Premium
Недавние отчеты МТС и Ростелекома с практически обнулением чистой прибыли за счет высокой долговой нагрузки дали повод для размышлений о компаниях, которые проигрывают от жесткой ДКП.
1) #SGZH (Сегежа)
Компания планирует объявить доп. эмиссию по закрытой подписке на 101 млрд. руб. После доп. эмиссии долг составит около 50 млрд. руб. Это поможет компании сократить долговую нагрузку с 13,2х (Net Debt/OIBDA) до 3,2х. Средняя ставка по долгу – 17%, с повышением в декабре 2024 года. Несмотря на то, что с компании будет снят риск банкротства, ситуация остается очень печальной. А учитывая проблемы SGZH, даже сокращение долговой нагрузки не позволит выйти в прибыль.
2) #MVID (М.Видео)
Недавно компания опубликовала результаты за 9 месяцев 2024 года. Отчетность вышла слабая, влияет слабый потребительский спрос на фоне роста ключевой ставки.
Более 80% долгов с погашением в следующем году, средняя ставка по кредитам КС+3%, с высокой вероятностью она будет увеличена. Возможно, до КС+6% или даже больше. NetDebt/EBITDA 5.6, чистый долг 152 млрд.
Идет продление кредитных линий, но уже по более строгим условиям. Компания ожидает допэмиссию, но хочет продать акции подороже. С такой ставкой ЦБ может не дождаться. Чтобы кардинально изменить ситуацию, нужна допка масштаба Сегежи. Не на 100 млрд, хотя бы на 50. И если в случае SGZH хотя бы есть надежда на рост цен на древесину и продукцию, то у MVID просто не работает бизнес-модель, притом много лет. Одна из самых опасных акций на рынке при текущей ставке ЦБ.
3) #VKCO (VK)
VK имеет самый высокий показатель Net Debt/EBITDA 206х. Это связано с низкой EBITDA в первую очередь. Но и чистый долг тут тоже “впечатляет” – 140 млрд. Значительная часть субсидируется, что привело к безостановочному росту долговой нагрузки. Адекватного выхлопа от этих инвестиций компания так и не получила. Теперь вынуждены резать косты и инвестиции в рост. Как итог, несмотря на льготную ставку по части долга – не в состоянии выйти на прибыль в ближайшие годы. Также отметим, что у менеджмента могут возникать мысли о доп. эмиссии, такой вариант не выглядит абсолютно нереалистичным.
У всех 3 компаний не только проблема с высоким долгом как у RTKM и MTSS, но еще и бизнес-модель “сломана”, что делает их опасными для любого портфеля.
