🇺🇸 Digital Turbine – отсутствие позитивных перспектив и проблемы с балансом обвалили котировки

Отрасль – ПО. Управляет мобильной платформой для рекламодателей, издателей, операторов связи и производителей оригинального оборудования (OEM).

#APPS -35% после выхода отчетности

Отчетность📋 

💰Выручка 140 m$ (-2% к прогнозу, -24% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 14 m$ (-66% г/г) 

💰EPS non-GAAP 0,14$ (-22% к прогнозу, -64% г/г)

Как использовать разборы компаний на Unity

Выручка по сегментам:

📍Решения для устройств (ODS) – 97 m$ (-19% г/г, 69% выручки)

📍Платформа для роста приложений (AGP) – 45 m$ (-35% г/г, 31% выручки)

📍Доход на устройство (RPD) в США ~ 5$ 

За Q4’22 

📍Скорректированная EBITDA 23 m$ (-54% г/г)

📍Маржа скорректированной EBITDA 16% (-11 п.п г/г)

📍Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 545 m$ (+17% г/г)

📍Исследования и разработки (R&D) 13 m$ (+1% г/г)

📍Капитальные затраты 5 m$ (-30% г/г)

📍Маржа валовой прибыли 43% (-5 п.п г/г)

📍Маржа операционной прибыли (-6%) (-21 п.п г/г)

📍Операционный денежный поток 16 m$ (-61% г/г)

📍FCF 12 m$ (-65% г/г)

📍Денежные средства и их эквиваленты 75 m$ (-41% г/г)

📍Долг 411 m$ (-23% г/г)

📍Компенсация на основе акций 11 m$ (+174% г/г)

📍Количество акций в обращении -3,3% г/г

📮Прогноз на Q1’24

Выручка от 140 до 145 m$ (-21-24% г/г), что ниже консенсус-прогноза в 149 m$, EPS non-GAAP 0,11-0,13$ (-66-71% г/г), что значительно ниже консенсус-прогноза в 0,22$, скорректированная EBITDA 23-25 m$.

📮Прогноз на весь 2024 год

Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка составит 620 m$ (-7% г/г) в 2024 году.

☎️ Считают, что первая половина этого календарного года – нижняя точка для бизнеса. В результаты включено изменение ожидаемых сроков соглашения о стратегическом контракте, который был подписан в мартовском квартале с издателем приложения. Предыдущий прогноз предполагал, что часть экономики от этого контракта повлияет на мартовский квартал. Однако большая часть экономической выгоды от этого соглашения будет реализована в текущем финансовом году. За последний год установили технологию Ignite на более чем 285 миллионов устройств по всему миру, +7% г/г. Но в США наблюдают двузначное процентное снижение количества устройств по сравнению с прошлым годом. Продажи новых устройств в США были самыми низкими с 2019 года. Однако снижение объемов продаж устройств в США было компенсировано положительным ростом ставок и спросом на платформу. Однако, смогли нарастить спрос со стороны китайских издателей. В США доход на устройство, или RPD, увеличился как к/к, так и г/г благодаря более выгодным тарифам и большему количеству продуктов. В частности есть отдача от DSP, который использовали для прямой установки SingleTap, продемонстрировав двузначный рост. Ожидают, что DSP станет одним из основных драйверов роста в текущем финансовом году. Продолжался прогресс и в бизнесе по лицензированию SingleTap. Объем установок с лицензированием SingleTap удвоился в мартовском квартале по сравнению со всем 2022 годом, и ожидают, что текущий июньский квартал удвоится по сравнению с мартовским кварталом.

Добились прогресса с несколькими крупными компаниями, работающими в социальных сетях, и ожидают, что они начнут первые пилотные запуски SingleTap в своих сетях в ближайшие несколько месяцев. Хотя лицензирование SingleTap и приносит доход сегодня, потребуется время, чтобы значительно его увеличить.  Входят в долю в альтернативном магазине приложений под названием Aptoide, у которого около 430 миллионов пользователей, 10 миллиардов загрузок и более 1 миллиона приложений. И запускают установку SingleTap в альтернативном магазине приложений Aptoide. Digital Turbine имеет доступ к данным с Ignite, представленным на более чем 1 миллиарде устройств по всему миру, что является основополагающим ядром для использования моделей и алгоритмов искусственного интеллекта и машинного обучения, которые работают с анонимными данными. Удваивают инвестиции в специализированные группы специалистов по обработке данных и инженеров по машинному обучению как в Европе, так и в Соединенных Штатах, создавая эти модели во всех сегментах сети. 

