Premium
При выборе компаний начинающие инвесторы в первую очередь стремятся посмотреть, на прибыль, как итоговый результат бизнеса. Казалось бы что может быть более правильным? Но здесь кроется 2 ошибки:
1️⃣ Не учитываются разовые и неденежные статьи в чистой прибыли
Такие статьи могут очень сильно искажать основные показатели деятельности. Причем не только чистую прибыль, но и операционную. Яркий пример – компании агросектора. Чистая прибыль Русагро за 2024 составила 31,6 b₽, в ней включены убытки от переоценки биологических активов на 5,7 b₽. В прошлом году наоборот, получили прибыль по этой статье. Или сетевые компании. Россети Московский регион списали активов на 21 b₽, что привело к 48% снижению чистой прибыли. Основной бизнес передачи э/энергии при этом хуже не стал.
Зеркальный пример. Компания может значительно увеличить чистую прибыль, при этом операционная деятельность не будет приносить больше денег, чем раньше. Возьмем отчет МГТС. Нарастили чистую прибыль на 32% – шикарный рост. Но выручка растет всего на 2-4%. Оказывается, компания живет за счет процентов по займам, выдаваемым МТС. Основная деятельность – услуги связи – давно стагнирует.
Также прибыль может меняться из-за курсов валют и иногда это очень большие изменения. Есть прибыль от дочек, СП, переоценка активов на балансе (включая акции и облигации) итд…
Поэтому иногда кажется, что у компании все прекрасно и ЧП сделала X2, а на самом деле это все разовые статьи и прибыль откатится обратно уже в следующем году. Зато начинающий инвестор радостно посмотрел на P/E и купил несуществующий дисконт.
2️⃣ Из этого кроется 2-я ошибка: не использовать другие показатели
Компании сами зачастую дают скорректированную чистую прибыль без учета разовых факторов. В дополнение есть EBITDA/OIBDA. В них уже исключены амортизации, налоги, переоценки. Смотрим на Русагро: ЧП снизилась на 32% г/г, а скорректированная EBITDA – на 6% г/г. То есть бизнес стабильнее, чем кажется по ЧП. OIBDA МГТС увеличилась всего на 1% г/г. Значит, основной бизнес стоит на месте, а прибыль получают от другой деятельности. ФСК-Россети закончил 2024 в убытке, а EBITDA осталась положительной. Компания операционно устойчива, но есть проблемы с оценкой активов и долговой нагрузкой.
⚠️ Чистая прибыль – важный, но не единственный показатель оценки компании. ЧП сильнее прочих показателей подвержена разовым факторам. Использование его в вакууме без понимания специфики работы компании и других показателей чревато многочисленными ошибками.
#обучение
