Premium
📌 Datadog разбор
💡 Развитие облачных технологий повлекло за собой бум в сфере SaaS. Разберем одного из ключевых игроков на рынке мониторинга и анализа сетевых данных – компанию Datadog. Выясним, чем обусловлен будущий рост доходов на уровне 51% в год, а также выясним за счет чего компания привлекает новых и удерживает старых клиентов. Рассмотрим причины и риски удваивания расходов на НИОКР 4-й год подряд. Разберем конкурентов и справедливость рыночной оценки.
🔎Тикер #DDOG
О компании
Datadog – это компания, известная прежде всего своей платформой мониторинга и аналитики облачных технологий, позволяющей в режиме реального времени анализировать приложения и производительность IT-инфраструктуры.
Свою история компания начала в 2010 г. с создания технологии для интеграции данных из разрозненных источников в понятную и практичную информацию. В 2012 запустили свое первое решение для работы с облачными вычислениями, а уже в 2018 смогли впервые объединить на одной платформе сбор метрик, анализ логов и распределенную трассировку (метод отслеживания запросов приложений), что позволило обеспечить единое представление о производительности инфраструктуры и приложений. Сейчас услугами DDOG пользуются более 18 тыс. клиентов в 100 странах. Среди заказчиков – организации всех размеров и в широком спектре отраслей, среди которых Activision Blizzard, Peloton, Samsung, The Washington Post и др.
Публичной стала в 2019.
Datadog не делит доходы по сегментам, выручка ТТМ (1,02 b$, +70% г/г).
📌 Финансовые показатели
❇️ Капитализация 50 b$
❇️ За год акции поднялись в цене на 61%, отрасль выросла на 0,7%
❇️ P/E -2494, среднее по отрасли 38,2
❇️ P/S 49, среднее по отрасли 3,6
❇️ P/B 49, среднее по отрасли 4,6
❇️ Выручка за 4 года выросла на 902%
️ Чистый убыток за аналогичный период вырос на 696% (из-за низкой базы).
⛔️ Долг низкий. Debt/Equity 70,6%; Ликвидные средства 1,55 b$, долг 735,4 m$.
❇️ Дивиденды не выплачиваются
Прогноз на FY 2022
💰Рост выручки на 50% г/г до 1,53 b$
💰Увеличение убытка на 412,2% г/г до 106,24 m$
Преимущества 👍
1️⃣ Перспективы отрасли
Из-за огромного количества накопленных данных наблюдается общемировой тренд на облачные сервисы. По прогнозам к 2028 г. объем рынка облачных вычислений достигнет астрономических 1,25 t$ с CAGR 19,1%. По данным на 2021 год, более 83% рабочей нагрузки крупных предприятий хранится в облаке. Для качественного администрирования такого большого объема данных нужна специфическая IT-инфраструктура, обеспечивающая контроль затрат на организацию сетей, мониторинг производительности и безопасности, а также предоставляющую возможность единого управления всеми сетями и активами.
Именно на этом рынке и осуществляет свою деятельность Datadog. По данным Gartner, объем рынка данных IT-операций (ITOM) к 2024 г. достигнет 44 b$ с CAGR 10,3%. Драйверами роста послужат, как и общее распространение облачных сетей, так и стремление IT-компаний к получению полной и прозрачной информации о своих сетевых приложениях, что поможет снизить издержки по их использованию (по оценкам разработчики до 25% своего рабочего времени тратят на устранение различных сетевых неполадок в приложениях).
2️⃣ Продукция компании
Платформа Datadog была основана на предположении, что устаревшие системы управлений приложениями уже не работают в современных облачных и гибридных сетях. Для решения этой проблемы компанией был предложен единый комплекс услуг, объединяющий мониторинги инфраструктуры, журналов, производительности приложений и взаимодействия с пользователем, имеющий наивысшую скорость обработки данных на рынке: более 10 трлн. событий в день. Благодаря своей структуре, платформа имеет возможность добавления различных модулей, облегчающих процессы. В 2021 было введено 4 таких расширения и их общее число достигло 13. Среди них:
📍 Модуль для сетевой безопасности Cloud SIEM. Данное решение обнаруживает угрозы, такие как DDOS атаки или попытки несанкционированного доступа к приложениям и инфраструктуре в реальном времени. Работает модуль на базе управления журналами Datadog, что позволяет автоматизировать устранение обнаруженных угроз. Направление облачной безопасности одно из самых перспективных для компании: по прогнозам объем этого рынка превысит 77,5 b$ в 2026 с CAGR 13,7%.
