Premium
Котировки за год выросли более чем в 4 раза, компания всё чаще мелькает в новостях и в принципе находится в уникальном положении относительно других игроков в индустрии. В чём подвох?
Малые спутники и ракеты
Фактически деятельность компании сейчас можно разделить на два сегмента:
🛰 Запуски малых спутников – Rocket Lab разрабатывает и эксплуатирует ракету Electron, которая предназначена для запуска небольших спутников (до 300 кг). Она используется коммерческими и государственными заказчиками, включая NASA, Минобороны США и частные компании.
🚀 Разработка ракеты Neutron – Это более мощная ракета, предназначенная для выведения более крупных спутников и даже пилотируемых миссий. Она должна составить конкуренцию ракете Falcon 9 от SpaceX и выйти в 2025
Также предоставляют услуги управления спутниками и анализа данных, а также разрабатывают множество других проектов.
Сейчас это единственная адекватная (не берем в расчет SPCE итд) «чистая» ставка на космический рынок, а вертикальная интеграция только дополняет эту историю и делает уникальной.
Финансовые результаты
Годовая выручка за 2024 выросла на 78% г/г до $436M за счёт спроса на Electron из-за 16 успешных миссий запуска в прошлом году (+60% г/г).
Бэклог (заказы) вырос всего на 2% г/г до $1.1B. Это скорее норма для индустрии, т.к. крупные контракты добавляются "скачкообразно" (например, $500 млн с SDA в 2023 году).
Это подтверждается тем, что многие контракты были заключены, но не оплачены (например, 5-летний контракт с KRATOS для тестирования гиперзвуковых технологий HASTE).
Думаем, что в 2025–2026 увидим кратный рост бэклога после запуска Neutron.
Главной проблемой остаётся операционная убыточность, связанная с расходами на R&D, которые всё ещё составляют до 40% выручки. Видим в этом главную проблему кейса RKLB, возможность генерировать положительную скорр EBITDA не представляется реальной в ближайшие годы на данном этапе.
Наше мнение
Считаем компанию очень сильным игроком в end-to-end космических технологиях, где впереди только SpaceX, а позади – Astra и Firefly с 0 и 3 успешными запусками соответственно.
RKLB очень молодая, что усложняет оценку. Сейчас стоят 15x fwd P/S, что выглядит дорого, но мультипликатор в любое время может упасть в несколько раз на новом контракте (по примеру с Kratos).
Форвардная оценка P/Бэклог выходит в районе 5x, что чуть выше нормы для aerospace индустрии.
Видим в Rocket Lab перспективного гиганта в будущем, которого имеет смысл выкупать при сильных «трясках» (например, в случае переноса Neutron на 2026 и прорывов от SpaceX и Firefly).
