Premium
Котировки почти вернулись к уровням IPO. И это при росте цен на золото на 26% c тех пор.
Ранее мы уже не раз предостерегали от покупки ЮГК, советуя сделать выбор в пользу Полюса: тут https://golnk.ru/6yKyM, тут https://golnk.ru/7nxn1 и здесь https://golnk.ru/Xanaw.
🤓 Теперь, когда #UGLD стал существенно дешевле, поменялся ли расклад?
Для начала пробежимся по причинам обвального падения ЮГК:
1️⃣ Изначальная перекупленность. ЮГК разогнали перед SPO + рынок прайсил будущее увеличение производства (ожидая удвоения бизнеса к 2028 году); Хотя по этому увеличению есть большие сомнения.
2️⃣ Посредственный отчет за 1п 2024.
📍Выручка +17,1% г/г до 34,1 млрд рублей;
📍EBITDA +9,7% г/г до 14,2 млрд рублей;
📍Прибыль 5,4 млрд против убытка 3,3 млрд рублей годом ранее.
Но производство золота упало на 11% г/г до 5,4 тонн. Как уже отмечено выше, рынок ждал именно роста производства. Ожидания по фин. результатам были намного выше.
3️⃣ Вывели 4.6 млрд рублей с помощью займов на … другие предприятия владельца UGLD. Как удобно, когда можно дешево брать в долг у своей собственной компании в обход акционеров. А сумма долга – практически вся прибыль за полгода. Денег на дивиденды, конечно же, нет.
🖼️ Текущий расклад:
Планы компании по расширению никуда не делись. Просто сроки немного смещаются. Рост производства должны заметить уже во 2п 2024 и 1п 2025. Но есть большие сомнения в том, что это будет быстро, полагаем, что компания будет крайне медленно наращивать добычу и постоянно сдвигать сроки.
За счет денег с SPO смогли снизить долговую нагрузку. Чистый долг сократили на 7% г/г, а Net Debt / EBITDA теперь 1,8х против 2х годом ранее.
Спекулятивно интересно. Мы снова откатились к “старту”. Рынок слишком позитивно воспринял прогнозы менеджмента. Наступило разочарование, вызвавшее каскадные распродажи. Даже несмотря на ужасное корпоративное управление.
А что в долгосроке? Полюс, который тоже не отличается “корпоративным уважением” к физикам по всем мультипликаторам и финансовым метрикам, наголову уделывает UGLD. ЮГК и Селигдар, на наш взгляд, – чисто спекулятивные истории с достаточно мутным управлением. У Селигдара и вовсе владельцы под арестом, у ЮГК вывод денег “мимо” акционеров и временное закрытие шахты с вероятным штрафом.
