Сургутнефтегаз – что будет с дивидендами в 2023 году? 12.06.2023

​​ Сургутнефтегаз – что будет с дивидендами в 2023 году?

Сургутнефтегаз отчитался по итогам 2022 года. Правда, только по РСБУ. Но расхождения между РСБУ и МСФО стандартами у компании небольшие, примерно 1-5%. Так что даже отчёт по РСБУ можно считать репрезентативным.

Вот основные цифры:

📍Выручка выросла на 23,5% г/г до 2,3 трлн рублей

📍Валовая прибыль возросла на 30% г/г почти до 680 млрд рублей

📍«Кубышка» увеличилась с 4,13 трлн до 4,3 трлн рублей

📍Доналоговая прибыль упала в 6 раз до 101 млрд рублей

📍Чистая прибыль сократилась более чем в 8 раз, почти до 61 млрд рублей

Очень интересная динамика. Совершенно отличается от большинства других нефтегазовых компаний.

Начнём с главного – «кубышка» в порядке

А вот прибыль просела. Аналитики вообще давали прогнозы в разбросе от 200 до 500 млрд рублей, но 60 млрд не ожидал почти никто. Именно с этим были связаны аномально низкие дивиденды по префам. Просадка связана со списанием активов. Такое мы уже не раз видели у разных компаний в 2022. Так что этим уже не удивить. Расходы разовые, в 2023 они не окажут влияния на прибыль. Поэтому можно рассчитывать, что дивиденды по итогам года будут довольно солидными.

На какие дивиденды можно рассчитывать?

Дивиденды складываются из двух факторов: размер чистой прибыли и переоценка кубышки. Исторически наибольшие дивиденды компания выплачивала в годы, когда рубль слабел больше всего.

Курс рубля на конец 2022 года составлял 69,9 р/$. При сохранении курса в районе 80 р/$ получим рост кубышки в рублевом выражении примерно на 14,5% г/г, или до 4,92 трлн рублей (+620 млрд). Чистая прибыль за 2023 составит примерно 750 млрд рублей. Дивиденды в таком случае будут примерно на уровне 2021 года (когда они выплачивались по итогам 2020). Возможно, чуть ниже. Это означает порядка 6-6,5 рублей на привилегированную акцию. Доходность по текущим ценам составит около 18% при позитивном сценарии.

Итог

Несмотря на просевшую чистую прибыль, всё оказалось намного лучше, чем мы предполагали. Неопределённость, которая витала вокруг #SNGSP последние месяцы, наконец хоть немного развеялась. Теперь мы точно знаем, что с кубышкой всё в порядке (а это самое главное). Единственное – непонятно, в какой валюте она теперь хранится (доллар, юань).

Также теперь известно, что низкие дивиденды за 2022 связаны с разовыми факторами. И с операционной деятельностью всё отлично. Компания даже вышла на прибыль, в отличие от кейса 2017 года, про который мы уже говорили ранее на канале. Валовая маржа подросла, контроль за себестоимостью тоже налицо.

Рассматривать покупку под дивиденды по итогам 2023 сейчас вполне разумно. Префы до сих пор торгуются ниже майского обвала. Учитывая последние случаи рекомендации дивидендов, у #SNGS есть потенциал роста как минимум 10-20% на объявлении выплат в следующем году.