Кривая доходностей трежерис США “официально” выровнялась после нахождения в состоянии инверсии более двух лет.
🤔 Что это значит?
За последние 50 лет выход из инверсии всегда приводил к запуску “таймера рецессии”.
Спустя 1-4 квартала после “выпрямления” инверсии в экономике США исправно наступал спад.
🔎 Что такое “инверсия кривой доходностей”?
Под инверсией кривой доходностей казначейских облигаций США обычно понимают разницу между доходностью 10- и 2-летних трежерис.
Обычно долговой рынок работает так: чем больше срок дюрации, тем выше доходность ввиду больших рисков. Поэтому кривая доходности по отношению к сроку направлена вверх. Но иногда случается обратное, и кривая сначала сглаживается, а после может перевернуться.
Ещё в 80-х годах в своём исследовании Кэм Харви впервые связал появление инверсии с возникновением рецессии в экономике. С тех пор абсолютно каждому экономическому спаду предшествовала инверсия кривой доходности. В том числе в 2001-2002 и 2008-2009 годах, что видно по графику ниже.
📉 Почему инверсия предвещает кризисы?
По мнению исследователей, одной из основных причин является резкое замедление кредитования. Банки используют краткосрочные заимствования для финансирования долгосрочных кредитов. Ставка по последним, как правило, выше, и на этом спреде они зарабатывают. Логично, что когда закономерность нарушается, экономическая активность начинает падать.
Другая версия: “умные” деньги заранее видят проблемы в экономике. Капитал перетекает в длинные облигации, т.к. участники рынка не видят привлекательных возможностей в других инструментах. В данной трактовке инверсия – это не причина, а всего лишь индикатор.
⌛Отработает ли индикатор и в этот раз?
Никто не знает. Риски рецессии действительно выросли. Но и времена сейчас другие. Например, в предыдущих циклах ФРС не прибегала к использованию QE/QT, а в этот раз инструмент активно применялся. Он вполне мог исказить общую картину.
Когда-нибудь рецессия точно случится, так уж устроен рынок. Вопрос лишь в сроках. “Выпрямление” инверсии – это не повод ликвидировать портфель и выходить в кэш.
Наша задача сейчас – следить за макроэкономическими индикаторами и вовремя корректировать стратегию. Рецессия вследствие инверсии не предопределена. Особенно учитывая, насколько необычным для фондовых рынок был период с 2020-2024. Такого количества нестандартных и уникальных событий не случалось никогда прежде.
