Netflix – рост бизнеса прекратил замедляться 20.04.2023

Netflix – рост бизнеса прекратил замедляться

У нас на руках первый в 2023 году отчёт представителя FAANG. И он, скорее, разочаровывает, чем воодушевляет. Вот краткие финансовые показатели:

📍Выручка +3,7% г/г до 8,2 b$

📍Чистая прибыль 1,3 b$, падение на 19% г/г

📍Операционная маржа 21% против 25,1% годом ранее

📍Выручка UCAN (США и Канада) +8% г/г, EMEA -2% г/г с учётом влияния курсовых разниц (+6% г/г без учёта fx), LATAM +7% г/г (+13% г/г без fx), APAC +2% г/г (+10% г/г без fx).

Операционные показатели:

📍Платные подписчики в мире +4,9% г/г до 232,5 млн человек

📍Добавлено подписчиков за квартал 1,75 млн

Отдельные моменты по бизнесу

Успешно выпустили продолжения сериалов «Внешние Отмели», «Ты» и «Джинни и Джорджия». А также фильм «Убийство в Париже» и пр. Тем не менее, бестселлеров по типу «Очень Странные Дела» или «Игра в Кальмара» не было.

Отчёт не катастрофический, но очень и очень посредственный. Акции в моменте падали на 12%, но позже полностью отыграли падение. Почти по всем показателям ниже прогнозов. Выручка недотянула 20 m$, прирост подписчиков прогнозировался на уровне 2,4 млн против фактических 1,75 млн. Видят выручку в Q2’23 на уровне 8,24 b$, тогда как консенсус-прогноз подразумевал её в районе 8,5 b$.

Вероятно, одной из причин такого несоответствия динамики платных подписчиков прогнозам является запуск «платного шеринга» в 4 странах. В будущем количество стран будет расширяться, отныне бесплатная передача аккаунтов между пользователями остаётся в прошлом.

Монетизация бизнеса

Продолжается рост выручки на пользователя (ARPM) в США и Канаде, она выросла на 9% г/г до 16,18$. В LATAM рост на 3% г/г. Но в EMEA и APAC снижение на 6% г/г и 13% г/г соответственно (все показатели с учётом влияния курсовых разниц, которые существенно занизили выручку в долларовом выражении). Есть смысл рассчитывать на то, что в следующих кварталах ARPM продолжит расти из-за введения платного шеринга при одновременном замедлении роста пользовательской базы.

Байбеки

Из позитивного – компания намекнула на продолжение байбеков. В менеджменте сказали, что будут придерживаться политики по поддержанию уровня кэша на балансе, примерно соответствующего 2-месячной выручке. Если мы смотрим на цифры за первый квартал, то это 5,4 b$. Тогда как объём ликвидности у Netflix сейчас составляет 7,8 b$. Т.е. 2,4 b$ – это «лишний» кэш, который вполне может быть направлен на выкупы акций, на что в компании прямо намекнули.

Вывод

С точки зрения годовой динамики выручки и подписчиков, худшим был Q4’22. В этом квартале видим небольшое улучшение. Возможно, дно пройдено. В дальнейшем на маржинальности положительно может сказаться платный шеринг. Уже в 2024, если верить прогнозам, #NFLX вернётся к двузначным темпам роста как выручки, так и прибыли. И, видимо, рынок это активно прайсит, потому что с минимумов акции выросли в 2 раза. FWD P/S 4,3, P/E 29. Пока инвесторы не до конца приняли участь Netflix и не полностью осознали, что из growth он уже безвозвратно переходит в value. А почти всю просадку выкупили, что делает покупку сейчас ее более рискованной.