📌 Arista Networks разбор

💡 В век цифровых технологий объем данных, накопленных человечеством, растет по экспоненте и к 2025 году увеличится в 4 раза. Приход облачных технологий в индустрию вычислений и хранения данных только ускорил этот процесс и привел к кардинальным изменениям в IT-инфраструктуре. Сегодня поговорим о компании Arista Networks, предлагающей передовые решения в этой области. Разберемся, за счет чего ей удалось пошатнуть позиции монополиста и «старичка» отрасли Cisco, нарастив долю на рынке в 5,5 раза за 10 лет. Оценим передовые технологии ANET и справедливость текущей рыночной стоимости.

🔎 Тикер #ANET

О компании 🗒

Arista Networks – технологическая компания, разрабатывающая и предоставляющая сетевое оборудование для крупномасштабных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Основана в 2004 г. выходцами из Cisco Systems. Штаб-квартира расположена в Санта-Клара, Калифорния. Товарный портфель включает в себя одну из самых широких линеек Ethernet-коммутаторов и маршрутизаторов в отрасли с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит/с, а также расширяемую операционную систему (EOS) и наборы сетевых приложений. Кроме этого, Arista предоставляет сервисные услуги по ремонту оборудования, технической поддержке, модернизации операционных систем. Вся продукция производится аутсорсинговыми партнерами, в основном это Jabil Inc. и Sanmina Corp.

На сегодня Arista имеет более 7000 конечных пользователей по всему миру в 94 странах. Среди клиентов представители различных отраслей, в том числе и крупные интернет-компании, поставщики услуг, организации финансового и развлекательного секторов. География распределения продаж выглядит следующим образом: Северная и Южная Америка – 76%, Европа, Ближний Восток и Африка – 16%, Азиатско-Тихоокеанский регион – 8%.

На IPO компания вышла в 2014 г. 

Сегменты выручки ТТМ (2,77 b$, +21,5% г/г).

📍 Продажа товаров (коммутаторы и прочие устройства) - 2,23 b$ (80% выручки, +35,6% г/г).

📍 Продажа услуг (программное обеспечение, услуги и консультации специалистов по настройке сетей) – 0,54 b$ (20% выручки, +17,9% г/г).

📌 Финансовые показатели 

❇️ Капитализация 36,32 b$ 

❇️ За 5 лет котировки выросли на 480%, отрасль на 106%

❇️ За год акции поднялись в цене на 67%, отрасль на 33%

❇️ P/E 45, среднее по отрасли 26,2 

❇️ P/S 13,3, среднее по отрасли 4,4

❇️ P/B 10,4, среднее по отрасли 2,2

❇️ Выручка за 5 лет выросла на 164,5%

️ Чистая прибыль за 5 лет выросла на 367,7%.  

⛔️ Долг отсутствует. Ликвидные средства 3,4 b$. 

❇️ Дивиденды не выплачиваются

Прогноз на 2022 год 

💰 Рост выручки на 28,3% г/г до 3,77 b$

💰 Увеличение прибыли на 22,7% г/г до 1 b$

Преимущества 👍

1️⃣ Перспективы отрасли

Постоянное развитие работающих с big data технологий, таких как научные вычисления, финансовые транзакции, социальные сети, поисковые системы, а также повсеместное внедрение интернета вещей (IoT) способствуют генерации огромного объема данных, который к 2025 г., по прогнозам, достигнет 181 Зб с уровня в 64 Зб в 2020 с CAGR 23%. Для удовлетворения спроса компании вынуждены инвестировать огромные средства в свои ЦОД: рынок дата-центров в 2021-2030 гг. будет расти с CAGR 10,5% и достигнет 517 b$. 

Ключевым драйвером является внедрение облачных технологий, что несет за собой ряд преимуществ. Пионерами в разработке крупномасштабных облачных дата-центров стали интернет-гиганты, такие как Amazon, Facebook, Google и Microsoft, на долю которых в 2021 г. пришлось более 50% их мирового количества. Не отстают и другие компании, по прогнозам Atos. к 2023 г. более 76% предприятий, использующих классические ЦОД, переведут всю свою вычислительную архитектуру в виртуальные сети, что обеспечит рост облачного сегмента рынка дата-центров с 59,3 b$ до 143 b$ к 2027 г. с CAGR 13,4%. Бенефициарами данных трансформаций станут компании, предлагающие рынку высокопроизводительные коммутаторы нового поколения и решения с современной облачной сетевой архитектурой, к которым и относится Arista Networks.

