Premium
Государственный долг штатов «пробил» отметку в $36,1 t, достигнув «потолка». 📈 Большая часть держателей этого долга внутри США – фонды, домохозяйства и ФРС. 🏦
А какова доля иностранцев? Примерно четверть держателей – иностранцы: те же фонды, домохозяйства и ЦБ, только за рубежом. 🌎 С учётом глубокой чистой внешней отрицательной позиции США (внешние обязательства превышают внешние активы), возникает вопрос: а не могут ли нерезиденты однажды «поломать» весь рынок трежерей, если начнутся массовые продажи? 📉
Короткий ответ – нет. 🙅♂️ Так как существует слишком много противовесов внутри США. Если что-то пойдёт не так, ФРС остановит QT и может включить QE, что нивелирует все негативные эффекты. 🛡 При этом на «длинном конце» большие продавцы всё ещё могут двигать доходности на 10-20 б.п. из-за дефицита ликвидности. ⚠️
Кто эти иностранцы? 15% – Япония, 🇯🇵 10% – Китай, 🇨🇳 10% – Великобритания, 🇬🇧 65% – все остальные. Единственный, кто серьёзно скидывает трежеря – Китай, но общие денежные потоки остаются сильно положительными – +$150 b «притекло» в трежерис в Q3’24 из-за рубежа на фоне снижения ставки ФРС. 💰
В итоге мировые ЦБ в теории могут влиять на цены в долгосрочных облигациях. 🌍 Особенно во время «штормов», когда нужно расчистить резервы для поддержки местных валют. 🌪 Но структурно ситуация остаётся неизменной и эффект иностранцев на рынке долга небольшой, в отличие от того же рынка акций. ⚖️ Самое главное – наличие инструмента у ФРС для спасения в случае экстренной ситуации. 🚨
