Premium
Аналитики Bank of America предупреждают: S&P 500 сегодня дороже, чем в пике 2000 года по целому ряду показателей. Индекс «пузырится» по соотношению капитализация/ВВП, P/B, EV/Sales и P/OCF, а 60% “медвежьих сигналов”, которые обычно предшествуют обвалу, уже активированы.
⚠️ 1) Рынок дорог как никогда
По 19 из 20 мультипликаторов индекс торгуется выше среднеисторических уровней:
▪️ TTM P/E — 26,6 против среднего 15
▪️ EV/EBITDA — 18,9 против 10,8
▪️ P/B — 5,6 против 2,8
▪️ Капитализация к ВВП — рекордные 1,87x, что на 170% выше нормы
Даже с учётом более «качественного» состава индекса (50% активов — asset-light сектора), оценка S&P 500 выглядит чрезмерной.
🧩 2) 60% сигналов медвежьего рынка уже сработали
Из десяти индикаторов, которые исторически предшествуют пикам рынка, шесть активны прямо сейчас:
▪️ чрезмерно высокий P/E
▪️ переоценённые акции роста
▪️ инвертированная кривая доходности
▪️ рост кредитных рисков
▪️ всплеск M&A
▪️ максимальный оптимизм инвесторов
В среднем перед обвалом активировалось 70% таких сигналов — рынок уже близок к “опасной зоне”.
💰 3) Риски в частном кредитовании и пузыре AI
После 2008 года private lending заменил банки как источник капитала, но теперь долговой риск концентрируется вне регуляции. Недавние списания невозвратных долгов у региональных банков это подтверждают.
Одновременно 54% управляющих фондов считают, что ИИ-сегмент находится в пузыре, а маржинальное кредитование вернулось к уровням 2021 года, предшествовавшим медвежьему рынку.
🏛️ 4) Государство возвращается на рынок
США стали крупнейшим «новым инвестором» в экономике — госдоли появились в Intel, MP Materials, Lithium Americas, Trilogy Metals и Pfizer. Формально — “в интересах нацбезопасности”, но фактически это создаёт искусственный спрос на акции, искажая рыночные оценки и усиливая концентрацию капитала.
💦 5) Проблема ликвидности: кто выйдет первым
Индекс стал рекордно «тупым» — доля пассивных фондов превысила 80%. Пенсионные фонды замещают активные стратегии индексами и private equity, что делает рынок уязвимым: если начнутся проблемы в частных активах, им придётся продавать ETF для покрытия обязательств.
📊 Вывод
S&P 500 выглядит дорого, но не беспричинно, однако сочетание высокой оценки, пузыря в ИИ, слабого кредитного звена и зависимости от пассивного капитала создаёт риск синхронного снижения ликвидности и коррекции на 10–15% при любом рыночном шоке.
Недооценённые сектора — коммунальный и здравоохранение.
Переоценённые — технологии и потребсектор.
BofA отмечает: инвесторы становятся всё более осторожными с акциями и перемещаются в короткие облигации.
