Premium
#ZAYM сейчас торгуется по 175 рублей – это недалеко от дна, которого он достигал на пике коррекции.
Имеем, что FWD P/E Займера на данный момент = 2,7х, а форвардная див. доходность, по нашему прогнозу, близится к 18%.
Компания в нашем списке кандидатов на отскок вместе с восстановлением рынка. Также это одна из самых недооцененных акций в принципе, что видно и по P/E и по див. доходности. Дополнительно поговорили с менеджментом, чтобы узнать ответы на интересующие нас и наших подписчиков вопросы:
Вопрос: Какой таргет по чистой прибыли на 2024 год?
Ответ: Мы планируем представить рынку ориентиры по чистой прибыли на 2024 год при объявлении финансовых результатов 1 полугодия 2024, которое запланировано на вторую половину августа 2024 года.
Важно понимать, что чистая прибыль в I квартале 2024 года была ожидаемо низкой, но этот результат нельзя экстраполировать на весь год. Мы ожидаем, что финансовые результаты второго и последующих кварталов будут существенно лучше.
Вопрос: Какой прогноз по прибыли на 2025 год?
Ответ: В следующем году мы продолжим трансформацию в мультипродуктовую компанию, что будет способствовать росту выручки. В то же время, в 2025 возможно снижение максимальной процентной ставки по займам с 0,8% до 0,5%, поэтому конкретные цифры чистой прибыли по итогам 2025 года пока называть преждевременно. Однако мы приложим максимальные усилия, чтобы сохранить прибыльность на высоком уровне.
Вопрос: За Q1 2024 Займер направил на дивиденды 100% от чистой прибыли. Какой Payout планируется по итогам всего 2024 года?
Ответ: При соблюдении достаточной ликвидности, Совет директоров может рекомендовать акционерам одобрить выплаты более 50% чистой прибыли, как и произошло в I квартале 2024 года, когда на дивиденды было направлено 100%. В каждом квартале это решение будет приниматься нашими акционерами индивидуально, поэтому назвать цифру за 2024 год нельзя, но она вполне может быть больше 50%.
Вопрос: Планируется ли активизация работы с инвесторами? Пока к МФО относятся предвзято. Как планируете усилить это взаимодействие?
Ответ: Будучи единственным представителем сектора беззалоговых МФО на бирже, мы осознаем важность функции по образованию рынка и разрушению этих стереотипов. Так, мы сделали серию постов на эту тему в наших соцсетях, видеосюжеты у популярных блогеров, уделяем большое внимание этим вопросам на встречах с инвесторами и инвестблогерами и видим, как меняется отношение к рынку и к компании.
Вопрос: С октября ЦБ планирует увеличить резервирование средств на возможные потери по займам. Как это может сказаться на бизнесе?
Ответ: Увеличение ставок резервирования касается среднесрочных IL-займов с ПСК выше 250%, а наши высокодоходные IL-займы и без того резервируются по ставкам, близким к тем, что актуальны для краткосрочных PDL-займов.
Это изменение не повлияет на финансовый результат Займера. Ставки, о которых идет речь, применяются в налоговом учете и влияют на налог на прибыль (он уменьшается при увеличении ставок).
Вопрос: В 1 квартале 2024 чистая рентабельность и ROE порядочно просели. С чем это связано и удастся ли сохранить прошлогодние показатели маржи по итогам 2024?
Ответ: Главным фактором снижения рентабельности стал рост объема резервов, создаваемых под кредитные убытки.
Во второй половине августа мы объявим финансовые результаты 1 полугодия, где можно будет увидеть существенное улучшение финансовых показателей уже во II квартале.
Вопрос: Как высокая ставка отражается на спросе на микрозаймы? Продолжается ли переток от банков в сторону МФО?
Ответ: Сегодня 45,9 млн россиян кредитуются в банках, 7,9 млн – в МФО. При этом 3,9 млн человек занимают одновременно и в банках, и в МФО. Объем банковского кредитования в нашей стране в 17 раз выше, чем микрокредитования через МФО. Поэтому все изменения, влияющие на аудиторию банковских заемщиков, существенно отражаются на рынке МФО.
Так, в конце прошлого года были снижены макропруденциальные лимиты (ограничения на выдачи займов клиентам с высокими показателями долговой нагрузки) для банков и МФО, но для банков процент снижения был выше. Мы увидели существенный переток банковских заемщиков на рынок МФО. При этом банковские заемщики обладают в среднем более высоким кредитным качеством, чем заемщики МФО в целом.
Тот же самый тренд мы видим при повышении ключевой ставки: следом за ней банки повышают ставки розничного кредитования, ужесточают риск-политику, поэтому части заемщиков оказывается проще взять займ в МФО. Например, ставки по кредитной карте сегодня достигают 37%, ставки по необеспеченным потребительским кредитам в отдельных банках превышают 30%, а в МФО можно воспользоваться акцией “Первый займ под 0%”. А поскольку база банковских заемщиков значительно выше, чем заемщиков МФО, эти перетоки оказывают существенное позитивное влияние на рынок МФО, мы это видим и на бизнесе нашей компании.
При этом наша доля заемного капитала составляет всего 3%, а в III квартале мы гасим оставшиеся в обращении облигации и не планируем выходить на рынок долгового финансирования в 2024 году. Исключением может стать необходимость финансировать крупную сделку по приобретению другой компании. Таким образом, высокая ключевая ставка практически не влияет на нашу стоимость фондирования
Итого
Как и у многих банков, у Займера выдался не самый сильный 1 квартал из-за сезонности и резервов. Ожидают значительное улучшение в Q2 и втором полугодии. Намекнули на возможность выплаты дивидендов с Payout более 50% – это позитив. Нормы достаточности вполне позволяют это сделать.
Долгосрочные прогнозы (на 2025 год) во многом будут зависеть от решений регуляторов (в первую очередь, речь о возможном ограничении максимальной ставки с 0,8% до 0,5% в день). Также отметили, что SPO возможно только по значительно более высоким отметкам, нежели сейчас.
Основная фишка для нас тут в высоких дивидендах, рынок пока на компанию внимания толком не обращает. Но высокие дивиденды быстро поменяют общественное мнение.
