Астра – потенциал роста и важные детали 10.10.2023

​​ Астра – потенциал роста и важные детали

 

Invest Era провела интервью с представителем Астра, где выяснились интересующие нас «точечные» моменты, которые необходимы для того, чтобы сформулировать окончательное мнение о потенциале роста компании.

 

1️⃣ Прогнозы по выручке и прибыли . Пока не озвучивают точных прогнозов, но мы ознакомились с отчетом Strategy Partners, которые ждут среднегодового темпа роста адресного рынка в размере 25%. Ожидается, что Астра будет впереди конкурентов с CAGR близким к 60-80% в течение 3-4 лет. По нашим прогнозам, выручка компании за 2023 год составит 15-16b рублей, а скорректированная чистая прибыль около 7-7.5b рублей. Что дает оценку FWD P/E около 8.5-9.

2️⃣ Будет ли SPO? Астра выводит на рынок лишь 5% от выпущенных акций. Акционеры не хотят продавать большие объем по текущим уровням, т.к. считают потенциал компании более высоким. В будущем рассматривается увеличение фри флоата. Но SPO возможно только после локап-периода 180 дней. То есть в первые полгода можно не опасаться избыточного давления из-за навеса акций от действующих акционеров.

3️⃣ Госкомпании – не основа бизнеса. Многие (в том числе и мы) опасались, что бизнес Астры слишком сильно завязан на гос. сегменте. Это было справедливо до 2022 года, когда правительственный сегмент составлял около 72% от выручки. По итогам 6 месяцев 2023 года — это значение опустилось до 30% за счет привлечения корпоративных клиентов. В будущем Астра планирует нарастить их долю до 90%. Отметим, что к гос. сегменту компания относит, например, различные Министерства, ВУЗы, ЦБ итд. А крупные компании с 50% и более владения со стороны государства относят к корпоративному сегменту (например, Роснефть, СБЕР).

4️⃣ Количество акций на IPO, равно как и цену, не изменят. Несмотря на высокий спрос, количество предлагаемых акций так и останется на уровне 5%. Диапазон цены размещения менять тоже не собираются, вне зависимости от уровня спроса.

5️⃣ Участие институционалов. Компания хочет задействовать институционалов, которые останутся в акциях Астра вдолгую. Точная аллокация пока неизвестна, она может составить около половины от размещаемых акций. Ориентировочно 2,5% институционалам, 2,5% физлицам. То есть для физиков будет доступен объем около 1.75b рублей, что мало и может создать ажиотажный спрос.

 

6️⃣ Доля выручки приходит на основе подписки . Как таковой подписки на основные продукты нет, вся продукция продаётся через покупку лицензий. Лицензии преимущественно бессрочные, но есть и ограниченные сроком 12, 24, 36 месяцев. Вместе с покупкой лицензии продаются услуги технической поддержки с разным уровнем (базовый и привилегированный) на  различные периоды: 12, 24, 36 месяцев.

Техническая поддержка проходит по принципу подписки на период сопровождения продукции.

 

7️⃣ Выход на розничный рынок. Пока Астра сосредоточена на корпоративном сегменте, работа с розничными потребителями требует значительных ресурсов и времени на разработку и рассматривается только в отдаленной перспективе.

 

8️⃣ Замена иностранного ПО. Западный софт заменить на 100% по функционалу крайне сложно, но российские разработчики активно идут в сторону импортозамещения. По оценкам, Strategy Partners уже в 2023 году на отечественном рынке 51% инфраструктурного ПО приходится на долю российских разработчиков, а к 2030 году их доля приблизится к 90%.

 

Итоги

Мнение про IPO писали еще на прошлой неделе. После общения с Астра оно только укрепилось. Давайте вспомним ключевые моменты:

❗️Оценка в сравнении с Positive выглядит низкой

❗️Физикам достанется очень небольшая доля, что создаст эффект бутылочного горлышка и ажиотаж

❗️На российском рынке мало IT-компаний, и они пользуются повышенным спросом у инвесторов

❗️Есть высокие темпы роста и очень солидный, растущий адресный рынок

❗️Планируется выплата дивидендов, которые привязаны к ЧП и будут увеличиваться вместе с ней.

Ожидаем низкую аллокацию в диапазоне 5-15%. А также успешное IPO и рост котировок в сторону 500-600 рублей до конца этого года.

Invest Era. Подписаться