Premium
Ring Central относится к не самой дорогой индустрии – облачные коммуникации, прямой конкурент – Zoom. Тоже продают собственное оборудование и на данный момент активно внедряют ИИ, что, однако, не особо помогает котировкам.
Вот как обстоят дела с оценкой прямо сейчас:
📍FWD P/E Non-GAAP = 7,7х – на 65% ниже среднеотраслевого и на 94% ниже среднего за 5 лет
📍FWD EV/EBITDA = 6,9x – на 54% ниже среднеотраслевого и на 91% ниже среднего за 5 лет
По остальным мультипликаторам #RING торгуется на 80-90% ниже своих средних за 5 лет значений.
За что рынок так обошелся с компанией?
RingCentral, как и Zoom, стал бенефициаром пандемии, т.к. вырос спрос на удаленные коммуникации.
Собственно, котировки на этом росли до исторического максимума 440$+. С тех пор из-за “потери интереса” и замедления темпов они упали на 94% до 28$.
Обычно столь сильное снижение может быть вызвано факторами, которые серьезно влияют на деятельность компании: банкротство, отзыв лицензии, запуск принудительной ликвидации и пр.
Но случилось ли что-то такое с RING? Нет. Напротив, доходы продолжают стабильно расти. С тех пор, как котировки достигли пика в 2021 году, TTM выручка выросла на 60% до 2,15 b$.
Правда, убыточны по GAAP – это камень преткновения. Из-за накопленного убытка капитал ушел в отрицательную зону. Тут виноваты SBC и амортизация – это неденежные статьи, которые съедают почти всю операционную прибыль. Для понимания, за последний квартал по GAAP операционный убыток составил 10,9 m$, а по Non-GAAP – прибыль 121,1 m$.
Тем не менее, убыток по GAAP планомерно снижается. А FCF стабильно положителен с 2022 года. Как видно по графику ниже, динамика выручки действительно замедлилась, но некритично. В будущем ожидаются темпы роста ~10% в год. Для понимания, такие же темпы роста у Salesforce. Да, это совсем разные компании (пусть и обе ПО), у CRM есть сила брэнда, классные M&A сделки, но разница в оценке – 3 раза. Это X3 вполне может превратиться в X2, когда RNG переоценят до более адекватных уровней, что дает рост котировок на 50%.
