Компания второй год страдает от низких цен на никель и металлы платиновой группы. А тарифная политика может привести к тому, что они будут еще ниже. Как?
Дело в палладии и платине. На них в 2024 пришлось около 26% выручки GMKN. Независимо от исхода тарифных войн можно ожидать следующей ситуации:
🔹 Пошлины на автомобили не обнулятся, т.к. это идея фикс для Трампа и ему нужны голоса “Ржавого пояса”. Создание рабочих мест и строительство новых заводов может эти голоса принести. Сейчас примерно 50% продаваемых авто в США – импортные. Не говоря уже про то, что местное производство тесно переплетено с деталями из Мексики и Канады. Тарифы однозначно приведут к снижению объемов производства авто. Вопрос лишь в масштабе.
🔹 В макрообзоре в начале года Норникель отмечал, что продажи авто с ДВС в 2024 выросли всего на 1% г/г, производство этого типа транспорта в 2025 увеличится так же всего на 1%. Высокие ставки влияют на замедление производства, рост цен на автомобили – на падение спроса на них.
➕ К вышесказанному добавляется затоваривание. Склады и стоянки в американских портах оказались переполнены импортной техникой. На отдельных участках вместимость уже исчерпана, и в ближайшие недели ситуация может перейти в кризисную. Автопроизводители просят приостановить отправку автомобилей в дилерские салоны, чтобы не повышать издержки на хранение в портах.
Стагнирующий автопром потребляет 80% палладия и около 40% платины. Норникель – мировой лидер поставок палладия (доля 41%) и в топ-5 по поставкам платины (доля 12%). То есть главный рынок компании будет переживать худший год за долгое время. А котировки палладия итак на дне и могут просесть еще ниже. Вся надежда на медь, которая имеет неплохие шансы на рост в случае нормализации пошлин. На текущий момент медь опередила палладий и является ключевым металлом для GMKN.
Компания сейчас оценивается справедливо (FWD P/E 9). Это значит, что котировки могут застрять в боковике 100-140 ₽ надолго и это еще хороший сценарий. А при снижении цен на палладий и вовсе могут уходить ниже 100. Считаем, что при текущих вводных нужно держаться от компании подальше.
#акции #добывающий #риски
