Netflix – первый отчёт FAANG. Насколько всё плохо? 21.01.2023

📺Netflix – первый отчёт FAANG. Насколько всё плохо?

Итак, отчитался первый представитель отрасли бигтехов. Вот что имеем по итогам Q4’22:

💰Выручка 7,9 b$ (+1,9% г/г)

💰Чистая прибыль 55 m$ (-91% г/г)

💰Операционная маржа 7% (-1,2 п.п. г/г)

🗓По итогам FY2022:

💰Выручка 31,6 b$ (+6% г/г)

💰Чистая прибыль 4,5 b$ (-12,2% г/г)

💰Операционная маржа 17,8% (-3 п.п. г/г)

💰Количество подписчиков на конец года 230,8 млн человек (+4% г/г).

📊Прогноз на Q1’23:

💰Выручка 8,2 b$ (+4% г/г)

💰Чистая прибыль 1,3 b$ (-20% г/г)

💰Операционная маржа 19,9% (-5,2 п.п. г/г)

Рынок довольно позитивно отреагировал на отчёт – котировки на постмаркете росли на 7% в моменте. Всё на превышении прогнозов, в первую очередь по подписчикам. Прирост числа подписчиков превысил прогноз аж на 70%.

⛔️Большое НО. Несмотря на этот позитив, четвёртый квартал 2022 года стал худшим для Netflix по приросту выручки, динамике прибыли, маржинальности и приросту подписчиков. Впервые, пусть и незначительное, снижение выручки кв/кв.

FY2022 в целом стал худшим для компании за её публичную историю.

На динамике сказалось много факторов: ухудшающаяся макросреда, снижение онлайн-трат, ожесточающаяся конкуренция со стороны Disney ( #DIS ), #WBD , Amazon ( #AMZN ) и пр.

💵📉Также значительную часть доходов «съели» курсовые разницы: 962 m$ от выручки и 748 m$ от операционной прибыли – почти в 3 раза больше, чем в прошлом году. Негативное влияние на операционную маржу составило 2,2 п.п.

С учётом валютных курсов выручка на пользователя выросла только в Северной (+10% г/г) и Латинской Америке (+2% г/г). В EMEA -10% г/г, в APAC -17% г/г – а именно Европа, Восток и Азия остаются ключевыми регионами «роста», т.к. в Северной Америке рынок перенасыщен.

🟢Из хорошего – запуск в 2022 году множества популярных фильмов и сериалов: «Wednesday», «На западном фронте без перемен», «Очень Странные дела 4», «Бриджертоны 2» и др. – все бьют рекорды по рейтингам и просмотрам. Есть и провалы, как приквел Ведьмака.

В пресс-релизе, как обычно, отметили непростые макроэкономические условия, растущую конкуренцию и т.д.

Понятно одно – рост «вширь» прежними темпами больше невозможен ...

...нужно улучшать качественные аспекты бизнеса и работать над маржинальностью. То есть монетизировать тех пользователей, которые уже есть. Менеджмент работает над внедрением новых функций вроде платного обмена (чтобы нельзя было бесплатно передавать аккаунт другим людям), добавлением подписок с рекламой и пр. В условиях сильнейшей конкуренции и перенасыщенности рынка других точек роста, собственно, почти и нет (не считая кардинально новых продуктов и дальнейшего расширения на международном рынке).

По итогам 2022 выручка выросла на 6% , прибыль упала на 12% .

📊В 2023 ожидается рост на 7% и 2% соответственно . К двузначным темпам по обоим показателям возврат ожидается только в 2024 году. При этом сейчас #NFLX форвардно оценён как быстрорастущая компания, например, из отрасли кибербезопасности:

📍P/E Non-GAAP 29,

📍P/S 4,5,

...что не соответствует текущей ситуации в компании.

Правда, заложена некая нормализация за счет роста фин. показателей в 2024 году, FWD P/E 22. Котировки с минимумов выросли почти вдвое. И это все при темпах роста не выше 11% в ближайшие годы. Какой смысл покупать #NFLX , если можно взять менее продвинутого, но вдвое более дешевого аналога в отрасли (например, #PARA ) или условный #GOOGL с намного более низкой оценкой и сопоставимыми темпами роста?

В общем, пока FAANG начал хорошо относительно прогнозов, но планомерное ухудшение отчётов продолжается.

@usamarke1