💡Alibaba - сильная ставка на возврат интереса инвесторов к Китайскому рынку

 #BABA -2% после выхода отчетности

Отчетность 📋 

💰Выручка 38,06 b$ (-2% к прогнозу, +10% г/г)

💰Чистая прибыль non-GAAP 7 b$ (-25% г/г) 

💰EPADS  non-GAAP 2,65$ (+4,9% к прогнозу, -23% г/г)

Выручка по сегментам:

📌 Торговля в Китае

     📍Customer management – 15,7 b$ (-1% г/г, 41% выручки)

     📍Прямые продажи и прочее – 10,6 b$ (+21% г/г, 28% выручки)

     📍Оптовая торговля – 0,6 b$ (+10% г/г, 2% выручки)

📌 Международная торговля 

     📍Розничная торговля – 1,8 b$ (+14% г/г, 5% выручки)

     📍Оптовая торговля – 0,76 b$(+29% г/г, 2% выручки)

📍Облако – 3,06 b$ (+20% г/г, 8% выручки)

📍Бытовые услуги– 1,9 b$ (+27% г/г, 5% выручки)

📍Cainiao – 2,05 b$ (+15% г/г, 5% выручки)

📍Цифровые медиа и развлечения – 1,27 b$ (+0% г/г, 3% выручки)

📍Инновационные инициативы и др – 0,06 b$ (+63% г/г, 1% выручки)

📍Годовые активные потребители экосистемы Alibaba – 1,28 b$ (+19% г/г)

📍Китай – 979 m$ (+15% г/г)

📍Международные – 301 m$ (+37% г/г)

📊За Q3 2022 скорректированная EBITDA 8,06 b$ (-25% г/г), маржа скорректированной EBITDA 21% (-10 п.п г/г), исследования и разработки (R&D) 2,46 b$(+15,4% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 7,08 b$ (+32,8% г/г), маржа операционной прибыли 3% (-19 п.п  г/г), операционный денежный поток 12,6 b$ (-22% г/г), FCF non-GAAP 11,1 b$ (-26% г/г), денежные средства и их эквиваленты 75,09 b$ (+1% г/г), долг 21,9 b$ (+0,22% г/г), компенсация на основе акций 1,53 b$ (+7,7% г/г). Выкупили акции на 1,4 b$, осталось 7,8 b$ из программы, которая истекает в декабре 2022 года.

📮 Прогноз на весь 2022 год 

Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка по итогам FY2022 (заканчивается в марте) вырастет до 137 b$ (+23% г/г).

☎️ Общая тенденция цифровизации как потребительского, так и промышленного секторов становилась все более очевидной и ускорялась. Taobao Deals внесли основной вклад в привлечение новых пользователей. Считают, что с миллиардом активных потребителей в значительной степени охватили всех клиентов с покупательной способностью в Китае. Будут фокусироваться на переходе от привлечения новых пользователей к их удержанию и росту ARPU.  Показатель чистого годового удержания новых пользователей, приобретенных в 2020 году составил 86 %. Теперь, когда Taobao Deals и Taocaicai утвердились на рынке, сместят акцент на повышение качества за счет оптимизации эффективности. Ожидают постепенного сокращения операционных убытков по этим двум направлениям в ближайшие несколько кварталов. Развитие логистической сети является приоритетом в стратегии глобализации. 

AliCloud продолжил инвестировать в расширение своей международной инфраструктуры, добавили два центра обработки данных в Азиатско-Тихоокеанском регионе, один в Корее и один в Таиланде. Теперь AliCloud предоставляет услуги облачных вычислений в 25 регионах мира. Увидели очень сильный рост спроса со стороны финансовых услуг и телекоммуникационного сектора, что частично компенсировало замедление спроса со стороны некоторых клиентов в интернет-секторе. К 2025 году китайский рынок облачных вычислений будет иметь оборот в 1 триллион юаней, а промышленная цифровизация в стране все еще находится на очень ранней стадии. Имеют очень хорошо диверсифицированную базу Cloud сегмента, очень мало клиентов, на долю которых приходится более 2% выручки. Текущая цена акций неадекватно отражает стоимость компании. При текущем уровне цен планируют продолжать выкуп акций.

Итоги 📋

Смешанный отчёт. Выручка и прибыль на EPADS ниже ожиданий аналитиков. При этом хорошо растут активные потребители и в Китае и зарубежом. Значительно на 25% снизилась чистая прибыль non-GAAP, по GAAP падение гораздо больше на 75% г/г. Во основном это связано со списанием гудвилла на 3,94 b$ по сегменту "Цифровые медиа и развлечения", а также увеличением поддержки продавцов за счет поощрений, чтобы стимулировать принятие ими новых услуг с добавленной стоимостью. Также стратегически снизили плату за отдельные услуги, чтобы поддержать операционные расходы продавцов в условиях замедления потребления. При этом гудвилла на балансе ещё около 43 b$, так что списывать можно ещё долго. Руководство на звонке несколько раз повторило нелюбимую инвесторами фразу о конкуренции в секторе. 

Судя по всему, в ближайшие кварталы количество пользователей экосистемы составит фантастический 1 миллиард человек, и компания собирается сделать акцент не на увеличении количества пользователей, а на доходе с каждого. Стратегически правильная мера, потому что дальше расти сложно, а привлечение новых клиентов требует соответствующих затрат. Хотя рынок может негативно отреагировать на это в моменте, долгосрочно это позитив. Вся экосистема Alibaba сильно структурирована, и работает как группа отдельных предприятий под общим началом. В будущем такая схема может способствовать модному нынче выделению отдельных сегментов в независимые компании с биржевым листингом. Неплохо растёт международная торговля несмотря на введение налога с посылок, прекрасно растут международные пользователи. Продолжает рост Cloud, уже 8% выручки, руководство отметило инновационность и гибкость оборудования, а также хорошую диверсификацию по выручке, где на крупнейшего клиента приходится менее 2%. 

По мультипликаторам рынок оценивает компанию, как стоимостную. Хотя 3 летний GAGR выручки всё ещё более 30%. В целом, несмотря на некоторое замедление темпов роста, которое вероятно может продолжится в будущем, Alibaba выгдядит сильной именно своей диверсифицированной экосистемой, сегменты которой по мере взросления могут подхватить темпы роста от основного, стагнирующего, но всё ещё очень прибыльного. В любом случае это одна из крупнейших китайских компаний, именно в неё пойдет основной приток пассивных средств при возвращении интереса инвесторов к Китайскому рынку. И цена акции сейчас привлекательная, не забываем про buyback на 7,7 b$ до конца 2022 года.

❇️ Сохраняем нейтрально-положительную оценку