📍 Расширение Online Archives – долгосрочное хранилище для чрезвычайно больших объемов данных. Наличие возможности хранения и анализа огромных объемов записей логов очень важно для ряда клиентов, например, из финансового или страхового сектора. Online Archives решает эту задачу – модуль предоставляет доступ к сохраненным логам в течение 15 месяцев. Расширение также позволяет клиентам анализировать поведение приложений и пользователей по данным логов в течение длительных периодов времени.
📍 Universal Service Monitoring – с этим модулем появилась возможность визуализации отношений между всеми сетевыми службами, работающими в инфраструктуре, независимо от языка программирования, на котором они были построены. Расширение строит карту обслуживания, показывающую все восходящие и нисходящие зависимости каждой службы, давая полное представление о архитектуре системы.
Эти решения позволили стать Datadog стать ведущим игроком на рынке облачного анализа и мониторинга. Достижения компании подтверждаются рейтинговыми агентствами. Например, Forrester Research поставил Datadog на 1 место в области интеллектуального мониторинга приложений и сетевых сервисов, а Gartner включил DDOG в список лидеров решений для анализа производительности систем.
Также Datadog впереди и по отзывам среди пользователей. В 2021 г. число компаний, использующих два и более продукта от Datadog составило 78% против 72% годом ранее, при этом 33% клиентов используют четыре и более продукта при 22% в 2020 г. Более 6 решений используют 10% заказчиков, что на 3 п.п. выше 2020 г. Показатель денежного удержания (NDR) уже 2-й год составляет 130%, это значит, что выручка от существующих клиентов стабильно увеличивается.
Компания активно инвестирует в свои новые продукты для единой платформы. На эти цели DDOG в 2021 г. направил 419 m$ (+102% г/г), что составило 40% от выручки (+6 п.п. г/г). Такие большие расходы обусловлены постоянно совершенствующимися технологиями и растущими запросами клиентов на современные и качественные услуги.
3️⃣ Развитие клиентской базы
За последнее время Datadog удалось значительно нарастить число клиентов своей платформы. Если в 2019 г. количество крупных заказчиков с ARR более 1 m$ составляло 50, то в 2021 это число увеличилось до 216. При этом, клиентская база пополнилась и за счет средних заказчиков с ARR 100 k$: c 858 в 2019 г. до 2010 в 2021 г. Эта категория пользователей приносит основной доход для DDOG: в 2021 они сгенерировали около 83% (+8 п.п. г/г) годового ARR. Общее количество клиентов платформы при этом выросло на 28% г/г - до 18,2 тыс. С 2018 г. CAGR роста числа заказчиков составил впечатляющие 24%. Этому способствует и открытый код платформы, что дает возможность упрощенной интеграции с предложениями других разработчиков, к примеру, таких как Amazon или Microsoft с их облачным решением Azure. Это позволяет настраивать рабочие процессы и мониторинги сетей сразу из среды заказчика. Всего на конец 2021 г. Datadog имеет возможности по интеграции с 500 продуктами (+19% г/г). Среди клиентов – представители всех секторов экономики, от промышленности и медицины до индустрии азартных игр и финансового сектора.
Притоку новых клиентов также способствуют различные приобретения. К примеру, в 2020 г. была куплена компания Sqreen с годовым доходом около 8 m$, занимающаяся проблемами безопасности облачных сетей. Данная платформа управления безопасностью позволяет обнаруживать, блокировать и своевременно реагировать на угрозы инфраструктуре. Кроме этого, был приобретён стартап Timber Technologies c годовым доходом 6 m$, как и Datadog, занимающийся мониторингом сетей и записью логов. Это позволило DDOG еще более углубить свои возможности по администрированию и анализу сетевой архитектуры. Условия сделок со стороны Datadog не разглашаются. Если верить отчетности, данные приобретения увеличили число клиентов на 1 тыс.
Риски 👎
1️⃣ Конкуренция
Datadog работает на высококонкурентном рынке. Доля по доходам на 2021 г. составляет всего около 3% от оцениваемого руководством объема. Хоть цифра и выросла с 2019 г. на 2 п.п., в рамках отрасли компания выглядит пока несущественно. Конкурентов у DDOG много – это и гиганты, такие как Cisco и Microsoft, и относительно небольшие, но предлагающие рынку комплексные услуги по мониторингу разработчики вроде Dynatrace (DT) и New Relic (NEWR).
