Вы накидали много лайков под предыдущим постом https://invest-era.ru/analytics-and-news/segezha-ocherednoe-dno-probito, и мы, как и обещали, коротко распишем расклад по #SGZH после доп. эмиссии.
Взяли 3 сценария: допка на 50% от капитала, 100% и 400%
💰 Капитализация на момент написания = 20 млрд рублей.
📊 EV – 175 млрд рублей
📊 FWD EV / EBITDA – 9,7х
Исходили из мнения, что доп. эмиссия на более низкую сумму будет бесполезной, т.к. почти не исправит положения Сегежи. Следовательно, проводить размещение на 10-20% от капитала – бессмысленно.
🔎 Итак, сценарии:
1️⃣ 50% от капитала (+10 млрд рублей). Минимальная польза. 10 млрд рублей – это величина процентных расходов за полгода. Просто отсрочат неизбежное ещё на полгода.
EV за счет снижения долга снизится со 175 до 165 млрд рублей, а FWD EV/EBITDA опустится с 9,7х до 9,2х. Несущественно.
2️⃣ 100% от капитала (+20 млрд рублей). Это уже более 1/8 всего чистого долга компании. Такой объем кэша позволит продержаться на плаву ещё 3-4 квартала.
EV упадет до 155 млрд, а FWD EV/EBITDA – до 8,6х (уровни IPO)
3️⃣ 400% от капитала (+80 млрд рублей). Это позволит закрыть около половины долгов. Процентные расходы значительно снизятся, чистая прибыль подрастет. Но на EBITDA это не повлияет.
EV упадет до 95 млрд рублей, а FWD EV/EBITDA – до 5,3х. Это нормальный мультипликатор для такого рода компаний. #SGZH перестанет стоить дорого.
🤔 Какой сценарий наиболее вероятен?
Ни один из вышеперечисленных, так как мы полагаем, что у АФК Система совсем другой план. Они проведут допку по более низким уровням, нежели текущие, и дадут компании 30-40 млрд, размыв доли физиков в несколько раз. Что это дает?
AFKS фактически выкупит то, что продала на IPO за 7 рублей, обратно за 1 рубль или вовсе 50 копеек. Этих денег Сегеже хватит, чтобы продержаться несколько лет и дожить до восстановления цен на продукцию. Капитализация вырастет, как и цена доли АФК Системы. Подобный трюк в 2023 году провернули с ОВК. AFKS невыгодно терять Сегежу, т.к. у той 200 млрд активов. Вероятно, именно поэтому тянули с допкой так долго.
Кто останется в выигрыше?
Победителей тут нет. АФК просто даст денег, чтобы со временем вернуть капитализацию Сегежи хотя бы к уровням 2023 года. А проигравшие – физики, которые упорно сидели в позиции. Их доли обесценятся и сильно размоются. После этой доп. эмиссии Сегежу можно будет вновь рассматривать для покупки. Но подчеркнем, что этот сценарий – пока лишь предположение.
