Premium
Долгое время игнорировали #TCSG после переезда. Причины было две:
📍Навес после редомициляции, который не давал акциям расти
📍Неопределенность, связанная с объёмом доп. эмиссии для покупки Росбанка
Теперь оценка отражает риски, а параметры сделки прояснились. Мы знаем, что:
А) Росбанк выкупают за 1,05 капитала
Б) Будет потрачено 70 млн акций Тинькофф
Подробные расчеты про выгоду для акционеров #ROSB приводили в платном сервисе IE Unity. Если накидаете много лайков, то опубликуем расчеты и выгоду и в этом канале. А пока поговорим про перспективы #TCSG после объединения.
Имеем, что:
📍”Новый” объединенный банк будет стоить 1,5 капитала
📍Капитализация составит примерно 780 млрд рублей
📍FWD P/E 2024 6х
То есть ТКС станет немного дешевле, чем сейчас, и будет менее эффективным, ROE однозначно снизится. Влияние сделки, скорее, нейтральное. Но если удастся получить синергию за счет капитала ROSB в 2025 году, то сделку можно-таки будет назвать выигрышной.
Что дальше?
Бизнес остается качественным. Темпы роста однозначно замедлятся по сравнению с тем, что было в 2021-2023 году.
Особая черта – более высокая NIM и доля неработающих кредитов (особенность бизнес-модели, обеспечивающая агрессивный рост). Закладывают будущий ROE в размере 30%. Но его еще надо добиться с учетом ROSB.
Смотрим на Тинькофф позитивно в долгосроке. Но в среднесроке есть давление от тех, кто покупал акции во внешнем контуре. Также действующие акционеры не дадут вырасти выше фиксированной цены доп. эмиссии (3423,62 рубля). Т.к. у них есть преимущественное право покупки и они могут продавать в стакан условно по 3500 и откупать обратно по 3432. Поэтому в ближайшие пару месяцев выше 3400 котировки не уйдут. Но на более длинном горизонте ТКС имеет шансы сохранить высокие темпы роста, за счет чего котировки достигнут 4000 в конец года или начале 2025.
