Отчет Ростелеком

Ростелеком #RTKM отчитался по итогам 9 месяцев 2024 года. Вот основные цифры (по МСФО, разумеется):

📍Выручка 546,1 млрд рублей (+10% г/г)

📍OIBDA 222,3 млрд рублей (+6% г/г)

📍Чистая прибыль 19,3 млрд рублей (-52% г/г)

💬Comments:

Стабильная динамика выручки и OIBDA. На прибыль ожидаемо негативно повлияли финансовые расходы (+68% г/г до 58,8 млрд рублей). Также выросли расходы по налогу на прибыль несмотря на снижение доналоговой прибыли. Вероятно, резерв под грядущий рост ставки налога.

А в 3 квартале, кстати, вообще получили чистый убыток (6,7 млрд рублей) впервые с 2020 года. 

Также снизился и FCF - почти в 4 раза г/г до 21,5 млрд рублей. тут виноват ещё и капекс, который раздулся в полтора раза. 

💰Что касается дивидендов…

Вообще вроде как не должны выплачивать более 100% от прибыли по МСФО. Но див. политика расплывчатая, компания будет “стремиться” делать так. Ещё Ростелеком “стремится” выплачивать минимум 5 рублей на акцию в год + наращивать выплаты не менее чем на 5% ежегодно. Разработали новую стратегию, которая будет принята в первом полугодии 2025 года, поэтому размер дивидендов прогнозировать сложно. 

Объем кэша на счетах (33 млрд рублей) и комфортная долговая нагрузка (Net Debt / OIBDA 2,1х при верхнем ограничителе 3х) в принципе позволяют выплатить 7-7,5 рублей на акцию с доходностью >11%. Но в теории в условиях высокой ставки могут заплатить и минималку (5 рублей). Это всё ещё будет >100% от ЧП по МСФО.

📋Итого

Привлекательность Ростелекома на этом фоне высокой ставки снижается, в т.ч. из-за роста форвардного P/E до ~8-9х. Но FWD EV/OIBDA на приемлемых уровнях (около 3х). 

Важный драйвер (IPO РТК-ЦОД, а также планы по IPO Солар) остается, но смещается. В случае нормализации ситуации на рынке размещение возможно уже во втором квартале 2025 года. Но могут сдвинуть и на осень и на 2026. 

RTKM яркий пример истории которая сильно выиграет от снижения ставок. тут и процентные платежи снизятся и IPO начнут проводить. А проведение IPO - приведет к повышенным дивидендам и раскрытию акционерной стоимости. Но надо дождаться момента снижения ставок.