, что компании придётся начинать в какой-то степени "с нуля" и, учитывая выбор качественных, недооценённых компаний на текущем рынке, участвовать в этом стартапе, да ещё и с такой оценкой – нет никакого желания.

Не добавляем компанию в онлайн-таблицу

Сохраняем негативную оценку

#Отчетность

Этот текст написан для нашего сервиса по подписке - IE Unity. Мы полностью прорабатываем отчеты компаний, чтобы подготовить максимально качественные разборы. На российском рынке нет аналогичного уровня. Подписывайтесь на IE Unity и получите доступ к гигантской аналитической базе и еще десятку уникальных преимуществ, которые позволят вам увеличить доходность портфеля.