🚀 Участие в первичном размещении

🟢🔔 Покупка СЕГЕЖА ГРУПП-003P-07R (ISIN позднее) 

•  Точка входа: 100% (Первичное размещение)

•  Купон: ориентир 14,5% годовых в CNY

•  Доходность: ~15,5% годовых 

•  Срок: 1,5 года (дюрация 1,3 года)

•  Рейтинг: BB+ от Эксперт РА

22 августа 2025 года Сегежа проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций 003P-07R с ориентировочным объемом размещения от 100 млн CNY. Само размещение запланировано на 27 августа 2025 года. Компания выходит с "жирным" начальным купоном выше и своих доходностей на вторичке, и своей рейтинговой группы. Формальная премия сохраняется на всех отметках до 12% купона. В этой ситуации крайне вероятно скорее сильное увеличение объёма выпуска, нежели кардинальное снижение купона. 

Эмитент занимает на рефинанс ближайшего юаневого выпуска объёмом в 500 млн юаней и очень вероятно именно столько и планируют собрать с рынка, что предполагает минимальное снижение итогового купона. 

С точки зрения надёжности эмитента, очевидные риски несколько снизились после докапитализации Сегежы и недавно компания успешно завершила крупнейшую на рынке дополнительную эмиссию акций на 113 млрд рублей и снизила чистый долг примерно до 60 млрд руб или более чем в 2,5 раза, а это значит, что должны серьёзно сократится процентные расходы и поддержать ЧП компании. Правда, не факт, что этого хватит, чтобы стать устойчиво прибыльными. При этом вероятно повышение рейтинга Сегежи минимум на одну ступень при ближайшем пересмотре. 

Холдинг АФК Система сохраняет контрольный пакет акций, продолжая поддерживать и развивать компанию, что несколько снижает краткосрочные риски. Плюс Сегежа имеет статус системообразующего предприятия, поэтому в его устойчивости заинтересован не только ключевой акционер, но и государство, которое предоставляет ряд льгот (субсидирование поставок на экспорт, стимулирование использования отходов в качестве биотоплива и т.д.). Дополнительным позитивом может быть начавшееся ослабление рубля, учитывая приличную долю экспортных поставок. 

С учётом текущего "жора" на рынке, можно рассчитывать на неплохой апсайд, если итоговый купон не снизится слишком сильно. Также надо понимать, что с учётом рейтинга компании, в размещении не будет инстуционалов, поэтому спрос будет сформирован инвесторами-физиками. Выпуск будет доступен для неквалов, но нужно пройти тестирование. При этом финансовая ситуация и в компании, и в материнской Системе, остаётся очень непростой. Стоит относится к Сегеже, как к большому тру-ВДО, особенно при удержании. Равно, как и не забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента. 

Дисклеймер ⚠️

Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.