Premium
Фин показатели
За Q4’24:
📍 Выручка: $11.1B (+12% г/г)
📍 Скорр. EBITDA: $765M (+4% г/г)
📍 EPS: $0.73 (против убытка в 2023 году, связанного с разовыми налогами)
➕ Гайденс на 2025:
- Ожидаемая выручка в Q1 2025: $2.23B – $2.27B (+4–6% г/г, или +7–9% без валютных факторов)
- Годовая скорр. EBITDA-маржа: 34.5%+
📈 Хороший отчёт, акции +4% на ускорении в бронированиях
Бронирования ускоряются
Общая сумма бронирований выросла на +15% г/г до $17.6B – это хорошее ускорение с предыдущих кварталов (см скрин). Помогло количество бронирований, которое выросло на 12% в зимние праздники.
Также начинает развиваться давно обещанный драйвер роста – развитие на новых рынках. Бразилия, Япония, Корея, Германия растут в два раза быстрее основных.
Учитывая, что цена за ночь в отеле превышает цену Airbnb уже на 15–30% в популярных туристических направлениях, то при благоприятных трендах в туризме, темпы роста можно сохранить.
В Q1’25 будет сложная база сравнения из-за високосного года, раннего пасхального сезона и валютных курсов, поэтому выводы по гайденсу делать рано.
EBITDA не в приоритете
Не нравится тренд в ожидании снижения маржи с 36% до 34.5% в 2025 – это следствие активных вложений суммой $200-250M в рекламу в Латинской Америке и Азии, а также разработки новых сервисов: найм помощников для управления жильём Airbnb и выход за пределы краткосрочной аренды.
❗❗Сейчас слишком ранний этап выхода на новые рынки и прибыльность отходит на второй план, в отличии от того же BKNG – это прервёт многолетний этап по наращиванию рентабельности и в этом мы видим основной риск.
На «новых» направлениях также есть агрессивные конкуренты типа Despegar, Tujia и Wimdu.
Оценка
По fwd P/E выглядит слишком дорого из-за того, что не корректируют EPS и отчитываются по GAAP, что занижает показатель.
По fwd EV/EBITDA оцениваются в 19,2х – на уровне BKNG и в два раза выше EXPE. При этом почти весь 2023-2024 год оценивался в 21+.
Рынок явно верит в долгосрочную стратегию компании. Она действительно выглядит сильно, что подтверждают даже текущие тренды. Но слишком высок риск «застревания» в инвестициях, что будет давить на прибыльность.
Думаем, что ABNB может в этом плане неприятно удивить инвесторов, которые ждут лишь маленький этап сжатия прибыльности в 2-4 квартала. Нам традиционно куда больше нравится консервативная EXPE, которая даже после заметного роста котировок все еще оценивается в 13-14 FWD P/E, что намного ниже чем BKNG и ABNB. При этом темпы роста у всех 3 компаний сопоставимые. Рынок дает Expedia слишком большой дисконт, а ABNB слишком большую премию.
