Premium
Одним из главных призов нашего розыгрыша https://t.me/usamarke1/5846, посвященного дню рождения Invest Era, был разбор портфеля подписчика.
Победитель определен. Как и обещали, делимся аналитикой от нашей команды.
Состав портфеля – в табличке ниже. Для удобства восприятия были упразднены небольшие доли в некоторых компаниях. Также не анализировали отдельные выпуски коротких облигаций (их суммарная доля чуть более 8%). Для простоты условно объединили их под тикером LQDT.
🗣️ Запрос подписчицы: нужен сбалансированный долгосрочный портфель, который через 20-30 лет позволит иметь прибавку к зп/пенсии в виде дивидендов. Есть понимание, что портфель неэффективен и можно его улучшить.
🔢 Основные цифры по портфелю:
👉 FWD P/E = 6,5х (средний по IMOEX = 4,9х)
👉 FWD Net Debt / EBITDA 0,16х (средний по IMOEX = 1,3х)
👉 Форвардная див. доходность 9,8% (средняя по IMOEX = 8,7%)
👉 Прогнозный рост прибыли в 2024, 2025 = 13,4% и 18,6% соответственно (среднее по IMOEX = 9% и 15%).
💬 Общее мнение: в целом, неплохой портфель. С начала года он стабильно обгонял индекс (подробнее – на графике ниже). В основном этому способствовала достаточно высокая доля в IT, а также рост золотодобытчиков. Последствия коррекции помогла сгладить доля в облигациях. Есть умеренная диверсификация по компаниям. Отметим хорошую дивидендную доходность (9,8%) за счет высокой доли финансового сектора и нефтегаза. Средний рост прибыли компаний из портфеля опережает показатель IMOEX. Как итог – портфель остался в плюсе с начала года, тогда как индекс минусит на 4% (наш долгосрочный портфель Ideas +14.8% с начала года).
❌ Теперь перейдем к недостаткам:
📍Чрезмерная доля нефтегаза и банков, более 60%. Да, это дает повышенную див. доходность. Но при этом увеличивается чувствительность к экономическим циклам и колебаниям цен на нефть. Долгосрочный потенциал слабый, ведь акции нефтяников растут в основном вместе с ценами на сырье. Их бизнес сам по себе почти не развивается (исключение – Роснефть).
Банков слишком много, особенно для текущей конъюнктуры. То есть имеем дело с типичным “народным” портфелем, где упор на связку нефтегаз + Сбер + пара сырьевиков. Частично это компенсировано долей в IT.
📍Избыточная диверсификация. Облигации, которые не взяли в разбор, взяты очень малыми долями, по 0.4-0.6% от портфеля, что только отвлекает. Есть несколько крайне малых долей в других компаниях.
📍Слабая диверсификация по остальным секторам. В портфеле почти не представлены защитные сектора (потребительский + здравоохранение).
🔄 Предложения нашей команды по ребалансировке:
“Обновленный” портфель от Invest Era представлен ниже. Доли округлены до целых чисел для удобства восприятия.
Ключевые моменты:
📍Равномерно распределили капитал между секторами. Теперь на финансы, нефтегаз и IT приходится примерно по 1/5 от портфеля. Здравоохранение и потребительский сектора суммарно занимают 18% за счет добавления #AQUA и #MDMG, которые хорошо подходят под стратегию.
📍Ушла проблема с избыточной долей отдельных компаний. В нефтегазе сделана сбалансированная комплексная ставка на Лукойл и Роснефть (комбинация высоких дивидендов и долгосрочного потенциала за счет введения Восток Ойл). В IT перераспределили капитал поровну между 4 компаниями: ASTR, POSI, IVAT, DIAS. Доля >10% только у Сбера.
📍Убрали мелкие доли в непонятных компаниях. Стратегия стала более внятной.
📍Портфель превратился из консервативного в умеренный (баланс между акциями роста и стоимости).
🔢 Новый расклад по основным показателям:
➡️ Мультипликаторы выросли, но некритично. FWD P/E теперь 8,3х против 6,5х ранее.
➡️ Сохранена ставка на дивиденды. Несмотря на увеличение аллокации на акции роста, средняя форвардная див. доходность почти не снизилась: 9,3% против 9,8% ранее.
➡️ Зато ожидаемые темпы роста значительно подросли. Благодаря удалению неэффективных компаний и перераспределению капитала между секторами прогнозный рост прибыли в 2024-2025 теперь составляет 23,1% и 19,3% соответственно против 13,4% и 18,6% ранее. Но корректнее смотреть на EV/EBITDA где средний рост теперь составляет 21.8% и 18.2% против 8.4% и 14.4%. То есть EBITDA обновленного портфеля вырастет на 44%, тогда как старого – только на 24%. Это почти X2, что отражает ставку на акции роста.
📋 Итого
Выполнена основная задача: составить сбалансированный долгосрочный портфель, который позволит в будущем получать пассивный доход с дивидендов. При этом потенциал роста значительно увеличился без ущерба для див. доходности. Немного подросли мультипликаторы, но все равно имеет место дисконт 20-30% по отношению к среднеисторической стоимости большинства компаний.
Дополнительно: в будущем, после восстановления рынка – снижать долю банков, т.к. при высокой ставке они могут сильно замедлится.
Естественно, есть и недостатки, новый портфель более уязвим к коррекции, за счет ряда более агрессивных компаний. Отметим, что подписчица в целом имела неплохой портфель, который уже был лучше индекса. Поэтому изменения в основном локальные. Все детали и изменения можно изучить на изображениях в посте. Призываем всех действовать более осмысленно при работе со своим портфелем. Проанализировав средние мультипликаторы, темпы роста, дивиденды, диверсификацию, можно получить полноценную картину.
