Premium
ММК отчитался за 1 квартал 2024 года. Вот основные цифры:
- Выручка 192,9 млрд рублей (+25,5% г/г)
- Прибыль 23,7 млрд рублей (+20,5% г/г)
- FCF 1,8 млрд рублей (-85% г/г)
Отчет спорный. Сравнительно с Северсталью показали более быстрый рост выручки и чистой прибыли (у #CHMF ЧП в 1 квартале выросла на 13% г/г), но опять разочаровывает FCF.
Напомним, что FCF – это дивидендная база всех металлургов
У ММК FCF снизился даже на фоне низкой базы 2023, причем сразу на 85% г/г, то есть почти обнулился. Это значительно хуже ожиданий аналитиков, которые ставили на минимальный рост FCF до ~8 млрд рублей.
Причины:
1. Капзатраты выросли на 15,3% г/г до 21,8 млрд рублей. Рост связан со строительством коксовой батареи № 12, строительством нового кислородного блока, комплексов по производству кованых и литых валков, а также продукции тяжелого машиностроения на базе существующих активов Группы и др.
2. OCF снизился на 13% г/г до 23,6 млрд рублей. В основном динамика вызвана увеличением НДС к возмещению (х6,4 г/г до 1 млрд рублей), увеличением запасов и снижением кредиторской задолженности
Собственно, этот факт ставит под сомнение дивидендные перспективы ММК.
В компании сообщили, что скоро раскроют рекомендацию по дивидендам за 2023 год. Оптимальный сценарий – див. доходность в районе 7-8% по текущим, что заметно ниже, чем у НЛМК и Северстали.
С другой стороны, чистый долг отрицательный, а объём кэша на счетах превысил 170 млрд рублей (+70% к уровням 2021). То есть в моменте могут заплатить больше, чем заработали. Позитивный сценарий – 9-12% доходности за 2023.
Но в среднесрочной перспективе кап. затраты никуда не денутся. Поэтому компания вряд ли будет платить слишком много и предпочтет сохранить кэш на кап. затраты. Особенно с учетом околонулевого FCF за 1 квартал. НЛМК и Северсталь – намного более надежные опции. А ММК вряд ли покажет схожую динамику котировок.
