Premium
Для большинства инвесторов проблемы с эмитентом становятся очевидны лишь на стадии серьёзного падения котировок бумаги, которую они замечают в своих брокерских приложениях. Именно тогда возникает 95% вопросов - "Что случилось ?". На самом деле есть ряд косвенных признаков, по которым можно понять, что у компании есть проблемы до того, как произойдёт обвал котировок и случится "планка" (отсутствие покупателей) в стакане.
Анализ финансовой отчётности 📊
Во-первых, это отчётность компании, где в первую очередь необходимо смотреть на соотношение EBITDA и процентных расходов, а также в целом на состояние баланса. Особенно на наличие собственного капитала в бизнесе и его динамику, где сокращение капитала несколько отчётных периодов подряд - повод крепко задуматься о финансовой устойчивости эмитента. Можно оценивать метрику "Чистый долг/капитал", где значение меньше 1 - это всё хорошо, а больше 3 - повод насторожиться. Хотя дополнительно необходимо учитывать отраслевую специфику компании, где факторинг, МФО и нефтертрейдеры работают на серьёзном кредитном плече, и для них значения выше 3 - норма. Важный параметр - остаток кеша через призму общего долга и хватает ли его на выплаты ближайших купонов/амортизаций. Должен настораживать хронический отток средств из компании (отрицательный FCF). В идеале разобраться в структуре долга (облигации/банковские кредиты), чтобы понимать, остались ли облигационеры с компанией "один на один" или банки всё ещё в одной лодке с ними (последнее позитив). Неплохо понимать соотношение краткосрочный/долгосрочный долг и сопоставить его с возможностью компании выплатить краткосрочную часть собственными средствами, чтобы понимать неизбежность рефинанса. В итоге это комплексная работа с отчётностью, и нет какого-то одного показателя, который однозначно предсказал бы наступление дефолта.
Налоговая задолженность 🏦
Во-вторых, это задолженность по оплате налогов ФНС. При этом нужно чётко понимать, что бывают ситуации, когда финансовые директора сознательно уходят в небольшую (на несколько дней) просрочку при значительных суммах налога, используя ФНС как некий вид кредитования. Однако, при прочих равных, появление компании в списке налоговых должников уже должно настораживать, особенно если речь идёт о суммах в несколько миллионов рублей и выше. Потому что после этого следует блокировка расчётных счетов компании, что делает невозможным ведение экономической деятельности и обслуживание долгов. Например, с этого начались проблемы у Финансовых систем, которые впоследствии переросли в технический дефолт, потом были не исполнены обязательства в ЦФА, и сейчас это полноценный дефолт с котировкой в 5-7% от номинала. Смотреть текущую информацию о блокировке счёта можно в спец.сервисе от ФНС. Для поиска необходим ИНН эмитента, БИК можно написать любой. Очень удобно, что в отличие от большинства прочих сервисов, информация обновляется каждый день.
Судебные разбирательства ⚖️
В-третьих, это наличие и количество судебных дел компании. В первую очередь обращаем внимание на сумму исковых требований к компании, ибо для небольших эмитентов проигранные суды на суммы в несколько десятков миллионов рублей могут поставить компанию на грань выживания. В идеале, чем меньше судебных дел - тем лучше. Однако, также необходимо учитывать отраслевую специфику, где МФО, лизинги, коллекторы всегда имеют значительное количество исков, и это норма их работы, но про размер суммы в исковых требованиях всё равно не забываем. Смотреть текущую информацию о количестве судебных процессов можно тут. Для поиска необходим ИНН эмитента.
4️⃣ Не поступление средств на выплату купона/амортизации в НРД. В большинстве случаев ответственные эмитенты перечисляют деньги в НРД заранее (1-2 дня) или в день выплаты до 12 часов по МСК. Отсутствие информации о зачислении денег, повод задуматься о возможности закрыть позицию в эмитенте. Отмечу, что это не самый надёжный фактор оценки проблем в компании. Я знаю множество случаев, когда купон приходил вечером по тем или иным техническим проблемам. Скорее стоит использовать этот момент, как дополнение к трём предыдущим. Иначе говоря, если у очевидно проблемного эмитента деньги не пришли в НРД до 12 часов, то лучше закрыть позицию в любом случае, ибо в случае реального тех.дефолта котировки рухнут на следующий день. Смотреть текущую информацию о зачислении средств от эмитента можно тут. Для поиска необходим ИИН эмитента.
5️⃣ Рыночный сантимент или коллективный разум. На просторах Интернета есть несколько профильных чатов, где "воблы" (владельцы облигаций) делятся друг с другом информацией по облигационному рынку. При грамотной работе с этими источниками информации, можно заметить проблемы у многих эмитентов заранее, ибо одна голова хорошо, а 10000 лучше. Помимо вышеназванных "маячков" некоторые участники работают в смежных сферах и могут поделиться состояние отрасли изнутри, некоторые являются профессиональными участниками рынка, кто-то высококвалифицированный юрист и т.д Наиболее известный чат. Да, в нём строгая модерация и вопросам новичков там не рады, но с профессиональной точки зрения это лучший выбор.
Итоги 📊
Подводя итог отмечу, что в основе любой успешной работы на рынке лежит комплексный подход. Нет какой-то одной волшебной метрики или показателя, необходимо приучить себя анализировать информацию из нескольких источников и научится выделять ценные крупицы пользы из шелухи информационного шума. Да, эта работа требует опыта, который приходит через практику. Понимаю, что для многих инвестирование не основной источник дохода и есть работа, семья, развлечения, но имеет смысл выделять чёткое количество времени каждый день или раз в неделю на то, чтобы улучшить свои знания и навыки в инвестициях. В идеале это должно войти в Ваше расписание точно также, как занятия спортом, хобби, встречи с друзьями и т.д. Только в таком случае регулярной практики Вы сможете рассчитывать на результат намного превышающий средний показатель частного инвестора на рынке, который зачастую действует сумбурно и без Системы.
#обучение
