📌 Оцениваете компании только по P/E? Ошибка!
📌 Не знаете, что такое EV и как долг влияет на оценку? Фатальная ошибка!
Обратите внимание на #SGZH. С одной стороны, видно, что акции на исторических минимумах. Рыночная капитализация упала до 30 млрд рублей – в сравнении с другими представителями крупного бизнеса Сегежа стоит как два фантика и жвачка.
С другой, “конечная” стоимость #SGZH для потенциального акционера сейчас выше, чем она была в момент выхода на IPO.
🤨 ”Ты втираешь мне какую-то дичь”, – подумают многие. Ведь компания размещалась по 8 рублей за акцию, а сейчас торгуется по 2 рубля. То есть цена упала в 4 раза (!).
⚠️ Тут важно помнить одно: вместе с активами компании акционер приобретает и её обязательства.
Грубо говоря, покупая #SGZH за 30 млрд рублей, вы в довесок получаете долгов почти на 170 млрд рублей. В итоге получается, что компания стоит не 30 млрд, а уже 200 млрд рублей. Вот где основной подвох.
💡 Так мы и перешли к определению понятия Enterprise Value (EV). EV = капитализация + долг - кэш.
Ниже на графике видно, что хотя EV #SGZH немного откатилась с пиков, она по-прежнему выше уровней IPO. Всё потому, что долг рос быстрее, чем падала капитализация.
Например, в момент выхода на IPO капитализация была 95,5 млрд, чистый долг 60,5 млрд. А по итогам 2022 – 85 млрд и 124,5 млрд. Как дела обстоят сейчас – описано выше.
Учитывая, что Сегежа в данный момент ещё и убыточна, использование P/E при оценке не имеет никакого смысла.
Смотрим на EV/EBITDA: он составляет 22,6х при адекватном для такого типа компаний 4-5. Для сравнения, в момент выхода на IPO, когда компания была в своей лучшей форме, EV/EBITDA был 8,3х.
🚫 То есть даже с учетом обвального падения котировок при всех своих рисках #SGZH совсем не выглядит дёшево. Даже наоборот.
Самое интересное, что если капитализация упадет еще в 10 раз, то это не сделает компанию дешевой из-за огромного долга.
📋 Учитывая, что долг погашать не могут – снизить риски и оценку может только рост EBITDA (компания использует OIBDA). Нет роста OIBDA или хотя бы снижения ставки ЦБ – компания не будет стоить дешево и продолжит падать.