2️⃣ Сетевые решения

Arista предлагает собственный подход к построению сетей нового поколения. Особенностью является использование только стандартных протоколов и технологий, что позволяет упростить сетевую инфраструктуру, её обслуживание, а также дает возможность беспрепятственно интегрировать в сеть оборудование других разработчиков. Например, отказ от протокола Spanning-tree в сетях Arista увеличил производительность каналов вдвое, а в сочетании с использованием неблокирующих коммутаторов такая реализация позволяет строить сети подходящие для использования системами хранения данных. Благодаря этому компании удалось снизить общие затраты при построении ЦОДа. Особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности по масштабированию сетей и адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру.

Использование специализированных микросхем и модульность ОС позволяют компании добиться минимальных в отрасли задержек коммутатора (до 350 нс). Минимизация задержки позволяет принципиально улучшить качество работы сетевых приложений. Особую роль это играет в высокопроизводительных сетях, связанных с обработкой больших массивов данных. 

Эти нововведения позволили стать Arista одним из крупнейших игроков на сетевом рынке. На данный момент компания обслуживает более 20 млн портов облачных сетей с помощью собственных высокоскоростных коммутаторов. Доля компании в этом направлении неуклонно растет: если в 2012 на долю Arista приходилось 3,5% по доходам и 4,9% по коммутаторам, то на 2021 г. оба показателя достигли отметки в 19,5%. Причем доля лидера рынка – Cisco – упала за этот же период по доходам с 78% до 40,6% и по используемым портам с 71,4% до 32,6%. На сегодня самым популярным в мире является 100 гигабитный Ethernet коммутатор, продажи которого в 2020 г. составили 16 млн шт. К Q321 поставки уже превысили 13,5 млн штук, из которых 30,6% (+0,2 п.п. г/г) пришлись на продукцию Arista. 

Arista активно инвестирует в новые разработки. На эти цели компания направила за последний год 20% выручки или 462 m$ (+21,6% г/г). Средства в основном идут на модернизацию EOS и испытания новых 400G коммутаторов, которые проходят в партнерстве с Microsoft. Переход на новую продукцию позволит Arista удвоить продуктивность сетей, повысить их энергоэффективность на 30% и пропускную способность до 25,6 Тбит/с, что в 4 раза превышает показатели предыдущего поколения коммутаторов и на 13% выше, чем у ближайшего конкурента – Cisco.

Достижения Arista отмечены различными рейтинговыми изданиями, к примеру, Forrester Wave и Techvalidate отдали компании первое место по стратегии развития и предлагаемой продукции, а Gartner поместил в список лидеров ЦОД-индустрии.

Благодаря своим достижениям и планомерному развитию, Arista ожидает рост доходов c CAGR 15% до 2026 г. с амбициозной целью увеличить выручку до 5 b$. Отрасль при этом будет расти в среднем на 6,7% в год.

3️⃣ Партнерства и приобретения

Arista активно наращивает сотрудничество со многими компаниями, включая интернет-гигантов и «облачных титанов». К примеру, недавно объявлено, что ANET будет ключевым поставщиком Meta, которая объявила о масштабных инвестициях в центры обработки данных: до 20 b$ в 2022 г. Для этого потребуется много вычислительной мощности и сетевых коммутаторов, что является драйвером роста для Arista. Не отстает и Microsoft. Платформа Azure набирает всё большую популярность, удерживая темпы роста по выручке почти 50% с 2019 г. Для обеспечения работы этой сети компания планирует строить ежегодно от 50 до 100 ЦОД, уже испытав на некоторых из них перспективные 400G коммутаторы нового поколения от Arista, продажи которых начнутся в 2022 г. 

Компания налаживает сотрудничество и с представителями финансовой сферы. Недавно объявлено, что Австралийская фондовая биржа заключила контракт с Arista на постройку кампусной сети (CAN) в двух крупных ЦОД в Сиднее и Мельбурне. Сеть будет основана на решениях компании CloudVision и EOS с использованием коммутаторов нового поколения. Развитию CAN Arista уделяет особое внимание. Данное партнерство поможет компании удвоить выручку c этого типа сетей в 2022 г. до 400 m$.   

