Premium
1 июля застройщик снова стал лидером в РФ по объему текущего строительства. Перед снижением ставки ЦБ в июле инвесторы традиционно вспоминают про компанию. Внимание привлекает и выход Плюса (бывший Самолет Плюс) на pre-IPO.
👌 С одной стороны, девелопер лидирует и по объему ввода жилья в 2025. Ненамного опережает ПИК, но по скорости строительства Самолет – быстрее
👌 Во-вторых, счета эскроу примерно на 60% покрывают проектный долг и не допустят резкого снижения выручки как минимум в 2025
👌 В Q1 25 выполнили собственный прогноз по продажам на 98% и приступили к реализации проектов в региональных центрах. За счет этого собираются продать жилья в 2025 не меньше, чем в 2024
Цена жилья растет, продажи поддержатся за счет регионов. Котировки вблизи дна – чем не повод для покупки под снижение ставки?
Спекулятивно – да, бумага вместе со всем сектором вырастет на любом позитиве по ставке. Но фундаментально дела у девелоперов и у Самолет плохи:
⭕️ Баланс – один из худших среди девелоперов. FWD Net Debt/скорр. EBITDA 3,4, а без учета эскроу – почти 6, что много даже по меркам отрасли
⭕️ 75% введенного в строй жилья в 2025 – с опозданием сроков. У Эталона примерно то же, но у него долга меньше, покрытие займов эскроу-счетами – лучше
⭕️ Рефинанс по текущим ставкам приводит к еще большему росту процентных расходов
⭕️ Менеджмент продает землю и всеми возможными способами пытается добыть ликвидность
☝️ Самолет по 1100-1200 ₽ – чисто спекулятивный вариант под снижение ставки. На горизонте года может состояться IPO Плюса, что добавит роста котировкам. Сам сервис на низкой базе растет хорошо и, в отличие от Самолета, не обременен долгами. Долгосрочно SMLT не выглядит сейчас привлекательно, поскольку столкнется со сложностями в 2026-2027 – именно в это период начнут сказываться низкие продажи в 2024-2025 годах. В секторе есть ПИК, с тем же FWD P/E 14 и тоже с таким же падением котировок с максимумов 2024. Но у него хотя бы Net Debt/EBITDA 0,2 и с переносом сроков завершили всего 10% введенного в строй жилья.
#акции #девелоперы #мнение
#SMLT #PIKK #ETLN
