Illumina - держим под наблюдением историю с GRAIL 15.02.2022

Illumina - держим под наблюдением историю с GRAIL 1 ⃣ -4.3% после выхода отчетности Отчетность Выручка 1,12 b ( +6,2% к прогнозу, +26% г/г) Чистая прибы.

14 февраля 2022 в 22:00

💡 Illumina - держим под наблюдением историю с GRAIL

1️⃣ #ILMN -4.3% после выхода отчетности

Отчетность📋

💰Выручка 1,12 b$ ( +6,2% к прогнозу, +26% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 0,117 b$ (-34,6% г/г)

💰EPS non-GAAP 0,75$ (+53,1% к прогнозу, -62,6% г/г)

Выручка по сегментам:

📍Core Illumina – 1193 m$ (+26% г/г, 99% выручки)

📍GRAIL – 10 m$ (1% выручки)

Выручка по регионам:

📍Americas – 619 m$ (+25% г/г, 52% выручки)

📍EMEA – 350 m$ (+23% г/г, 29% выручки)

📍China – 121 m$ (+26% г/г, 10% выручки)

📍Asia Pacific – 103 m$ (+34% г/г, 9% выручки)

📊Выручка за весь 2021 год составила 4,52 b$ (+39,7% г/г), чистая прибыль non-GAAP 0,89 b$ (+34,4% г/г), EPS 5,9$ (+31,1% г/г), исследования и разработки (НИОКР) 1,18 b$ (+74% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 2,09 b$ (+122% г/г), маржа валовой прибыли 71% (+3,9% г/г), маржа операционной прибыли 28,2% (+4,8% г/г), операционный денежный поток 545 m$ (-49,5% г/г), FCF 337 m$ (-62,5% г/г), денежные средства и их эквиваленты 1,34 b$ (-61,4% г/г), долг 1,69b$ (+43,1% г/г), компенсация на основе акций 941 m$ (+385% г/г).

📮 Прогноз на 2022 год.

Выручка 5,16-5,25 b$ (+14-16% г/г), что выше консенсус-прогноза в 5,02 b$, EPS non-GAAP 4,0-4,2$ (-14-18% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу в 4,17$. Ожидается, что выручка GRAIL составит от 70 до 90 m$, в основном за счет тестирования Galleri. Выручка от COVID-направления составит от 130 до 150 m$.

☎️ Объявлены:

Разработка новой технологии long-read, под названием Infinity, запуск которой запланирован на вторую половину 2022 года.

Партнерство по совместной разработке с SomaLogic для ускорения быстрорастущего высокопроизводительного сектора рынка протеомики.

Сотрудничество с Nashville Biosciences для преобразования новых идей в открытии лекарств.

Вступают в 2022 год с большим объемом заказов на инструменты для секвенирования, который почти вдвое превышает объем заказов на 2021 год. Наблюдают рекордный спрос на инструменты по всему спектру и в разных регионах. В 2021 году отгрузили более 3200 инструментов для секвенирования и добавили более 930 (+50% г/г) новых покупателей. В прошлом году самым крупным сегментом, стало клиническое тестирование онкологических заболеваний. В 2021 году отгрузили более 1100 систем NextSeq, впервые превысив 1000 и почти удвоив поставки г/г. Более 20% устройств NextSeq 1000 и 2000 в этом году были размещены у новых клиентов Illumina. Поставки расходных материалов на клинические рынки выросли на 42%, в частности, благодаря онкологическим исследованиям. В прошлом году GRAIL запустила тест Galleri как первый клинически подтвержденный тест на раннее выявление множественных видов рака, доступный для пациентов и медицинских работников. Galleri может обнаружить более 50 видов рака, большинство из которых не подлежат текущему скринингу. Продолжает сотрудничать с фармацевтическими партнерами, такими как AstraZeneca, Amgen и Bristol-Myers, над потенциальными инновациями в постдиагностической сфере. COVID-направление принесло около 220 m$ общего дохода. Участвуют в «Здоровье будущего», крупнейшей в Великобритании программе исследований в области здравоохранения, в рамках которой будет проводиться генетический анализ образцов ДНК пяти миллионов добровольцев. Не видят проблем с логистикой и нарушением цепочки поставок, позаботились о том, чтобы увеличить объем имеющихся распределительных центров и увеличили страховой запас расходных материалов.

Итоги 📋

Отчёт сильный, прогноз примерно в рамках ожиданий. Illumina завершила приобретение GRAIL, компанию выпускающую онкологические тесты, летом прошлого года сделав допэмиссию на 9,8 m(около 6% капитализации) обыкновенных акций. Но возникли претензии со стороны регулирующих антимонопольных органов, особенно в ЕС. Судебные заседания продолжаются, окончательное решение ожидается в середине текущего года. Если регуляторные претензии будут удовлетворены, компания получит штраф около 400 m$ и испортит отношения с ЕС, где рынок генетического тестирования вырастет до 5 b$ к 2025 году с GAGR 11%. Сейчас выручка GRAIL 10 m$, но уже с текущем году ожидается рост в 7-8 раз. В целом, баланс компании здоровый, минус г/г в денежных потоках связан с приобретением и убытком от GRAIL. С самой деятельностью тоже всё хорошо, значительный рост продаж (+75% г/г), увеличение числа новых клиентов (+50% г/г), увеличение отгрузки расходных материалов (+40% г/г). Мировой рынок генетического тестирования, как ожидается, вырастет до 31,8 b$ к 2027 году при среднегодовом темпе роста 11,6%. Illumina обладает огромным потенциалом, учитывая существующий портфель и возможности на рынке генетического тестирования.

Однако это всё в уже в цене акции. По общим мультипликаторам Illumina дорогая, по историческим для себя оценивается в районе средних значений (FWD P/E 2023: 67). Рынок генетического секвенирования безусловно перспективный, одно название уже привлекает потенциальных инвесторов. Стоит дождаться окончания судебных разбирательств. В случае негативного исхода, как это странно не звучит, может появиться возможность приобрести акции компании с большим дисконтом, учитывая эмоциональную реакцию рынков на такие события. С пониманием того, что выручка GRAIL пока крайне незначительна, а штраф также не окажет очень серьёзного влияния на денежные потоки. В худшем случае их обяжут продать GRAIL, и деньги на приобретение потеряны не будут. А акции могут упасть в моменте на 10-20%, что приведёт к разумной оценке по мультипликаторам.