С 2018 г. Arista купила 3 компании для увеличения базы корпоративных клиентов. В 2018 г. - Mojo Networks, производящая оборудование для беспроводных локальных сетей. В 2020 г. — Awake Security, использующая ИИ для мониторинга компьютерных сетей на предмет хакерской активности. В прошлом году была куплена Big Switch Networks, которая производит ПО для управления сетью компаний, использующих несколько сервисов облачных вычислений. Стоимость своих приобретений Arista не раскрывает. Суммарный годовой доход купленных компаний оценивается в 100 m$. 

4️⃣ Финансовая составляющая

Выпуск новых продуктов и масштабная экспансия на целевых рынках позволили нарастить выручку за последние 5 лет на 164% до 2,77 b$ (CAGR 21,5%) прибыль – на 367% (CAGR 36,2%). Стоит отметить, что рост EPS компании за последние 4 квартала превышал прогнозы аналитиков. На 2022 FY Arista закладывает рост выручки в 28%. 

Бизнес компании высокомаржинален: за последние 6 лет уровень валовой маржи стабильно находится выше 60%, остальные показатели также выше среднего уровня по рынку:

📍 Валовая 64%, средняя по отрасли 49,5%

📍 Доналоговая 30,82% при 9,27% по отрасли

📍 Чистая 28,3% против 6,4% по отрасли

📍 ROE – 20,3% при среднем 16,6%

📍 ROA – 14,3% при среднем 8,6%

Отсутствует долг, Q3 закрыт с 3,86 b$ кэша на счетах, причем Arista стабильно накапливает средства уже с 2014 г. Дивиденды не платит, отдавая предпочтение байбекам, которые регулярно увеличивает с 2016 г. На 2022 запланирован выкуп на 1 b$. Всего объем выкупа c 2018 г. составил 937 m$ или 2,3% от текущей капитализации. 

Риски 👎

1️⃣ Кризис поставок

Arista не имеет производственных мощностей, всю продукцию компании выпускают предприятия-соисполнители. Это служит как преимуществом, так и недостатком. В 2020 Arista столкнулась с задержками и срывами производства у своих исполнителей в Малайзии, Мексике и США, что отразилось на выручке: по итогам 2020 падение доходов составило почти 4%. Кроме этого, произошло существенное подорожание некоторых компонентов, используемых в продукции ANET - цены на сталь, медь, кремний выросли от 15% до 200%. Часть этих расходов компания была вынуждена переложить на потребителей, повысив цены на продукцию на 10%. Arista заявляет, что нестабильная ситуация с комплектующими продлится ещё 1-2 года. Для решения этой проблемы руководство старается поменять принципы составления логистических цепочек поставок. Данные меры привели к увеличению запасов и обязательств по закупкам материалов до 2 b$, что в 4 раза больше прошлогодних показателей. Однако, это создаёт дополнительный риск. Компания не считает, что её клиенты станут массово покупать или накапливать продукты Arista, чтобы защититься от возможных проблем с поставками, что в перспективе может привести к слишком большим запасам нереализованных товаров на складах ANET с последующими от этого издержками.

2️⃣ Рыночная оценка

Arista оценена рынком заметно дороже среднерыночного уровня: 

Одна из причин высокой оценки – сильные показатели роста продаж, передовые технологии, бурно растущие адресные рынки. Ключевым параметром является быстрое увеличение доли рынка, ожидается, что Arista продолжит теснить конкурентов в ближайшее 3-5 лет. Однако при текущей конъюнктуре рынка, компания слишком дорого оценена. 

Преимущества 👍

1️⃣ Растущие адресные рынки

2️⃣ Передовые технологии 

3️⃣ Стабильное увеличение доли рынка

4️⃣ Отличные финансовые показатели

5️⃣ Высокие будущие темпы роста выручки

6️⃣ Широкий список партнеров, среди которых Microsoft и Meta Platforms.

Риски 👎

1️⃣ Ситуация с поставщиками

2️⃣ Инфляционное давление

3️⃣ Высокая оценка бизнеса рынком

Итоги 📋

Arista Networks – быстроразвивающаяся компания, которая работает на перспективном рынке, долю на котором с успехом наращивает за счет своих передовых решений. Значительные запасы кэша на счетах позволяют рассчитывать либо на выгодные приобретения в условиях продолжающейся коррекции IT growth компаний, либо на байбек. Это одна из самых привлекательных акций роста на рынке, которую стоит рассмотреть для покупки после того, как цикл перетока средств из growth в value акции закончится. 

⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку

#Разбор_компании