НОВАТЭК больше не топ? Компанию ждёт резкое снижение прибыли в 2023 году 22.06.2023

​​ НОВАТЭК больше не топ? Компанию ждёт резкое снижение прибыли в 2023 году

Во вторник Михельсон, глава НОВАТЭК, дал интересные комментарии.

Основное: показатель EBITDA "Новатэка" по итогам 2023 года сократится примерно на 25% по сравнению с 2022 годом, прибыль – на 30%.

Причина в резком снижении стоимости СПГ по сравнению с 2022 годом. Было много разговоров о долгосрочных контрактах НОВАТЭКа, но, тем не менее, они не уберегли компанию от снижения прибыли.

Было ещё несколько интересных моментов:

📍Производство сжиженного природного газа на "Ямал СПГ" в 2023 году планируется меньше 20 миллионов тонн из-за того, что две линии будут на плановом обслуживании

📍Перспективный проект НОВАТЭКа «Мурманский СПГ» будет снабжаться газом с собственной сырьевой базы на юге полуострова Гыдан. Таким образом, компании не понадобится газ от Газпрома

📍Капитальные вложения в Арктик СПГ 2 превысят 22 b$ из-за перехода на электроприводы

📍НОВАТЭК в 2023 году увеличит добычу газа на 1-2% г/г до 82 млрд куб. м., рост добычи жидких углеводородов тоже составит 1-2%

Что это значит?

Кратковременная просадка СПГ-бизнеса НОВАТЭК, 2023 год будет слабым. Но слабым он будет только относительно 2022. Наш прогноз по прибыли на 2022 – 750 млрд рублей. С учётом снижения на 30%, прибыль в 2023 будет примерно в районе 525-550 млрд рублей. Да, значительная просадка г/г. Но по сравнению с 2021 годом это рост на 16%. Это также в 1,5-3 раза выше средней нормы прибыли НОВАТЭК за предыдущие годы.

Что будет с дивидендами?

Компания их с 99% вероятностью заплатит по итогам 2023. Смущают только возросшие ожидания по кап. затратам, которые могут сказаться на размере дивидендов.

Однако последние годы НОВАТЭК старается стабильно наращивать дивиденды. Поэтому мы склоняемся к варианту, что компания, скорее, увеличит долю выплат от прибыли, нежели сократит размер выплаты на акцию. Соответственно, можно ожидать дивиденды за 2023 суммарно в размере ~110 рублей (доходность около 8% по текущим ценам). При негативном раскладе – 80 рублей на акцию (6%).

А что с перспективами на 2024 год?

Как мы уже сказали выше, слабость в 2023 году будет иметь временный характер. Долгосрочные перспективы НОВАТЭК выглядят очень неплохо за счёт сразу нескольких масштабных проектов. Подробнее об этом мы говорили в отдельном посте .

СПГ-бизнес компании может вырасти примерно в 3 раза к 2027 году. Но это слишком длинный горизонт, российский рынок пока не умеет мыслить так далеко вперёд. Если мы говорим о 2024, то там ожидается запуск первой очереди Арктик СПГ-2 (точнее, запущена она будет в конце 2023). Т.е. уже в начале следующего года увидим прирост в производстве СПГ на 6,6 млн тонн в год. Вторая линия на те же 6,6 млн тонн в год будет запущена уже в конце 2024, так что на итоговые показатели повлияет не сильно. Также в 2024 в работу будут введены линии Ямал СПГ, находящиеся на плановом обслуживании.

Даже если цены на газ останутся на текущих минимумах, то можно ждать прироста прибыли на 10-15% г/г в 2024 году с соответствующим приростом дивидендов на акцию. Тогда форвардный P/E 2024 составит чуть меньше 7. Для сравнения, среднеисторический P/E = 9. Добавим сюда потенциал трёхкратного роста СПГ-бизнеса в перспективе 3 лет и получаем явную фундаментальную недооценку. Считаем, что компанию и дальше стоит удерживать в портфеле, тем более цены на СПГ со временем восстановятся.

#РФ