📍 Dynatrace – лидер отрасли ITOM по версиям Gartner, G2 и Forrester. DT также, как и DDOG занимается мониторингом и сбором всей доступной сетевой информации в облаке, однако выгодно выделяется полностью автоматизированной работой. В то время как Datadog требует ручной настройки, платформа DT автоматически и непрерывно подстраивается под конкретные условия в сетевой архитектуре, будь то какие-либо угрозы или внедрение новой инфраструктуры. Также, преимуществом является и четкий фокус продукции на крупных клиентов. Решения компании ориентированы в первую очередь на пользователей с годовым ARR более 1 m$. Это приносит свои плоды: средний новый клиент DT имеет ARR в размере 108 k$, при том, что у Datadog таких клиентов всего 10%.
📍 New Relic – ещё один представитель из квадранта лидеров отрасли по версии Gartner. Это пионер услуг по мониторингу производительности облачных приложений, предлагаемой по модели SaaS. Платформа NEWR также как и DT с DDOG предлагает оптимизированную панель мониторинга, однако New Relic считается лучшим АРМ-решением «на все руки» среди разработчиков. Этому способствует легкая установка платформы без необходимости использования командной строки, в отличие от DDOG. Кроме этого, у New Relic запущена полностью открытая платформа для разработчиков, позволяющая им создавать и развертывать собственные плагины для панели инструментов NEWR.
Сравним показатели конкурентов:
Самой быстрорастущей компанией является Datadog, однако она и самая переоцененная рынком из тройки. DDOG успешно наращивает ARR, причем делает это не только за счет новых клиентов, о чем говорит высокий NDR. Конкуренты несмотря на ряд преимуществ, пока что отстают от DDOG в борьбе за рынок. Но эмитент работает в одной из самых высококонкурентных отраслей, оставаться лидером будет очень непросто.
2️⃣ Финансовая составляющая
Несмотря на то, что выручка Datadog растет опережающими отрасль темпами (Revenue Growth FWD 51,36% против 13,36% у отрасли, CAGR доходов 78% с 2017), компания остается глубоко убыточной. CAGR прибыли за 4 года составил
-68%, при этом в ближайшие годы, по оценкам, убытки будут только увеличиваться и на конец 2024 FY достигнут 78,8 m$ при нынешних 20,8 m$. Ситуацию несколько спасает большое количество кэша на счетах (1,55 b$). Однако, необходимо помнить, что основные траты компании составляют расходы на НИОКР, которые увеличиваются, опережая темпы роста выручки (за 4 года CAGR 103%) и сейчас 41% от доходов. В будущем, для наращивания доли на рынке, придется выискивать дополнительные средства на финансирование разработок, что негативно скажется на финансовом здоровье и на балансе DDOG. Уже по итогам 2021 долговая нагрузка выросла на 27% - до 735 m$, а количество акций в обращении за 4 года выросло в 5 раз – до 311 млн. штук, из-за размытия выручка на акцию возросла всего на 103% за аналогичный период (напомним, что сама выручка увеличилась на 902%).
В дополнение к этому, компания значительно переоценена рынком:
Преимущества 👍
1️⃣ Перспективы отрасли
2️⃣ Широкая линейка продукции, высокий показатель NDR
3️⃣ Расширение клиентской базы, поглощения
Риски 👎
1️⃣ Конкуренция
2️⃣ Хроническая убыточность. Риск дальнейшего размытия акций
Итоги 📋
Datadog – один из немногих IT эмитентов, сумевших сохранить высокие темпы роста после 2020-2021 (основываясь на прогнозе на 2022). Именно поэтому DDOG торгуется с 32-х кратным форвардным EV/S, FWD P/E 2024 вообще 100. Компания оценивается дорого даже на фоне одной из самых дорогих отраслей. Пока что ей удается обходить конкурентов и наращивать долю рынка, именно из-за этого она выглядит привлекательно. Покупать Datadog при текущей конъюнктуре рынка – рискованно. Такие переоцененные акции будут под давлением в среднесрочной перспективе, во второй половине года можно присмотреться.
⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку
#Разбор_компании