👉  Итоги

Слабый отчёт. Выручка в размере 140 m$ снизилась на 24% г/г. Основная причина – снижение  расходов на рекламу в обоих бизнес-сегментах. Валовая маржа составила 43%, -48% г/г. Ранее в этом году провели небольшое сокращение персонала и по-прежнему сосредоточены на оптимизации эффективности. Это не помогает, и операционная прибыль впервые за несколько последних лет стала отрицательной с маржой в (-6%), что на 21 п.п хуже прошлогоднего значения. Это привело к убыточности по GAAP в (-12) m$, тоже впервые за последние годы. Большая часть убытка сформирована процентными расходами, которые выросли в два раза относительно прошлого года – до 7 m$, потому что выделенная кредитная линия под "плавающую" ставку. Сейчас это около 6,5% годовых. Скорректированная EBITDA в размере 23,1 m$ за квартал снизилась с 50 m$ в предыдущем году, а рентабельность по EBITDA составила 16% по сравнению с 27% год назад. По non-GAAP остаются прибыльными и получили чистую прибыль в 13,6 m$, или 0,14$ на акцию, по сравнению с 41 m$, или 0,39$ год назад. Операционный денежный поток сократился на 61% до 16 m$, а FCF в размере 12,5 m$ снизился на 65% г/г. Это позволило завершить квартал с денежными средствами в размере 75,1 m$ после выплаты дополнительных 12 m$ долга, используя FCF для дальнейшего сокращения доли заемных средств.

По сегментам. В Решениях для устройств, или ODS, выручка к/к оставалась неизменной и снизилась на 19% г/г. Несмотря на то, что наблюдали рост количества устройств в мире г/г, столкнулись с более чем 20% снижением объемов продаж устройств в США, что оказывает значительное негативное влияние, учитывая более высокий доход на одно устройство в США. Влияние более низких объемов продаж устройств было частично компенсировано увеличением дохода на устройство в США, который превысил 5$ и увеличился как к/к, так и г/г. Выручка платформы для роста приложений или AGP снизилась на 35% г/г. Снижение в этом квартале было вызвано макроэкономическим снижением ставок на рекламу и краткосрочным влиянием консолидации и выхода из некоторых устаревших бизнес-направлений AdColony. Ожидают, что эти результаты станут дном для бизнеса AGP, поскольку наблюдают улучшение динамики доходов с начала календарного года. 

По мультипликаторам стоит по-прежнему на 40-50% дешевле среднеотраслевых и теперь дешевле более стабильного AppLovin из-за разнонаправленного движения котировок. По рентабельности обе маленькие компании вчистую проигрывают крупным конкурентам. По историческим недалеко от нижних границ диапазонов, 3-х летний GAGR выручки 69%, но в 2024 финансовом году ожидается снижение на 7%. Негативные тенденции, о которых писали в прошлом разборе, продолжились и усилились. К ранее известному сокращению новых устройств в США теперь добавилась «слабость» рекламного рынка, что вдвое неприятно, потому что другие рекламные компании наоборот отчитываются об улучшении рекламных тенденций. При этом директор на конференц-колле намекнул, что они не ожидают значительного улучшения ситуации с новыми устройствами в США. Недавно объявили о подписании крупнейшего для компании контракта с разработчиком Temu на установку китайских приложений на американские устройства, который фактически не может быть выполнен, потому что компании прозрачно намекнули о политической нецелесообразности данного шага. Падение котировок на 40% можно частично объяснить текущими слабыми операционными результатами и слабым прогнозом по EPS на первый квартал, но в большей степени отсутствием очевидных позитивных перспектив. Стоит ещё раз напомнить про Гудвилл, который теперь превышает капитализацию компании. В годовом отчёте аудитор поставил этот вопрос ключевым и выделил отдельно, что ещё раз подтверждает важность его в оценке компании. При этом это не означает, что APPS должен его немедленно списать. Его оценка и коэффициенты, которыми пользуются компании, сильно разнятся, тем не менее вероятность такая определённо есть, потому что Гудвилл и нематериальные активы не должны превышать стоимость компании в принципе. Вдобавок по кредитной линии есть список ковенант (какие конкретно – мы не знаем), при которых списание Гудвилла может повлечь за собой их срабатывание, что приведёт к снежному кому проблем в компании. Надо понимать, что мы перечислили самые негативные сценарии, и не факт, что они полностью реализуются, но знать о них вы должны. Как прямо написали в прошлом разборе, совершать новые покупки по компании не стоило и тогда, а сейчас и подавно. Хотя прогноз на 2024 финансовый год мы не получили, пока не видно никаких признаков улучшения ситуации для APPS. При этом, проблемы с балансом обострились. Оптимальная стратегия – дождаться списания Гудвила (все же вероятность высока), и заодно приблизится дно по финансовым показателям (с очень высокой вероятностью 2 ближайших квартала тоже будут слабыми). Только после этого входить в позицию, т.к. можно нарваться на очень серьезные риски.

Снижаем точку входа (6$) и среднесрочный потенциал (8$) в онлайн-таблице 

Меняем нейтральную оценку на нейтрально-негативную

#Отчетность 

Этот текст написан для нашего сервиса по подписке - IE Unity. Мы полностью прорабатываем отчеты компаний, чтобы подготовить максимально качественные разборы. На российском рынке нет аналогичного уровня. Подписывайтесь на IE Unity и получите доступ к гигантской аналитической базе и еще десятки уникальных преимуществ, которые позволят вам увеличить доходность портфеля. 

Узнать больше о наших платных сервисах: http://shorturl.at/etAE5

Купить подписку на наши платные сервисы: @IE_pay_bot