Инвестиции в развивающиеся рынки

Часть 2

Причины, почему 2024 год может стать годом EM (развивающихся рынков):

🔸Слабый доллар позитивен для сырьевых экономик большинства EМ;

🔸Крайне низкая оценка относительно S&P 500. На данный момент это 11.6 P/E против 20 у S&P 500. 

🔸После роста рынка США (а мы полагаем, что это год будет бычьим) деньги начинают перетекать в развивающиеся рынки (и наоборот – при коррекциях они утекают в США). Собственно, после 2 лет оттока EM получат неплохой буст. 

В 1 части мы рассмотрели основные варианты среди ЕМ. Сейчас рассмотрим менее очевидных игроков:

🇰🇷 Южная Корея

Замедление мировой экономики и рост ставок болезненно отразились на предприятиях страны, в первую очередь на производителях чипов, аккумуляторов и потребительской электроники. В 2024 году ожидается разворот экономических показателей этих отраслей от убытков к прибылям.

В 2024 году в Корее также улучшится макроэкономическая ситуация, поскольку ожидается восстановление роста ВВП наряду с замедлением инфляции. Как видно из графика, прибыль компаний в 2023 году рухнула на 34% (!). А уже в этом году ожидается восстановление на 68%, что будет одним из главных драйверов роста рынка. То же самое касается и выручки, которая вернется на траекторию роста. 

P/E выглядит не таким низким относительно среднеисторических уровней (11.2 против 9-10 в среднем). Но аналитики прогнозируют рост прибыли и в 2025 году, аж на 24%, что сделает P/E весьма комфортным. 

🇮🇩 Индонезия 

В 2024 году индонезийский рынок ожидает динамичный рост в таких секторах, как электромобили и потребительские расходы, которые процветают благодаря развивающемуся макроэкономическому ландшафту страны.

Выборы президента благоприятно сказываются на внутреннем потреблении, а значит такие сектора как финансы и потребительские товары, могут показать солидные темпы роста. 📈Индекс Индонезии с 2011 года торгуется в широком боковике и сейчас поджат к верхней границе, намекая на возможность прорыва вверх. С точки зрения оценки, рынок выглядит относительно недорого – 12.5 P/E. Дешевле за последние 10 лет было только в 2020 году. 

🇸🇦 Саудовская Аравия

Страна последовательно придерживается стратегии диверсификации экономики с целью снижения зависимости от нефти и направляет на это политические и экономические ресурсы

➖МВФ прогнозирует темпы роста ВВП С.А. без учёта нефти >4% к концу десятилетия

➖В 2024 рост ВВП ожидается на уровне 3,5%, показывая сохраняющееся влияние от цен на нефть и стремления страны снижать добычу для сохранения хотя бы текущих цен на нефть.

➖Однако, крупнейшие в истории инвестиции страны в мегапроекты на горизонте в несколько лет начнут давать свои плоды в виде роста альтернативных нефти компаний – таких как строительство, зеленая энергетика и прочие. 

Не считая прорывного периода в 2021-2022 годах, оценка находится в боковике 12-18 P/E. Среднесрочная динамика будет в первую очередь зависеть от цен на нефть. 

🇵🇰 Пакистан

Неожиданно, но индекс Пакистана PAKS (в $) с июля 2023 вырос на 36%, став одним из лучших мировых показателей.

Причина в новом транше от МВФ в 1,2 b$.

МВФ требует финансовой дисциплины и валюты, регулируемой рынком – оба требования благоприятны для рынка. 

Несмотря на рост в 36%, средние показатели остаются низкими:

➖ Р/B  0,5x 

➖Р/Е 2,7x 

➖ ДД 14,7%. 

Хотя Пакистан может продолжать сталкиваться с проблемами в виде очередных переговоров с МВФ и несбалансированной экономикой, недавняя динамика указывает, что страна двигается в правильном направлении, и оценки являются одними из самых привлекательных в мире. Это buy the dip вариант с проблемами. Наиболее красноречивый график – фондовый рынок по отношению к ВВП. И сейчас индикатор на уровне начала 2000-х годов. 

Не стоит запрыгивать во все перечисленные рынки. Это подборка кандидатов под разный риск профиль. Следует инвестировать только небольшую долю портфеля, основа портфеля, на наш взгляд, должна состоять из американских акций.