Банк представил неоднозначные результаты МСФО за Q1 2025:
🔹 Чистый процентный доход 35 b₽ (-2% г/г, -12% к/к)
🔹 Чистый комиссионный доход 9 b₽ (+63% г/г, -10% к/к)
🔹 Доход от небанковской деятельности 13 b₽ (x4 г/г)
🔹 Чистая прибыль 13 b₽ (-50% г/г, -35% к/к)
🔹 ROE 14,7% (-20,9 п.п. г/г)
🔹 NIM 4,3% (-1 п.п. г/г)
🔹 COR 2,2% (+0,2 п.п. г/г)
Снижение процентного дохода – следствие замедления кредитования. Кредитный портфель физлиц с начала года вырос на 1,5%, юрлиц – уменьшился на 5%. Рост г/г в связи с приобретением Хоум Банка – на 12-23%, но и расходы на резервы выросли сопоставимо. Рост банковского комиссионного дохода на 63% г/г – тоже эффект Хоум Банка.
3-кратный рост небанковского бизнеса обусловлен в основном тоже интеграцией страхового бизнеса Инлайфа. А также комиссиями по электронным платежам и увеличением лизингового и факторингового портфеля г/г. Отметим убыток 15 b₽ от операций с валютой – за квартал увеличили валютные фьючерсы на 35 b₽ и «погорели» на укреплении рубля. Зато инвестпортфель в порядке – увеличили долю коротких и более доходных бумаг, зафиксировали прибыль от переоценки 15 b₽.
❗️ Банку сложно справляться с высокой ставкой – портфель к/к не растет, но умеренно увеличивается просрочка по кредитам. Очень дорогое фондирование, что давит на ЧП. Стараются удержать COR портфеля на уровне 2%. Достаточность общего капитала – 9,7%, близко к нормативной (8,25%). Будут поддерживать ее за счет зарабатываемой прибыли. Неплохо получается компенсировать спад основной деятельности комиссиями, страхованием и торговыми операциями. Регулярная прибыль без переоценок фьючерсов и инвестпортфеля выросла на 5% г/г. Рисков допэмиссии, по словам менеджмента, нет. Зато появился другой риск – перенос дивидендов за 2024 на 2-е полугодие. По политике, распределение дивидендов не должно приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%. А он уже ниже 10%. Из-за низкого payout (25% ЧП) доходность не велика – 5%. Факт лишь подтверждает сказанный выше тезис про высокую ставку.
🔙 Как говорили в марте – банку нужно дождаться снижения ставки. Пока с FWD P/E 4,1 оценивается на уровне Сбера и также без дисконта. При текущих ставках, из-за дорого фондирования отчеты ну очень слабые. Чем быстрее ставка пойдет вниз, тем лучше для SVCB. Напомним, что это один из лучших вариантов среди банков именно под быстрое снижение, т.к. более чувствителен к ставке.
#акции #финансы #мнение
