Акции #SGZH после выхода отчета в моменте теряли 25%. Почему?
1️⃣ Сегежа приняла “принципиальное решение” о проведении SPO (имеется в виду доп. эмиссия), подробности будут осенью.
2️⃣ Вышел очередной слабый отчет (по итогам 2 квартала и 1 полугодия 2024 года).
Для начала, вот основные цифры из отчета за 1п 2024:
📍Выручка 48,9 млрд рублей (+23% г/г)
📍OIBDA 5,7 млрд рублей (+42% г/г)
📍Чистый убыток 9,5 млрд рублей (+24% г/г)
👉 CAPEX вырос на 15% г/г до 3,8 млрд рублей, из-за этого FCF улетел еще ниже. Чистый отток составил 20,3 млрд рублей против 11,1 млрд годом ранее (почти х2 г/г). То есть компания, находящаяся в долгах как в шелках, сжигает 20 млрд в квартал. Для понимания, сама капитализация SGZH сейчас те же 20 млрд.
Да, ситуация на рынке древесины нормализуется. Цены немного подросли, что нашло отражение в восстановлении выручки.
❌ Однако главная проблема #SGZH не в продажах, а в прибыльности и банальном отсутствии кэша для погашения обязательств.
Динамика FCF печалит. Денег и денежных эквивалентов осталось на 3,3 млрд рублей – этого не хватит даже на выплату процентов в рамках одного квартала. Q3 будет решающим, нужно срочно что-то делать.
💰 Что придумало руководство:
А) Договорились о реструктуризации части долга, смогут перенести платежи по телу на 5 лет;
Б) Заявили о том, что будет SPO (имея в виду, скорее всего, доп. эмиссию). Конкретики не предоставили.
Интересно, что ещё в июне, то есть всего два месяца назад, Евтушенков обещал, что SPO не будет. Акции тогда в моменте выстрелили на 10%.
😔 Главная и совершенно очевидная ошибка – компания затянула с доп. эмиссией. Ее можно было провести по куда более высоким уровням. Теперь никто, кроме АФК, не будет в этом участвовать. А AFKS просто размоет доли текущих акционеров за небольшие деньги увеличит свою долю в компании до 95%+.
Однако для нас с вами (кто не покупал #SGZH в соответствии с нашими предостережениями https://invest-era.ru/analytics-and-news/dolg-vas-obmanivaet) открывается привлекательная возможность.
Как мы уже отмечали ранее, допка – это болезненный, но единственный действенный способ решить проблему с высоким долгом. “Бесплатные” деньги позволят справиться с погашениями и существенно снизить процентные расходы.
Теперь многое зависит от величины допки. Капитализация упала до 20 млрд рублей, а долгов у компании на 155 млрд. Для того, чтобы погасить лишь половину кредитов и займов, потребуется размыть капитал в 5 раз. Вполне можем повторить кейс ОВК.
⚠️ Если наберем много лайков под этим постом, попробуем рассчитать потенциал роста #SGZH после доп. эмиссии на основе нескольких сценариев. Если допка будет достаточно большой, чтобы исправить финансовое положение компании, то можно будет рассматривать сценарий покупки компании (по крайней мере спекулятивно).
