Premium
За FQ2’25:
📍 Выручка: $5.6B–$5.7B (+54% г/г)
📍 Скорр. EPS: $0.58–$0.60 (+5% г/г)
➕ Гайденс на FY 2025:
- Выручка: $23.5B–$25B (+30% г/г; пересмотрено с $26B–$30B)
❗❗ Напоминаем, что это «предварительные результаты», компания не выпускает аудированные формы 10Q / 10K с лета прошлого года в связи с внутренним расследованием из-за атак шортселлера
Спрос на первоклассные ИИ-сервера явно сохраняется. Начался переход от NVIDIA H100 на NVIDIA Blackwell и SMCI были первыми, кто начал поставлять сервера с такими чипами.
Но по маржинальности виден абсолютный провал. Валовая маржа снизилась до 11,9% с 13,1% в FQ1. В основном это высокие затраты на выпуск новых продуктов с Blackwell, а также инвестиций в охлаждение датацентров.
Из интересного – менеджмент отметил некий «кассовый разрыв» из-за задержек с отчётностью: сложно привлекать финансирование, больше требований на предоплату за комплектующие и т.д. Отток по OCF $653M.
Также высказали надежду на то, что подать 10K до дедлайна 25 февраля удастся и все проблемы разрешатся.
Рынок обрадовал сам факт оптимизма менеджмента. Но всё-таки пока ещё ничего не разрешено и в случае провала переговоров с аудиторами, после 25 февраля с регулятором уже пойдёт куда более жесткий разговор.
Не участвуем в таких историях, скорее с интересом наблюдаем со стороны. Пока базовый сценарий действительно не предполагает массового кидка, шанс на комплаенс с регулятором рынок оценивает выше 50%. Потенциально это приведет к выносу вверх. Но больно уж рискованная ставка.
Оценка сейчас на уровне 14x fwd P/E, на уровне DELL, которого и считаем намного более безопасной ставкой на тренд датацентров. Но в случае с публикацией 10K за FY2024 и отсутствием значимых изменений в финансах, на котировки уже ничего не будет давить.
