Premium
Почти всё внимание рынка по-прежнему сконцентрировано на ИИ-компаниях, росте цен на золото и геополитике. А зелёная энергетика, которая была очень популярным направлением 2020-2021 года, как-то отошла на второй план.
И уже мало кто помнит про закон о сокращении инфляции в США и энергетический переход в ЕС… А ведь они никуда не делись. Как раз-таки сейчас лучший момент для покупки за долгое время. Стартовая волна роста давно позади, сейчас ажиотажа нет от слова совсем, а цены крайне низкие.
🌍Не так давно делали ревью по глобальному рынку зелёной энергетики. Посмотрим, как обстоят дела сейчас, после сезона отчетностей:
Европа. В нескольких словах, отрасль живее всех живых.
📍В 2023 году доля возобновляемой энергетики в общей генерации достигла рекордных 44%, впервые за всю историю превысив рубеж в 40%.
📍Угольная генерация электроэнергии упала на рекордные 26% г/г, а газовая – на 15% г/г (тоже рекордные)
📍Доля ветряной генерации впервые опередила газ. А доля солнечной энергетики в общем объёме выросла с 7,6% до 9,1%
Главным драйвером, как уже понятно, стал энергетический переход в связи с постепенным отказом от российских энергоресурсов.
Ожидается, что в 2024 году тренд продолжится. Общие объёмы производства электричества в Европе возрастут до 2,74 тыс. ТВт. ч (+2% г/г). Солнечная генерация увеличится почти на 10% г/г до 270,7 ТВт.ч, а ветряная – на 17% г/г до 554,8 ТВт.ч. К 2030 году рост составит 152% и 169% соответственно.
В США закон о IRA (Inflation Reduction Act) послужил катализатором ускоренного увеличения объёмов поставок. Компании так сильно разогнались с объемами, что рынок временно перенасытился. На это наложился временный спад заказов осенью, что привело к обвалу котировок «солнечных» компаний.
Вопрос в том, как скоро запасы придут в норму и спрос догонит предложение.
Из графика ниже (официальный прогноз EIA) видно, что в 2024 в газовой генерации ожидается первое снижение за 4 года. Уголь будет стагнировать. А вот в солнечной энергетике продолжится рост выработки, доля в общем объёме увеличится с 16% до 18%. К слову, прогнозируется, что совокупная генерация в США в 2024 вырастет на 3%, во многом за счет солнечной энергетики.
Китай. Доля возобновляемой энергетики почти достигла половины в общем объёме генерации. Ожидается, что ветряная и солнечная энергетика в 2024 году вытеснят уголь, заняв долю в >40%. Рынок солнечной энергетики в целом покажет рост в пределах 5% после спада в 2023 году. Ключевая проблема, как и в США – это перенасыщение рынка и спад цен.
Суммируя: 2023 год выдался довольно слабым из-за перенасыщения рынка США и Китая, в Европе же высокий спрос смог с лихвой компенсировать возросшие объёмы производства. В 2024 будет лучше. Генерация солнечной и ветряной энергии растет, вытесняя ископаемое топливо. Важный позитив для американских компаний – повышение тарифов на импорт из Китая. Таким образом будет отсечен главный конкурент.
Напоследок про конкретные компании и их отчеты
📍Enphase Energy #ENPH выдала ожидаемо слабый отчет за Q1 с падением выручки на 64% г/г и прибыли на 75% г/г, что было давно заложено в цену. Но одновременно прошли дно по финансовым показателям, первый квартал был худшим в году. За Q1 сократили запасы на 113 m$. Рынок Европы уже восстанавливается, в США начнется восстановление во 2 квартале. На горизонте следующих 3 лет CAGR выручки может составить 40-45% с низкой базы 2023.
📍SolarEdge #SEDG. Абсолютно аналогичная картина с дном в 1 квартале 2024. В этом плане они с #ENPH близнецы, т.к. оперируют плюс-минус на одних и тех же географических рынках. В 1 квартале 2024 выручка упала на 78% г/г, получили чистый убыток (EPS -1,9$ при прогнозе -1,6$). SEDG менее эффективен, поэтому в отличие от ENPH погрузился в убыток, и по этой же причине котировки продолжают сыпаться, пока конкурент стоит в боковике. Но и потенциал роста, когда начнется восстановление, тут выше.
📍JinkoSolar #JKS. В отличие от американских компаний, отчиталась выше прогнозов благодаря восстановлению поставок солнечных модулей (+53% г/г до 20 GW). Считают, что цены на солнечные панели уже на дне. Из-за повышения тарифов на импорт в США аналитики спешно снижают прогнозы по прибыли на 2024 год. Но даже при столь плохих прогнозах FWD P/E составит 4. И это самое дно для компании с точки зрения спроса и цен на продукцию.
📕Итого
Слова менеджмента компаний о том, что Q1 является дном по финансовым показателям, недалёк от истины. Генерация растет, запасы, созданные в 2023 году, “разгребаются”. Темпы энергетического перехода в ЕС могут ускориться после частичного отказа от российского СПГ. В США по-прежнему действует IRA, но нужно ещё 2-3 квартала, чтобы избыток предложения полностью рассосался.
Во втором полугодии ожидается возврат к нормальному спросу. В 2025 пойдет ускорение. А вторая половина текущего десятилетия может принести с собой новый циклический рост.
