💡 Почему S&P500 в скором времени продолжит падение?

С начала года по июнь S&P500 упал на 23%, и сейчас мы наблюдаем восстановление – уже более чем на 12%. Вопрос – полноценный ли это разворот или отскок перед очередным снижением? Судя по данным, это технический отскок, который мы видели и во время предыдущих медвежьих рынков. На это есть несколько причин.

Оценка компаний. Сейчас усреднённый P/E GAAP индекса MSCI World снизился до 26 (на пике он достигал ~32). При этом среднее значение за 20 лет немногим выше 20. Пока мировые компании выглядят всё ещё дорого – индекс перегрет.

По данным Factset, за июль аналитики снизили прогнозы по EPS компаний на 3-й квартал в среднем на 2,5% - антирекорд с пандемийного 2020. 

S&P500 слишком оторвался от ожиданий аналитиков по EPS – на графике видим сильную раскорреляцию. Индекс растёт, а прогнозы по прибылям компаний снижаются. Рано или поздно рынок должен устранить эту «неэффективность». На втором графике динамика EPS и индекса S&P500 за 10 лет. Их корреляция была очень высока, значительное расхождение было только в 2020-2021, во время взлета фондовых рынков. Но в текущем году они снова сблизились. 

Во время «краха доткомов» и ипотечного кризиса рынок вёл себя аналогично. Наблюдался непродолжительный отскок после временного снижения, а потом полноценный переход в медвежью фазу. Желтая линия – S&P500 во время ипотечного кризиса, синяя во время краха доткомов, белая S&P500 сейчас.

Благополучие рынка у Правительства США сейчас отходит на второй план. Перед выборами демократам нужно повышать рейтинг – предстоит справиться с инфляцией. Экономика (уровень занятости, индекс деловой активности), несмотря на техническую рецессию, в полном порядке, а ФРС не намерен смягчать монетарную политику. С учётом этого, меры могут и будут ужесточаться.

Когда ждать падения? В течение ближайших недель. S&P500 на уровнях сильного сопротивления 4100-4170, а большинство индикаторов всё ещё говорит о снижении.