Инвестиции в акции «для взрослых» 

Сегодня немного отвлечёмся от серьёзных экономических и геополитических тем и попробуем открыть для себя новую индустрию – развлечения для взрослых. На удивление, перечень «специализаций» эмитентов шире, чем может показаться: от журналов и фильмов для взрослых до казино и стриптиз-клубов. Посмотрим, что к чему, а в конце подведём общий вывод по отрасли. 

RCI Hospitality (#RICK)

Американский холдинг со штаб-квартирой в Техасе. Через дочерние компании управляет стриптиз- и ночными клубами, спортивными барами, ресторанами в США. Также имеет собственное медиаподразделение и веб-сайты с соответствующим контентом. Бизнес устойчивый, а доходы стабильно растут. Капитализация 819 m$, CAGR выручки за 5 лет 12,6%, прибыли 28%. FWD P/E Non-GAAP 16,8, на 30% дешевле среднеотраслевых. 

Последний отчёт показал крепкое положение компании даже в период назревающей рецессии. Отмечается, что посещаемость клубов и баров остаётся высокой. В частности, в Q4’22 выручка от клубов возросла на 39% г/г до 56,1 m$. Прибыль RCI в целом составила 13,9 m$ (+13% г/г). 

PLBY Group (#PLBY)

Большинству из нас компания известна как Playboy. Основана ещё в далёком 1953 году, начала выпуск эротического журнала для взрослых. Совсем недавно реорганизована в целый холдинг, включающий не только журналы, но и ТВ-передачи, развлекательный веб-контент, специализированный e-commerce сегмент с товарами для взрослых и пр. Капитализация 166 m$, ТТМ выручка за год выросла на 49% до 294 m$, чистый убыток почти в 15 раз до 323 m$. FWD P/S 0,6.

Довольно проблемная история. Судя по финансовым показателям, компания стагнировала с 2009 года. В 2010-2018 вообще временно ушла с биржи до реорганизации. В 2021 выручка, видимо, на фоне скуки потребителей от пандемии восстановилась до уровней 2009, достигнув 246 m$. TTM доходы составили почти 300 m$, а прогнозный CAGR выручки 12,4%. Но растут убытки, кэша на счетах почти нет, долг увеличивается пропорционально расходам. 

Reckitt Benckiser Group (#RBGPF)

Британская компания, занимающаяся производством потребительских товаров первой необходимости и фармацевтики. По совместительству Reckitt является крупнейшим в мире производителем презервативов – ей принадлежат торговые марки Durex и Contex. Имеет производственные мощности в Великобритании, США, Индии и Китае. Своего рода британский Procter&Gamble или JNJ, но специализация немного другая. Капитализация 51,1 b$, CAGR выручки за 5 лет 6%, прибыли 11%, P/E 13,8, P/S 3,1. 

Классическая стоимостная компания с хорошими дивидендами (текущая доходность 3%). Немного обгоняет «американских коллег» по темпам роста и по качеству баланса, плюс оценена дешевле из-за более напряжённых экономических условий в Великобритании. 

Las Vegas Sands (#LVS)

Американская компания, управляющая сетью казино и курортов в Неваде. Её основной специализацией являются азартные игры, розничная торговля, гостиничные услуги и не только. Капитализация 33 b$, CAGR выручки за 5 лет -20,3%, прибыли -2,3%. Текущий P/E отрицательный, FWD P/E 17,4, FWD P/S 7,7.

Если провести аналогию, то ситуация с LVS очень похожа на более популярный Carnival. В период COVID доходы сократились в несколько раз, до сих пор TTM выручка в 4 раза ниже уровней 2019. Сейчас рынок сильно прайсит акции с расчётом на скорое восстановление в будущем. Аналитики прогнозируют возвращение выручки до прежних уровней к 2025 году с CAGR 32%.

По итогу имеем сейчас крайне ослабленную компанию с катастрофическим балансом, продолжающиеся 2 года рекордные убытки, а из положительного только туманные перспективы выхода на прибыльность и сверхнизкая оценка. 

Осветили не все компании, а только крупнейшие – постарались взять по представителю из каждой отдельной подотрасли. Если подводить общую черту, то можно сказать, что в основе своей это потребительский цикличный сектор со всеми вытекающими. В ближайшие кварталы акции компаний, специализация которых целиком построена на контенте или услугах для взрослых, будут под давлением из-за падения потребительских расходов. Да и в целом, если смотреть на тот же PLBY или RCI, это small-cap и крайне волатильные истории. Куда интереснее выглядят диверсифицированные гиганты по типу Reckitt – тут, как бы это ни звучало, действительно товары самой первой необходимости.